作者丨孫溥茜

編輯丨陳彩嫻

AI科技評(píng)論消息，今天，第四范式以“6682”為股票代碼，正式在香港聯(lián)合交易所掛牌上市。

第四范式是從去年年底大模型浪潮興起以來(lái)首家成功上市的國(guó)內(nèi)AI公司。值得注意的是，第四范式的發(fā)行價(jià)格定為55.6港幣，按該價(jià)格計(jì)算的股票市值約為258億港幣（約合33億美元），而第四范式上市前的最后一輪融資（2021年）估值為30億美元，打破了上一波AI公司“流血上市”的困局。

今日正式交易的開盤價(jià)為63.1港元，較發(fā)行價(jià)上漲13.49%，市值超過290億港元。

第四范式的成功上市給其他AI公司開了個(gè)好頭。

1一半是火焰 一半是海水

自2016年 Alphago 問世以來(lái)，人工智能公司蓬勃發(fā)展，在這一時(shí)期，中國(guó)成立大量 AI 公司，如商湯科技、小鵬汽車、涂鴉智能、云從科技...

但在一片向好的前景下市場(chǎng)悄悄發(fā)生了變化。根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，截至2021年，中國(guó)有127家 AI 公司上市成功，但是也有一大批耳熟能詳?shù)拿直痪?IPO 門外。

度過幾年磨合期，市場(chǎng)開始對(duì) AI 企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生疑問，撥開復(fù)雜前沿的技術(shù)，資本開始關(guān)注最樸素的 AI 技術(shù)如何落地。

AI 還是一個(gè)不成熟的產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)公司需要一邊尋找落地場(chǎng)景一邊通過不斷的研發(fā)投入保證技術(shù)領(lǐng)先性，但是資本縮緊超過了AI 企業(yè)的成長(zhǎng)速度，為了緩解財(cái)務(wù)壓力，不落入資金鏈斷裂的緊張，眾多 AI 企業(yè)不惜估值下調(diào)，“流血上市”。

而已上市的 AI 公司日子也不好過，市值回落，不及預(yù)期，或許也在蟄伏尋找新的機(jī)會(huì)。

今年初，大模型技術(shù)在一夜出圈。AI 2.0 的概念被提出，“所有行業(yè)都應(yīng)該用AI重新做一遍”成為新的行業(yè)共識(shí)大模型和 AIGC 的爆火重新拉高了市場(chǎng)預(yù)期，陷入低迷時(shí)刻許久的 AI 行業(yè)迎來(lái)了新的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)。

擺脫上一輪“流血上市”的魔咒，第四范式的 IPO 成功被看作資本市場(chǎng)對(duì)于 AI 技術(shù)再度回暖的信號(hào)?？傊诟鞣N因素的影響下，中國(guó) AI 公司壓力重重，想要在新一波的人工智能浪潮中站穩(wěn)腳跟，上一代 AI 公司必須既要還要。

既要生存下去，還要趕上新一輪技術(shù)的早班車。

面臨著“內(nèi)憂外患”，戴文淵成功將第四范式推上了港股，站在接下來(lái)的疾風(fēng)暴雨前，戴文淵或許此刻可得一時(shí)喘歇。

2

收入翻番，敲開港股大門

第四范式是目前國(guó)內(nèi)以平臺(tái)為中心的決策式人工智能領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)。

決策類人工智能市場(chǎng)中分為以平臺(tái)為中心，以及非以平臺(tái)為中心，都是為了解決專業(yè)人員短缺、自建模型成本高、部署時(shí)間長(zhǎng)、數(shù)據(jù)和軟件不兼容等問題。

如果客戶的需求是分析用戶喜好數(shù)據(jù)：那么以平臺(tái)為中心的決策類人工智能就相當(dāng)于，提供一個(gè)通用的 AI 平臺(tái)，客戶可在平臺(tái)上自己制作各種應(yīng)用，一臺(tái)多用，使用靈活。

而非以平臺(tái)為中心的決策類人工智能則是技術(shù)服務(wù)商針對(duì)分析喜好數(shù)據(jù)這一場(chǎng)景提供固定的應(yīng)用，客戶直接購(gòu)買應(yīng)用以解決自己的問題。

第四范式正是在前者中占據(jù)最大的市場(chǎng)份額。

據(jù)公開信息，第四范式的收入自 2020 年至 2022 年，第四范式的營(yíng)收分別為 9.42 億元、20.18 億元和 30.83 億元，同期毛利率在 45.6%、47.2%、48.2%。

在2020、2021和2022年中，其標(biāo)桿用戶的凈收入擴(kuò)張率分別為167%、140%，和126%。

第四范式在招股書中將這一增長(zhǎng)現(xiàn)象歸結(jié)于具有領(lǐng)先的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品價(jià)值突出，以及正確的市場(chǎng)戰(zhàn)略。

在交談中有業(yè)內(nèi)人士向AI科技評(píng)論猜測(cè)，能夠在過去一段時(shí)間實(shí)現(xiàn)收入翻番，第四范式或可能通過與代理商合作，向銀行客戶售賣一體機(jī)，實(shí)現(xiàn)收入的快速增長(zhǎng)。

不過也有人認(rèn)為第四范式的實(shí)際需求距離賬面數(shù)字還存在距離。

但是無(wú)論如何，能夠?qū)崿F(xiàn)收入的巨大增幅，第四范式的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力仍不可小覷。

第四范式的核心管理團(tuán)隊(duì)是一支學(xué)術(shù)力量強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)。

創(chuàng)始人戴文淵曾率先提出遷移學(xué)習(xí)通用框架理念以統(tǒng)一不同遷移學(xué)習(xí)問題，曾獲得 ACM 國(guó)際大學(xué)生程序設(shè)計(jì)競(jìng)賽全球總決賽冠軍。

主任科學(xué)家兼副總裁涂威威是自動(dòng)機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域的著名學(xué)者，曾擔(dān)任多個(gè)國(guó)際自動(dòng)機(jī)器學(xué)習(xí)會(huì)議及研討會(huì)的主席及顧問。

第四范式于2014年左右開始 AutoML 的研究，當(dāng)年 12 月發(fā)布了搭載 AutoML 框架的先知平臺(tái) 1.0。

在 2019 年的 Kaggle 架構(gòu)數(shù)據(jù)和圖像分類競(jìng)賽中，第四范式的 AutoML 算法名列 1%，隨后入選 Gartner 2020十大戰(zhàn)略技術(shù)趨勢(shì)自動(dòng)機(jī)器學(xué)習(xí)的全球代表廠商之一。

今年三月，第四范式推出企業(yè)級(jí)生成式人工智能產(chǎn)品 SageGPT，具有多模態(tài)互動(dòng)能力及企業(yè)級(jí)人工智能工具特性。

聯(lián)合創(chuàng)始人胡明偉在接受AI科技評(píng)論采訪時(shí)表示，第四范式在2018年 Google 推出 Bert 時(shí)便開始同步開始相應(yīng)研究。第四范式表示，SageGPT 將重新定義使用者與業(yè)務(wù)系統(tǒng)的互動(dòng)方式。

意味著在其核心產(chǎn)品之外，第四范式將使用大模型技術(shù)將其應(yīng)用重新敘寫。

至于第四范式將如何兌現(xiàn)大模型的想象空間，也是他們?cè)谛乱浑A段的挑戰(zhàn)，AI科技評(píng)論將持續(xù)關(guān)注第四范式在大模型時(shí)代的商業(yè)模式進(jìn)展。（歡迎添加作者微信sunpx33，快來(lái)和我聊聊吧～）

3
研發(fā)支出走高，收入構(gòu)成單一，風(fēng)險(xiǎn)依存

第四范式在招股書的風(fēng)險(xiǎn)因素中提到，開源軟件使第四范式面臨若干風(fēng)險(xiǎn)，其中競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能通過開源軟件開發(fā)自己的解決方案及服務(wù)，從而減少對(duì)第四范式的需求，而第四范式將通過專注核心技術(shù)研發(fā)管理此類風(fēng)險(xiǎn)。

于2020年、2021年、2022年，第四范式產(chǎn)生的研發(fā)開支分別在5.657億元、12.495億元、16.5億元。

第四范式在持續(xù)加大研發(fā)力度投入的同時(shí)，公司的財(cái)務(wù)壓力也在神經(jīng)緊繃。

2020至2022年間，第四范式分別虧損7.50 億元、18.02 億元、16.53 億元，三年累計(jì)虧損在 42.05 億元。

第四范式表示，虧損凈額的增加主要來(lái)自研發(fā)投入與營(yíng)銷開支。

值得注意的是，第四范式的財(cái)務(wù)營(yíng)收中，來(lái)自大客戶的收入占比過半。

自2020年、2021年、2022年以及截至2022年及 2023年3月31日止三個(gè)月間，第四范式分別服務(wù)了47名、75名、104名、49名及62名標(biāo)桿用戶。

標(biāo)桿用戶分別貢獻(xiàn)其總收入的 61%、51%、60%、55% 及 52%。大客戶占比高，收入來(lái)源對(duì)大客戶依賴重，會(huì)成為一個(gè)潛在不利因素。

有傳言第四范式自2018年后重點(diǎn)轉(zhuǎn)向項(xiàng)目制，一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)AI科技評(píng)論推測(cè)，第四范式的 AutoML 交貨量太重，毛利也會(huì)受到這種模式的影響。

未來(lái)如何鞏固自己的核心技術(shù)壁壘，同時(shí)快速依照標(biāo)桿客戶推廣產(chǎn)品，豐富營(yíng)收結(jié)構(gòu)，不僅是第四范式面臨的問題，也是當(dāng)前所有 AI 公司面臨的問題。

AI 產(chǎn)業(yè)仍是一個(gè)不夠成型的生態(tài)，技術(shù)在高速發(fā)展，但需求落地場(chǎng)景仍在不斷探索。

商湯、云從分別在2021年登陸港股和科創(chuàng)板，彼時(shí)商湯是全球 AI 領(lǐng)域里最大規(guī)模 IPO，市值超過 120 億美元。

可是如今股價(jià)從當(dāng)初的9.7港元高點(diǎn)下降到1.34港元，今年五月阿里徹底清倉(cāng)退出，軟銀也多次減持套現(xiàn)。市場(chǎng)對(duì)于 AI公司態(tài)度保守謹(jǐn)慎，但第四范式的 IPO 成功或許為更多投資者傳遞更多信心。

這種好的勢(shì)頭是否能夠延續(xù)，未來(lái)發(fā)展如何，仍需進(jìn)一步觀察。

第四范式作為資本遇冷后的上市破冰者，為眾多 AI 企業(yè)打開良好局面，正在趕來(lái) IPO 道路上的創(chuàng)業(yè)者，他們的故事將如何續(xù)寫，IPO 勝算將有幾何，歡迎添加作者微信 sunpx33，和我分享你的看法～

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