北京時間7月15日，英偉達宣布將恢復H20在中國的銷售，并宣布推出面向中國市場的全新且完全兼容的GPU。黃仁勛在采訪中表示，美國政府已經(jīng)批準了H20的出口許可。

H20是英偉達為應(yīng)對美國監(jiān)管要求而專門為中國市場設(shè)計的合規(guī)芯片，其在2024年占英偉達中國收入的80%，銷售金額達120-150億美元。

2025年4月，美國政府限制英偉達向中國出口H20芯片，導致英偉達蒙受直接經(jīng)濟損失，其在2026財年第一季度（截至2025年4月27日）計提了45億美元的庫存減值損失，這一計提直接反映了H20庫存因銷售受阻產(chǎn)生的價值縮水，導致當期凈利潤減少45億美元，毛利率從預期的71.3%降至60.5%。

英偉達計提的損失，是禁令導致用于生產(chǎn)H20的相關(guān)物料出現(xiàn)嚴重庫存積壓。黃仁勛近日表示將非常努力地恢復生產(chǎn)，實則是將積壓的物料利用起來。據(jù)英偉達供應(yīng)鏈相關(guān)人士透露，以當前積壓的晶圓量計算，可生產(chǎn)的H20芯片數(shù)量或達大幾十萬片，最早一批H20將在8月份上市。

H20僅適配中國市場，海外沒有需求。對任何一家商業(yè)公司而言，絕對不會承受幾十億美元的無謂損耗。

此前H800被禁售時，英偉達曾將全部剩余庫存出售給超微，把庫存壓力轉(zhuǎn)嫁至OEM廠商，這也是禁售后市場上H800的貨仍源源不斷的原因。

“華東某大廠現(xiàn)在已經(jīng)釋放出512臺B200的集群需求，而更大的需求是即將上市的B300，英偉達力推過時產(chǎn)品的返場，清理庫存是核心驅(qū)動力。”接近英偉達的李偉表示。

可以說，游說美國政府放開對H20的限制，是英偉達解決庫存積壓、修飾財務(wù)報表以及挽救“幾乎沒有業(yè)務(wù)可做”的中國區(qū)而采取的必要舉措。

H20經(jīng)過大廠調(diào)優(yōu)后，性能優(yōu)異，是一款性價比較高的推理及小模型訓練產(chǎn)品。遭受禁令之后，大廠以及零散客戶的需求均轉(zhuǎn)入非合規(guī)經(jīng)銷商的手中。

“一家頭部互聯(lián)網(wǎng)公司在H20被禁售的兩個月后，曾放出風聲要采購H20?！币患疑鲜泄镜乃懔I(yè)務(wù)負責人張翔表示。

金融公司同樣是H20需求的主力軍。某頭部量化基金公司此前在市場上采購H20，其供應(yīng)商表示：“該公司的采購量很大，我們作為規(guī)模較大的供應(yīng)商也只供應(yīng)了其中的一小部分，這家量化基金公司正在到處掃貨?！?/p>

華南地區(qū)某大型基金公司同樣在市場上尋求租賃H20，主要用于開展量化業(yè)務(wù)，且該項目預計將開展第二個批次包，還會有業(yè)務(wù)增量。此類客戶有真實的消納場景且付費能力強，在官方渠道禁售期間，養(yǎng)活了非合規(guī)經(jīng)銷商。

H20的恢復供應(yīng)，讓非合規(guī)經(jīng)銷商與正規(guī)軍首次“交鋒”。

據(jù)悉，英偉達H20未禁售時期在中國的主要銷售方是超聚變等OEM廠商，英偉達通過全球供應(yīng)鏈為這些廠商供應(yīng)GPU模組。

頭部服務(wù)器廠商相關(guān)負責人告訴雷峰網(wǎng)(公眾號：雷峰網(wǎng))，目前市場上都在等著接H20的模組，但還沒到貨。服務(wù)器經(jīng)銷商對市場行情持悲觀判斷，有消息稱，向美國提供備案信息或違反國內(nèi)對于信息保護的相關(guān)規(guī)定，對此，國內(nèi)的幾家CSP（云服務(wù)提供商）尚存有顧慮，擔心被相關(guān)部門問責。

在大量供貨、渠道通暢的情況之下，此前在禁售時期囤貨的非合規(guī)經(jīng)銷商將面臨很大的出貨壓力。

H20解除禁售的消息發(fā)布后，已有經(jīng)銷商向雷峰網(wǎng)表示：“合規(guī)對我們并非利好。H20售價本就不高，以 141GB顯存、32條內(nèi)存、英特爾8558處理器且未配置IB網(wǎng)卡的機型為例，價格約128萬元?！?/p>

“價格肯定漲不上去了，市場上囤貨量不小。目前雖不至于出現(xiàn)砸盤情緒，但降價拋售已成必然，服務(wù)器貿(mào)易高度依賴現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，庫存積壓會產(chǎn)生巨大壓力?！?經(jīng)銷商吳遠分析道。但也有部分觀點認為，大客戶得以合規(guī)使用H20，反而可能帶動市場熱度回升。

芯片分析師張勇認為，國產(chǎn)芯片的批量供應(yīng)需要到明年第一季度，而原先H20的庫存也消耗殆盡，H20在這個時間節(jié)點解除禁售能夠抓住國內(nèi)市場的空窗期。而當下的批量供貨，或?qū)屨紘a(chǎn)芯片將來的市場空間。

美國商務(wù)部長霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick）公然表示，解除禁售的策略是向中國公司出售足夠的人工智能芯片，以便它們對美國技術(shù)“上癮”，中國公司只能獲得英偉達“第四好”的芯片。

集邦咨詢研究報告顯示，下半年或有三款英偉達的芯片能在國內(nèi)合規(guī)銷售。H20的庫存清出之后，RTX Pro 6000最快將在下半年迅速補上，而傳言的B30，其性能相較于H20降低20%且價格降低40%，但此款產(chǎn)品或?qū)⒚媾R延期或取消供貨。

對于RTX Pro 6000的上市，張勇表示：“短期能夠進入市場的RTX Pro 6000處于比較雞肋的位置，因為性能一般且?guī)捥?，H20需求量較大，NVLink是關(guān)鍵因素。”

H20的重新上市是禁令之后出現(xiàn)的首次反轉(zhuǎn)。復供將如何影響經(jīng)銷商的決策路徑？H20會給推理市場帶來什么變數(shù)？歡迎添加微信 YONGGANLL6662 交流探討。

注：文中李偉、吳遠、張勇皆為化名。

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