三四年前，國內(nèi)投資半導體的專業(yè)投資人可能還不夠湊一桌飯。2021年，已經(jīng)可以評選Top100半導體投資機構(gòu)。

半導體投資熱潮下，國內(nèi)半導體公司的數(shù)量也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。甚至有人感概，近幾年國內(nèi)芯片創(chuàng)業(yè)公司的數(shù)量，就像摩爾定律一樣，瘋狂的時候每半年增加一倍。

2022年，半導體的投資人們有一個深刻的感受，一級市場太貴，二級市場持續(xù)下跌，投資越來越難做。創(chuàng)業(yè)者們也體會到，曾經(jīng)只要和芯片相關，團隊不錯就能獲得融資，今年開始已經(jīng)明顯感受到壓力，投資人開始計算投資回報了。

在國內(nèi)半導體投資正在迎來寒冬，全球半導體產(chǎn)業(yè)邁入下行周期的背景下，中國半導體產(chǎn)業(yè)也正在醞釀一場并購。

芯謀研究承辦的IC NANSHA“2022中國·南沙國際集成電路產(chǎn)業(yè)論壇”上，多位投資人都表示，希望創(chuàng)業(yè)者們能放平心態(tài)，積極參與到并購整合中。

作為芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展關鍵的因素之一，資本又應該如何成為中國半導體產(chǎn)業(yè)第三極的推動力？

國內(nèi)半導體資本寒冬

半導體行業(yè)在美國硅谷是個夕陽行業(yè)，但在國內(nèi)卻是個新興行業(yè)。在硅谷做芯片創(chuàng)業(yè)很難獲得投資，在國內(nèi)卻很容易，這是眾多半導體從業(yè)者對近年來國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)最大的感觸。

但2022年，無論是國內(nèi)還是全球，半導體行業(yè)都迎來了拐點。今年4月開始，國內(nèi)芯片的銷量出現(xiàn)了顯著下滑，國內(nèi)上市的電子板塊也出現(xiàn)了大幅調(diào)整。國內(nèi)芯片設計和封測龍頭公司匯頂科技和長電過去一年間股價腰斬。新上市的芯片公司股價破發(fā)的現(xiàn)象頻發(fā)。

二級市場持續(xù)下跌，一級市場又太貴，這種倒掛的情況就像是面粉比面包貴，芯片投資越來越難做，以前的Pre-IPO投資吸引力也大幅下降。

“一級市場的估值有剛性，一般來說A輪以20億估值融資，B輪不可能以18億估值來融資，這就會導致僵局的出現(xiàn)。”粵澳半導體產(chǎn)業(yè)基金、執(zhí)行事務合伙人劉丹說：“如果企業(yè)還在融資燒錢的階段，融不到錢就可能面臨經(jīng)營困難的問題。要警惕全球半導體下行周期，雖然國內(nèi)半導體行業(yè)的寒冬不一定會到來，但做好準備總沒錯。”

半導體行業(yè)具有周期特性，一般每幾年就會經(jīng)歷一輪需求爆發(fā)、漲價、擴產(chǎn)、放產(chǎn)能、需求萎縮、過剩、價格下跌的周期，全球半導體產(chǎn)業(yè)可能在近兩年走入低谷。

華登國際合伙人王林用“資本寒冬”形容現(xiàn)在半導體產(chǎn)業(yè)的投融資市場。

“我同意資本寒冬的觀點，很多國內(nèi)芯片新創(chuàng)企業(yè)再找投資很困難?！?strong>武岳峰資本合伙人熊泉同時表示，“一二級市場倒掛時間也不會很長，反過來看這也是一個發(fā)展的好機會?，F(xiàn)在有一個合理的估值點，投資放慢心態(tài)，產(chǎn)業(yè)機會可能更大一些?！?/p>

資本寒冬，可能會讓面臨經(jīng)營困難的公司尋求并購整合，這也將引發(fā)國內(nèi)半導體行業(yè)的并購潮。

中國半導體并購潮將到來

縱觀全球半導體產(chǎn)業(yè)，每個領域都有幾家龍頭公司，比如PC處理器領域的intel、AMD，手機處理器領域的高通、聯(lián)發(fā)科，但這些公司都經(jīng)歷了幾十年的成長，期間也有多次并購才慢慢成長起來。

“我認為國內(nèi)的芯片公司也應該是這樣，慢慢需要大家能夠報團取暖，畢竟大公司有更多資源。”中芯聚源合伙人張煥麟認為，“要成長為大公司是很難的事情，小公司如果能和產(chǎn)業(yè)以及大公司結(jié)合，不僅僅是簽戰(zhàn)略協(xié)議，而是深度綁定，有資本和股權(quán)的結(jié)合，成為一家人，形成合力，會對公司的發(fā)展非常有利?！?/p>

王林也表示，“我在不同場合號召大家要抱團取暖，海外資本市場的整合早就開始了，國外半導體公司在做大做強，國內(nèi)也應該整合資源，把研發(fā)力量聚在一起，強強聯(lián)合。我們也號召華登投資過的企業(yè)能夠整合?！?/p>

劉丹也判斷，隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，群雄并起，會形成幾個大的產(chǎn)業(yè)平臺，這是產(chǎn)業(yè)規(guī)律。產(chǎn)業(yè)整合和并購的機會也非常值得關注。

至于國內(nèi)半導體并購潮是否會很快到來，雷峰網(wǎng)(公眾號：雷峰網(wǎng))與多位投資人和業(yè)界人士交流發(fā)現(xiàn)大家判斷不一，有人認為最近幾年就會發(fā)生，也有人表示不會很快到來。

熊泉給出了一個相對明確的判斷，他認為兩年后國內(nèi)半導體并購可能會有一個大的發(fā)展。

從投資人的角度，大家都意識到了小公司要和大公司一起成長，并購也有利于國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)要出現(xiàn)并購潮一個不可忽略的阻礙是創(chuàng)始團隊。

芯原股份創(chuàng)始人戴偉民說，“國內(nèi)大家都想做老板，要放下，希望看到更多的并購?！?/p>

這也是多位投資人對芯片公司創(chuàng)始人的建議。“要拿得起，放得下。”張煥麟說，“我認為，從創(chuàng)始人的角度，上下游綁定更利于企業(yè)的發(fā)展。從投資人角度來也一樣，從產(chǎn)業(yè)資本角度、財務資本角度大家一起合力支持?！?/p>

資本應該如何支持國內(nèi)半導體第三極的發(fā)展？

資本作為半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三大要素之一，對于想要成為中國集成電路產(chǎn)業(yè)第三極的南沙和粵港澳大灣區(qū)，需要針對粵港澳大灣區(qū)和廣州南沙的特性有針對性的投資。

“第三極不是第三的意思，而是互補的概念，粵港澳大灣區(qū)要發(fā)揮市場優(yōu)勢?！毙苋硎?。

整體看，粵港澳大灣區(qū)集成電路發(fā)展的特點和中國在全球半導體產(chǎn)業(yè)中的特點很像，那就是應用集中地。

粵澳半導體產(chǎn)業(yè)基金合伙人李進先指出，“大灣區(qū)過度市場化、過度開放，但集成電路產(chǎn)業(yè)相對在制造端周期長、投入量大。從粵澳基金角度，我們可能需要在制造端和封裝端進行資金和資源的比較重度的投資。”

“從大灣區(qū)發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)鏈角度，新增晶圓廠和封裝廠的項目是未來整個行業(yè)發(fā)展的重要領域?！崩钸M先同時表示。

最近幾年，南沙大力推動集成電路產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，引進培育了芯粵能、芯聚能、聯(lián)晶智能等一批龍頭企業(yè)，在國內(nèi)率先實現(xiàn)寬禁帶半導體全產(chǎn)業(yè)鏈布局，初步形成了覆蓋寬禁帶半導體設計、制造、封測、材料全產(chǎn)業(yè)鏈完整生態(tài)，建設約1.97平方公里的集成電路產(chǎn)業(yè)園，設立規(guī)模21億元的廣東省半導體與集成電路風險子基金。

政策也將和資本一起推動南沙集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，雷峰網(wǎng)在IC NANSHA“2022中國·南沙國際集成電路產(chǎn)業(yè)論壇”上了解到，南沙制訂了《廣州南沙新區(qū)（自貿(mào)片區(qū)）促進半導體與集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持辦法》（即“強芯九條”），從重大項目落戶、企業(yè)融資、完善集成電路產(chǎn)業(yè)鏈、補貼企業(yè)生產(chǎn)性用電、支持企業(yè)開展車規(guī)級認證等9個方面進行扶持。如，對新引進的集成電路制造類企業(yè)給予總投入10%、最高3億元落戶支持；按照企業(yè)建設公共服務平臺的實際投資額30%，給予最高3000萬元一次性補貼；按照企業(yè)實際流片費用50%，給予最高2000萬元補貼。

另外，國務院發(fā)布的《南沙方案》也賦予南沙三項重磅財稅政策。

想要在如今的半導體產(chǎn)業(yè)找到一條全新的賽道很難，但可以打造差異化，有政策和資本支持的粵港澳大灣區(qū)，或許是半導體人才和企業(yè)的一個好選擇。

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