作者｜包永剛

編輯｜林覺民

上月底，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體IP龍頭公司芯原半導(dǎo)體宣布將通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購芯來智融，后者是國(guó)內(nèi)知名的RISC-V CPU IP供應(yīng)商。

“對(duì)于芯來而言，被收購就是最好的結(jié)局?！倍辔粯I(yè)內(nèi)人士都這樣認(rèn)為。

行業(yè)分析師嘉銘說，“對(duì)于尚未實(shí)現(xiàn)盈利的芯原而言，其也需要在某一個(gè)領(lǐng)域做成頭部，增強(qiáng)公司的實(shí)力。芯來目前的估值不高，且能夠幫芯原在RISC-V領(lǐng)域成為頭部，芯來也是芯原理想的收購標(biāo)的。”

這樣看來，芯原收購芯來是一個(gè)雙贏的選擇，9月12日芯原的股票交易恢復(fù)首日，芯原股份的股價(jià)20%漲停，可見市場(chǎng)對(duì)這一收購的看好。

實(shí)際上，收購芯來并不會(huì)在短期內(nèi)對(duì)芯原的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，這筆收購對(duì)于芯原有長(zhǎng)期的戰(zhàn)略意義，其積極的意義在于提升芯原產(chǎn)品組合的實(shí)力，不利的影響可能在于，會(huì)在一定程度上改變芯原合作伙伴對(duì)其的態(tài)度。

芯原旗幟鮮明地支持RISC-V，和Arm的合作關(guān)系是否會(huì)受到影響？收購芯來，芯原和另外兩個(gè)重要的RISC-V IP供應(yīng)商阿里玄鐵以及晶心科技的關(guān)系如何平衡？

無論如何，在資本市場(chǎng)，芯原需要通過實(shí)現(xiàn)盈利，以及證明自身有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，才能獲得更高的市值。收購芯來正是芯原謀求一個(gè)更高市值的選擇，而且芯原可能還會(huì)謀求下一個(gè)收購。

芯原未來可能會(huì)收購一家什么樣的公司？更進(jìn)一步的討論歡迎添加作者微信BENSONEIT。

收購芯來，芯原的目標(biāo)是成為RISC-V行業(yè)頭部

多位業(yè)界人士都認(rèn)為，芯原收購芯來的一個(gè)明確的目標(biāo)，就是成為RISC-V行業(yè)的頭部。至于背后的原因，可以從收購方以及被收購方芯來分別去解析。

被收購方芯來成立于2018年，是國(guó)內(nèi)首批RISC-V CPU IP供應(yīng)商之一，累計(jì)開發(fā)了數(shù)十款I(lǐng)P產(chǎn)品。

“芯來在國(guó)內(nèi)和阿里玄鐵、晶心科技三分RISC-V CPU IP的天下?！苯咏緛淼啮芜_(dá)說，“雖然芯來占的市場(chǎng)份額不算大，但因?yàn)楣臼朱`活，最接近盈虧平衡的是2023年。”

據(jù)悉，芯來的RISC-V CPU在嵌入式AIoT市場(chǎng)的表現(xiàn)比較突出，也能夠很好滿足國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司和研究機(jī)構(gòu)對(duì)于RISC-V CPU IP的需求。

“芯來總共有100多名員工，工程師大部分都在武漢和西安，相比北京和上海，工程師的人力成本也更低。”鑫達(dá)表示。

IP行業(yè)資深人士鴻軒也說，“芯來的產(chǎn)品對(duì)于客戶來說價(jià)格很有吸引力，在中低端RISC-V CPU市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)，其中一部分原因也得益于其人力成本的優(yōu)勢(shì)。”

靠著已有的產(chǎn)品，芯來過去兩年年收入六七千萬，并且有相對(duì)充足的現(xiàn)金流。雷峰網(wǎng)(公眾號(hào)：雷峰網(wǎng))了解到，芯來在被收購前的估值在25-30億元之間。雖然芯原股份在公告中表示收購芯來的估值及定價(jià)尚未確定，但對(duì)于一家市值近千億元的上市公司來說，幾十億換取一塊未來的拼圖，頗有以一個(gè)合適價(jià)格買到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的意味。

鑫達(dá)認(rèn)為，“被收購就是芯來最好的結(jié)局，否則公司的發(fā)展可能會(huì)面臨產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足的問題?！?/p>

嘉銘也說，“按照芯來的年?duì)I收看，芯來想要在港股上市也比較困難，即便上了港股估值可能也會(huì)不太理想，被芯原收購確實(shí)是一個(gè)好結(jié)局?！?/p>

芯原收購芯來是一個(gè)雙贏的選擇，那能夠成功收購的下一步呢？

“芯原收購芯來之后，芯來的IP應(yīng)該會(huì)提價(jià)，因?yàn)橹暗亩▋r(jià)偏低。另外，芯原可能會(huì)補(bǔ)上芯來已有產(chǎn)品組合里沒有高性能RISC-V CPU?！兵欆幷J(rèn)為，“不過芯原在高性能RISC-V CPU市場(chǎng)沒有優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)的已經(jīng)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手流片了高性能的RISC-V CPU。”

在當(dāng)前的局勢(shì)下，進(jìn)入高性能CPU市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的難度較大。

“IP公司想要盈利的難度本來就大?！宾芜_(dá)說，“高性能IP的研發(fā)和驗(yàn)證的成本動(dòng)輒數(shù)億元，客戶在選擇高性能CPU IP時(shí)，通常會(huì)優(yōu)先考慮Arm，那些要選RISC-V高性能CPU的客戶，也會(huì)首先考慮國(guó)內(nèi)已經(jīng)驗(yàn)證成功的產(chǎn)品，作為后來者要參與競(jìng)爭(zhēng)最有效的方法就是用更低的價(jià)格，但研發(fā)成本并不低。芯原收購芯來之后想要進(jìn)入高性能RISC-V CPU市場(chǎng)難度不小?！?/p>

但嘉銘對(duì)此有不一樣的看法，“基于目前RISC-V的生態(tài)，做高性能RISC-V產(chǎn)品沒有任何優(yōu)勢(shì)，還不是一個(gè)好時(shí)機(jī)，繼續(xù)做中低性能的RISC-V也不錯(cuò)?！?/p>

對(duì)于芯原收購芯來后是否要做高性能RISC-V CPU IP以及何時(shí)做存在分歧，但業(yè)內(nèi)人士有一個(gè)共識(shí)，那就是芯原收購芯來的目標(biāo)就是要成為RISC-V的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

“三年前我就認(rèn)為芯原會(huì)收購一家RISC-V公司，芯原主辦滴水湖論壇就是很明確的信息?！兵欆幷f，“可能是芯原認(rèn)為無論是技術(shù)、市場(chǎng)還是生態(tài)等成熟度，那時(shí)候還不是好的時(shí)間點(diǎn)，經(jīng)過這幾年時(shí)間的發(fā)展之后，許多坑也被趟過，產(chǎn)品也越來越成熟，選擇此時(shí)收購也是個(gè)好的選擇?！?/p>

芯原股份在公告文件中寫道，芯原以推動(dòng) RISC-V 生態(tài)發(fā)展為切入點(diǎn)，已積極布局RISC-V 行業(yè)超過七年。由中國(guó) RISC-V 產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟和芯原股份共同主辦的滴水湖中國(guó)RISC-V產(chǎn)業(yè)論壇已經(jīng)成功召開了4屆。2025年芯原也協(xié)助上海開放處理器產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心舉辦第五屆“RISC-V中國(guó)峰會(huì)。”

“芯原有很好的品牌影響，也有很強(qiáng)的行業(yè)影響力，但能拿到的頂級(jí)項(xiàng)目很少，這讓一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為芯原的研發(fā)能力沒有大家認(rèn)為的那么強(qiáng)?！兵欆幷f，“RISC-V領(lǐng)域還沒有公認(rèn)的領(lǐng)導(dǎo)者，如果芯原能夠成為RISC-V領(lǐng)域的頭部公司，不僅能夠滿足日益增長(zhǎng)的客戶對(duì)RISC-V芯片的需求，還能幫助客戶對(duì)于芯片技術(shù)實(shí)力的認(rèn)可度。”進(jìn)一步的細(xì)節(jié)可以添加作者微信BENSONEIT互通有無。

“芯原會(huì)給人一種大而不強(qiáng)的感覺，如果能在RISC-V領(lǐng)域做到行業(yè)頭部，對(duì)芯原提升市值將能起到作用?！奔毋懕硎?。

收購會(huì)給芯原增加競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？

從主辦滴水湖中國(guó)RISC-V產(chǎn)業(yè)論壇，到收購芯來，芯原旗幟鮮明地支持RISC-V，Arm和RISC-V公司都可能會(huì)改變對(duì)于芯原的看法。

“之前芯原只是積極支持RISC-V，如今收購芯來相當(dāng)于自己直接下場(chǎng)做RISC-V，這可能會(huì)影響Arm與芯原的合作關(guān)系?！兵欆幷f，“國(guó)內(nèi)的大項(xiàng)目，目前都還是以Arm處理器為主?！?/p>

嘉銘對(duì)此表示樂觀，“目前看手機(jī)和數(shù)據(jù)中心不會(huì)用RISC-V CPU，在這些項(xiàng)目中客戶會(huì)首選Arm的產(chǎn)品，也不會(huì)影響芯原和Arm的合作關(guān)系?！?/p>

實(shí)際上，芯原會(huì)旗幟鮮明的支持RISC-V背后也有多重因素。“Arm的漲價(jià)可能導(dǎo)致客戶轉(zhuǎn)向RISC-V，這給了RISC-V慢慢蠶食Arm IP業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。”鑫達(dá)說。

“除了漲價(jià)，Arm IP對(duì)許多客戶來說本就不便宜，包括芯原在內(nèi)的提供芯片定制化服務(wù)的公司和客戶合作時(shí)，能賺的利潤(rùn)空間就會(huì)比較小。”芯片分析師昊然認(rèn)為，“RISC-V有機(jī)會(huì)幫芯原賺取更多利潤(rùn)?！?/p>

但除了Arm之外，RISC-V IP公司也會(huì)將收購了芯來的芯原視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

“在芯原沒有收購芯來之前，因?yàn)閮杉谊P(guān)系很密切，就讓國(guó)內(nèi)另一家RISC-V IP公司對(duì)芯原有些意見。”昊然說，“如今芯原收購芯來，其他RISC-V IP公司對(duì)待芯原的態(tài)度可能會(huì)更加謹(jǐn)慎。”

值得注意的是，此前芯來和ASR 、芯動(dòng)科技等國(guó)內(nèi)多家芯片設(shè)計(jì)服務(wù)公司（Design Service）都有良好的關(guān)系，在被收購之后，這些芯片設(shè)計(jì)服務(wù)公司可能更愿意推薦客戶采用阿里玄鐵和晶心科技的RISC-V IP。

所以業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為Arm以及RISC-V的IP公司都可能將芯原視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，影響和芯原的合作。

持不同觀點(diǎn)的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為芯原和其它RISC-V IP公司的關(guān)系會(huì)受到收購芯來的影響，但總體影響不大。

芯原的下一個(gè)收購目標(biāo)

嘉銘認(rèn)為，收購芯來只是芯原戰(zhàn)略的一部分，芯原接下來還會(huì)收購其他IP公司，來提升公司的市值。

2025上半年，芯原股份的兩個(gè)核心業(yè)務(wù)都增長(zhǎng)明顯，IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入2.8億元，收入占比顯著提升，且模擬射頻IP收入呈上升趨勢(shì)。另一核心業(yè)務(wù)一站式芯片定制服務(wù)增長(zhǎng)迅猛，截至2025年二季度末，芯原股份在手訂單達(dá)30.25億元，創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長(zhǎng)23.17%（一季度末為24.56億元），其中90%為一站式芯片定制業(yè)務(wù)（ASIC業(yè)務(wù)），81%將在未來一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為收入。

芯原股份二季度新簽訂單11.82億元，環(huán)比增長(zhǎng)近150%，其中SoC業(yè)務(wù)新簽訂單超7億元，環(huán)比增長(zhǎng)700%，同比增長(zhǎng)350%；量產(chǎn)業(yè)務(wù)新簽訂單4億元，上半年量產(chǎn)新簽訂單合計(jì)6.65億元。

“靠著拿到互聯(lián)網(wǎng)公司以及其他訂單，在手訂單和新簽訂單創(chuàng)紀(jì)錄，讓芯原在過去一個(gè)多月的時(shí)間里股價(jià)已經(jīng)翻倍。”昊然認(rèn)為，資本市場(chǎng)需要新的敘事來維持股價(jià)并且推高市值。

“收購芯來對(duì)于芯原短期的業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生影響，短期內(nèi)影響芯原股價(jià)最關(guān)鍵的因素是其與關(guān)鍵大客戶的合作進(jìn)展，如果其與關(guān)鍵大客戶和合作有好消息，將有可能進(jìn)一步推高股價(jià)?！奔毋戇M(jìn)一步表示，“至于收購芯來，是芯原為自身尋找的第二增長(zhǎng)曲線。芯原董事長(zhǎng)兼總裁戴偉民對(duì)行業(yè)有很深的洞察，我認(rèn)為他在做逆周期的布局?！?/p>

雷峰網(wǎng)注意到，芯片人才的薪資在2022年觸頂之后，芯原股份在此后幾年就大量招募頂尖的畢業(yè)生，每年招募上百人規(guī)模。芯原目前IP授權(quán)團(tuán)隊(duì)有七八百人的規(guī)模，芯片定制開發(fā)團(tuán)隊(duì)有千人的規(guī)模，兩千人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)對(duì)芯原目前的業(yè)務(wù)比較充足。

昊然認(rèn)為在國(guó)家鼓勵(lì)并購的號(hào)召，芯原接下來并購的方向可能還是IP公司，在并購芯來之后可能會(huì)選擇并購高速接口IP公司。

芯原已經(jīng)有豐富的IP組合，但其在做一站式芯片定制業(yè)務(wù)時(shí)，接口IP很多都是購買業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司的產(chǎn)品，芯原在高速接口IP方面還有所欠缺。

從資本角度也解釋芯原可能進(jìn)行下一個(gè)收購的可能性，芯原通過定增可以獲得收購芯來所需要的資金。另外，芯原股份近千億的市值，讓芯原獲得大額度授信額度完成下一筆收購成為可能。

芯原收購芯來之后，國(guó)內(nèi)RISC-V格局將如何演變？芯原是否會(huì)進(jìn)行新一筆收購？更多討論添加作者微信BENSONEIT。

注，文中鑫達(dá)、嘉銘、鴻軒、昊然均為化名

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