“國(guó)內(nèi)芯片的產(chǎn)能一會(huì)過(guò)剩，一會(huì)緊張，因?yàn)槲覀儧](méi)有高端產(chǎn)品?！敝袊?guó)集成電路創(chuàng)新聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)葉甜春在芯謀研究主辦的第三屆IC NANSHA上演講時(shí)表示，“最后發(fā)現(xiàn)從設(shè)計(jì)企業(yè)到制造企業(yè)利潤(rùn)都很低。”

葉甜春說(shuō)，“我們要開(kāi)辟新賽道，不只是技術(shù)創(chuàng)新，要設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)模式的創(chuàng)新，也要設(shè)計(jì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)集群的打造、產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建，還有相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策要跟緊，全套的組合拳才能做起來(lái)。”

中國(guó)集成電路創(chuàng)新聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)葉甜春

開(kāi)辟新賽道的同時(shí)，當(dāng)下國(guó)內(nèi)芯片公司也要想辦法做大做強(qiáng)，并購(gòu)就是一個(gè)很好的路徑。

“談一個(gè)并購(gòu)，七八成會(huì)失敗，這比投資一家企業(yè)難度高得多?！?/strong>華登國(guó)際業(yè)務(wù)合作人蘇東在芯謀研究主辦的第三屆IC NANSHA上的投融資交流論壇上表示，“現(xiàn)在的情況，半導(dǎo)體并購(gòu)整合出現(xiàn)了很好的供需平衡?！?/strong>

為什么現(xiàn)在是國(guó)內(nèi)芯片公司并購(gòu)的好時(shí)機(jī)？到底如何才能做好并購(gòu)？

可以預(yù)見(jiàn)的新一輪中國(guó)芯片公司并購(gòu)

2000年后是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體發(fā)展一個(gè)非常重要的時(shí)期，國(guó)內(nèi)有大量芯片公司成立，不過(guò)那時(shí)候還是以風(fēng)險(xiǎn)資本為主，因?yàn)樾酒袠I(yè)的投資有高風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)資投入的較少。

到了2008年，全球化階段開(kāi)啟，國(guó)內(nèi)芯片公司也出現(xiàn)了密集的并購(gòu)，比如2008年大唐電信，2013年紫光收購(gòu)展訊和銳迪科。

在全球化階段，臨芯投資靠著將瀾起科技私有化奠定了在芯片行業(yè)投資界的地位，還給收購(gòu)對(duì)象做了分類(lèi)。

臨芯資本董事長(zhǎng)李亞軍在投融資交流論壇上分享，并購(gòu)1.0是國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)的公司；并購(gòu)2.0是納斯達(dá)克上市，中國(guó)運(yùn)營(yíng)使用紅籌架構(gòu)的公司，如瀾起科技；并購(gòu)3.0是納斯達(dá)克上市，華人管理的海外公司，并購(gòu)4.0就是純外國(guó)公司。

2018年開(kāi)始，芯片行業(yè)進(jìn)入了逆全球化階段，美國(guó)接連對(duì)中興通訊和華為進(jìn)行制裁。這個(gè)階段，也是國(guó)產(chǎn)芯片替代、自主自強(qiáng)的階段，從2000年到2018年也是中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的兩個(gè)階段。

“現(xiàn)在是再全球化的過(guò)程，去年開(kāi)始出現(xiàn)了新的現(xiàn)象，因?yàn)橹撇玫脑颍衅髽I(yè)開(kāi)始想辦法把產(chǎn)品往外銷(xiāo)售，剛開(kāi)始是被動(dòng)，后來(lái)變成了主動(dòng)，甚至變成了潮流?！崩顏嗆娬f(shuō)，“現(xiàn)在有兩個(gè)最熱門(mén)的話(huà)題，一個(gè)是并購(gòu)，一個(gè)是出海?！?/strong>

從全球化到逆全球化到再全球化，可以遇見(jiàn)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)即將出現(xiàn)新一輪的并購(gòu)。換個(gè)角度，以美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，也能得到同樣的結(jié)論。

回看過(guò)去十年美國(guó)的并購(gòu)交易，可以發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)比較高的峰值，一個(gè)是2014年到2015年，重要的原因是3G到4G的轉(zhuǎn)變，還有一個(gè)是2019年到2020年，這一輪并購(gòu)的主要邏輯是布局?jǐn)?shù)據(jù)中心。

申萬(wàn)宏源的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)有158家芯片上市公司，但100億美元的只有6家，大量國(guó)內(nèi)芯片上市公司的市值只有幾十億人民幣。并且158家公司中，98家是科創(chuàng)板開(kāi)板后上市的企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)不久，還沒(méi)有太多資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

“只有通過(guò)并購(gòu)整合，把企業(yè)做大做強(qiáng)，才能擺脫低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。”蘇東指出，“2017-2018年是新成立半導(dǎo)體公司的高峰，2021年是半導(dǎo)體企業(yè)上市的高峰，但隨著上市門(mén)檻越來(lái)越高，未來(lái)資本市場(chǎng)推出的難度越來(lái)越大，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體并購(gòu)整合出現(xiàn)了很好的供需平衡。”

也就是說(shuō)，上市公司想要做大做強(qiáng)，未盈利的企業(yè)想要被并購(gòu)，將有利于并購(gòu)的達(dá)成。

“原來(lái)想并購(gòu)一家企業(yè)，根本沒(méi)辦法談，因?yàn)椴挥材苌鲜校墓乐捣浅ＹF，現(xiàn)在上市收緊，很多企業(yè)都愿意談了?！?/strong>李亞軍同時(shí)表示，“過(guò)去兩年二級(jí)市場(chǎng)估值跌的很低，很多上市公司的股票比非上市公司便宜。再加上政府也出了鼓勵(lì)并購(gòu)的政策，最新的是國(guó)八條，非盈利企業(yè)也可以并購(gòu)?！?/p>

在這些因素的疊加下，國(guó)內(nèi)芯片公司將出現(xiàn)新一輪的并購(gòu)潮。

芯片公司并購(gòu)的關(guān)鍵

新微資本管理合伙人陳順華表示，“目前整個(gè)市場(chǎng)處于調(diào)整階段，這對(duì)投資機(jī)構(gòu)以及長(zhǎng)期投資的投資機(jī)構(gòu)，是非常好的時(shí)機(jī)?！?/p>

真正并購(gòu)的時(shí)候有哪些關(guān)鍵？

李亞軍認(rèn)為有資金、標(biāo)的、交易、投后四個(gè)關(guān)鍵。

并購(gòu)的資金，應(yīng)該是資金的組合，要有一級(jí)、二級(jí)、上市公司專(zhuān)項(xiàng)的資金，還需要有限責(zé)任公司，所需要的資金組合比單純投資資金的難度大很多。

標(biāo)的可以是上市公司也可以是非上市公司?！耙蔀檫@些公司的重要股東?！崩顏嗆娬f(shuō)，“上市公司我們應(yīng)該拿5%~10%左右的股份比例，非上市公司，希望能拿到15%~20%左右的比例，這樣才能有影響力?！?/p>

交易的方式可以有A控A，A控非A，非A控A，非A控非A的方式，前兩種會(huì)是主流。

投后是最難的部分。“做不好投后管理，無(wú)異于自殺?！?/strong>李亞軍指出，“我們特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的重要性，找到一個(gè)好的領(lǐng)導(dǎo)，才能把企業(yè)做大做強(qiáng)。起家靠技術(shù)，發(fā)展靠管理，做大做強(qiáng)靠并購(gòu)，如果到了第二個(gè)階段還是理工男的思維，我覺(jué)得就很難往前走。”

蘇東也分享了5個(gè)交易并購(gòu)的難點(diǎn)，包含并購(gòu)的失敗率及成功率、估值差異、文化沖突、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及整合風(fēng)險(xiǎn)。

“不管如何，整體的趨勢(shì)還是推動(dòng)并購(gòu)整合的進(jìn)行?！碧K東判斷。

實(shí)際上華登國(guó)際在過(guò)去的一段時(shí)間，也進(jìn)行了很多并購(gòu)嘗試，比如矽力杰上市后收購(gòu)多家模擬芯片公司，兆易創(chuàng)新收購(gòu)思立微，參股投資長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等。

中國(guó)會(huì)產(chǎn)生世界級(jí)的芯片公司 

中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)解決了0到1的問(wèn)題，1到10的問(wèn)題解決了一點(diǎn)，但10到N的問(wèn)題還沒(méi)解決。中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)與美國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的差距很遠(yuǎn)，但正因?yàn)橛胁罹?，才更有?dòng)力。

“80年代通信行業(yè)全是外企，經(jīng)過(guò)幾十年發(fā)展，中興通訊發(fā)展起來(lái)了，很多國(guó)外的通信公司找不到了，中國(guó)的企業(yè)變成了世界級(jí)的通信公司。”李亞軍認(rèn)為，“中國(guó)的集成電路行業(yè)會(huì)復(fù)制通信行業(yè)的發(fā)展歷程，出現(xiàn)世界級(jí)的龍頭企業(yè)。”

李亞軍說(shuō)這不是拍腦袋的出的結(jié)論，可以從多個(gè)維度去判斷。

中國(guó)是全球最大的集成電路市場(chǎng)，能在這個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)自我循環(huán)，這是一個(gè)顯著的優(yōu)勢(shì)。

其次是中國(guó)人的勤奮。還有快速試錯(cuò)、迭代演進(jìn)的能力。以及愿意嘗試和主動(dòng)創(chuàng)新的特點(diǎn)。

“要持之以恒做難而正確的事情，要有跑馬拉松的精神、毅力和準(zhǔn)備”李亞軍表示。

作為已經(jīng)上市企業(yè)的代表，安凱微電子董事長(zhǎng)胡勝發(fā)也在芯謀研究主辦的第三屆IC NANSHA上分享，“高通、英偉達(dá)、聯(lián)發(fā)科這樣的頭部公司，成立后十年乃至二十年以后才起飛，我們國(guó)內(nèi)的芯片企業(yè)，都屬于練內(nèi)功階段，還沒(méi)有到爆發(fā)時(shí)期。”

“我們國(guó)內(nèi)芯片的企業(yè)家還是要堅(jiān)持，只要有希望，就一定要堅(jiān)持?！焙鷦侔l(fā)同時(shí)表示。雷峰網(wǎng)(公眾號(hào)：雷峰網(wǎng))

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