順豐的股價(jià)，較2021年的高點(diǎn)，累計(jì)下跌超過(guò)七成。順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)試圖通過(guò)港股IPO，使出海業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，這事能成嗎？

順豐國(guó)際的高光時(shí)刻

順豐出海十四年，收購(gòu)嘉里物流被視為關(guān)鍵里程碑。坊間傳聞，順豐曾用了三、四年的時(shí)間與嘉里物流磋商，王衛(wèi)親自牽頭，起初嘉里物流沒(méi)有很強(qiáng)的出售意愿，直到2021年突然轉(zhuǎn)變了態(tài)度。

這其中與行業(yè)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)格局的變化有很大的關(guān)系。

比如2020年嘉里物流利潤(rùn)端表現(xiàn)不敵2019年，之后泰國(guó)業(yè)務(wù)又陷入價(jià)格戰(zhàn)的漩渦，導(dǎo)致電子商貿(mào)及快遞業(yè)務(wù)表現(xiàn)下跌，嘉里不得不尋求戰(zhàn)略合作伙伴。

當(dāng)時(shí)順豐的日子也頗為艱難，由極兔掀起的快遞價(jià)格戰(zhàn)席卷整個(gè)行業(yè)，順豐投身到了“燒錢(qián)”大戰(zhàn)之中。

2021年第一季度，順豐自借殼上市以來(lái)首次出現(xiàn)業(yè)績(jī)暴雷，王衛(wèi)親自出來(lái)道歉，同一時(shí)期開(kāi)除了當(dāng)時(shí)順豐集團(tuán)的CFO。王衛(wèi)當(dāng)時(shí)承認(rèn)了兩點(diǎn)，一是一季度沒(méi)有經(jīng)營(yíng)好，二是管理不善，承諾類似的問(wèn)題不會(huì)再出現(xiàn)第二次。

讓王衛(wèi)同樣焦灼的是，政策的東風(fēng)吹向了跨境電商和物流，而順豐出海多年依舊不溫不火?；蛞虼?，嘉里物流成為王衛(wèi)心中的最佳標(biāo)的。

被順豐收購(gòu)之前，嘉里物流已經(jīng)做到了東南亞快遞前三，僅次于極兔、JNE。王衛(wèi)非?？春眉卫镂锪髟趤喼尬痪忧傲械膶?shí)力，后來(lái)和嘉里物流談攏后，感慨要不是郭氏家族對(duì)他本人及順豐的信任，否則這項(xiàng)目是不會(huì)存在的。

2022年，順豐吸取2021年經(jīng)營(yíng)不善的教訓(xùn)的同時(shí)，大力發(fā)展東南亞業(yè)務(wù)。按照王衛(wèi)的規(guī)劃，2025年做到亞洲第一、全球第三，東南亞市場(chǎng)是關(guān)鍵戰(zhàn)役。

因此，順豐國(guó)際在泰國(guó)設(shè)立了由順豐與嘉里物流的核心成員組成的（Kerry Express International）國(guó)際快遞業(yè)務(wù)委員會(huì)，期間疑似針對(duì)銷售人員上線戰(zhàn)狼計(jì)劃；緊接著順豐國(guó)際電商專遞開(kāi)通了寄往新馬泰的服務(wù)，價(jià)格特惠......2022年順豐迎來(lái)出海的高光時(shí)刻，國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從個(gè)位數(shù)躍升至22%。這個(gè)增長(zhǎng)無(wú)疑提升了團(tuán)隊(duì)信心。

嘉里物流作為東南亞物流市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，確實(shí)利好順豐覆蓋東南亞市場(chǎng)。這在2021年的報(bào)表上就有所體現(xiàn)，順豐并表嘉里物流后營(yíng)收首次突破2000億元的大關(guān)。

但是，順豐也要為此付出代價(jià)。

順豐收購(gòu)嘉里物流總對(duì)價(jià)約為146億人民幣，要知道，2020年順豐歸母凈利潤(rùn)僅有73.26億元，2021年還下降至42.69億元。上述收購(gòu)金額遠(yuǎn)超出順豐集團(tuán)當(dāng)年的年度凈利潤(rùn)。這筆錢(qián)是順豐向美國(guó)摩根大通銀行牽頭籌組的銀團(tuán)申請(qǐng)本金的貸款，合計(jì)不超過(guò)240億港元，可以說(shuō)是接近“杠桿式收購(gòu)”。

從這一刻起，因?yàn)榻桢X(qián)收購(gòu)杠桿高聳，似乎注定了順豐國(guó)際后續(xù)的隱憂。業(yè)內(nèi)同好，想一起討論，歡迎添加雷峰網(wǎng)(公眾號(hào)：雷峰網(wǎng))作者微信 ydinitialheart 一起扒 。

“誰(shuí)來(lái)當(dāng)老大？”

“誰(shuí)來(lái)當(dāng)老大？”，作為并購(gòu)案例中最為常見(jiàn)的的問(wèn)題，同樣是順豐與嘉里物流融合道路上的最大阻礙。

2022年中旬，順豐國(guó)際的業(yè)務(wù)是由嘉里物流主導(dǎo)的，但很快出現(xiàn)了順豐國(guó)際的元老們不服的情況。

比如，兩家公司在泰國(guó)還是兩撥人，各自為戰(zhàn)。在泰國(guó)，有些門(mén)店牌坊使用的是順豐國(guó)際，而有些門(mén)店使用的則是嘉里物流。

結(jié)果是，王衛(wèi)將順豐國(guó)際核心的原班人馬踢出局，原團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人離職，順豐國(guó)際業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)移到嘉里物流，后來(lái)才有了KEXI（Kerry Express International）國(guó)際快遞業(yè)務(wù)委員會(huì)的出現(xiàn)。

2022年7月，王衛(wèi)親自牽頭，于泰國(guó)成立了KEXI國(guó)際快遞業(yè)務(wù)委員會(huì)。王衛(wèi)、嘉里物流集團(tuán)總裁馬榮楷、順豐國(guó)際電商快遞事業(yè)部負(fù)責(zé)人何斌、東南亞快件總裁伍建恒組成委員會(huì)成員。有關(guān)國(guó)際快遞業(yè)務(wù)的重大規(guī)劃和關(guān)鍵資源投入等事宜，均由KEXI委員共同討論和決策。

這個(gè)時(shí)候，順豐與嘉里物流整合，可以理解為有一個(gè)專門(mén)的團(tuán)隊(duì)決策。順豐確定了大力發(fā)展東南亞業(yè)務(wù)，新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)是重中之重。

一切看起來(lái)似乎都安排得很完美，然而嘉里物流作為賣方，業(yè)績(jī)并沒(méi)有那么理想。其泰國(guó)業(yè)務(wù)在2022、2023均為虧損狀態(tài)，凈虧損均超過(guò)27億泰銖（當(dāng)前約5.60億人民幣）。

或因此，順豐國(guó)際業(yè)務(wù)的主導(dǎo)權(quán)便被收回了順豐集團(tuán)的手中。

2023年上半年，KEXI名存實(shí)亡，順豐國(guó)際電商快遞事業(yè)部解散，事業(yè)部負(fù)責(zé)人何斌轉(zhuǎn)崗，順豐新成立一個(gè)專門(mén)管東南亞快遞的組織，順豐國(guó)際業(yè)務(wù)被劃到順豐集團(tuán)的市場(chǎng)營(yíng)銷部。

在順豐國(guó)際內(nèi)部，大家似乎對(duì)背后的原因都心知肚明?！斑@個(gè)業(yè)務(wù)獨(dú)立出去后，和嘉里沒(méi)融合好，沒(méi)有達(dá)到1+1>2的效果?！绷趾１硎尽?/p>

可以看到，順豐國(guó)際與嘉里物流融合過(guò)程中，王衛(wèi)試圖通過(guò)人事和組織架構(gòu)調(diào)整，提升融合效率。

不難理解，當(dāng)王衛(wèi)決定收購(gòu)嘉里物流，就意味著要承擔(dān)更重的負(fù)債壓力。

早在2018年，順豐花在收購(gòu)及投資上的錢(qián)超過(guò)70億元。2021年，順豐高溢價(jià)現(xiàn)金并購(gòu)嘉里物流后，資產(chǎn)負(fù)債率再次上升近5個(gè)百分點(diǎn)，2022年進(jìn)一步上升至54.67%，2023年負(fù)債率為53.37%。高溢價(jià)收購(gòu)，增加了順豐的償債壓力。

事實(shí)上，文化差異是企業(yè)整合中常見(jiàn)的主要問(wèn)題，涉及利益各方博弈。

物流從業(yè)者玉祁表示，嘉里物流起家于香港，是一家偏歐美派的公司。順豐在國(guó)內(nèi)是一家很正規(guī)的快遞公司，但江湖氣還是相對(duì)重的。

上述人士認(rèn)為，順豐跟歐美派的公司整合在一起，會(huì)存在文化差異。歐美派對(duì)合規(guī)的要求高，重視流程機(jī)制，中國(guó)公司則更重視人的領(lǐng)頭作用，在人事管理等方面容易存在分歧。

如何應(yīng)對(duì)文化差異，這是王衛(wèi)需要考慮的。

國(guó)際業(yè)務(wù)尚不足以扛起營(yíng)收大旗

“加入順豐之前，我不知道順豐國(guó)際比菜鳥(niǎo)國(guó)際還要變化快?！?021年林海加入順豐國(guó)際后，感慨順豐國(guó)際組織架構(gòu)幾乎每年一大變。

許多獵頭在得知林海就職于順豐國(guó)際后都十分驚訝，認(rèn)為他應(yīng)該提前來(lái)咨詢他們。在獵頭圈，順豐國(guó)際業(yè)務(wù)做得一般，組織架構(gòu)變動(dòng)頻繁已經(jīng)不是什么行業(yè)秘密。

自2018年以來(lái)，順豐國(guó)際組織架構(gòu)大調(diào)整了不少4次。

2020年以前，國(guó)際業(yè)務(wù)歸屬在順豐速運(yùn)國(guó)際事業(yè)部，有一種叫法是順豐集團(tuán)海外大區(qū)。公開(kāi)信息顯示，David William Adams、葉浩霖先后短暫任職國(guó)際事業(yè)部CEO。這個(gè)階段，順豐國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展得不緊不慢，2019年其國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)模只有28.39億元，在總收入中占比僅2.5%。

2020年起，順豐國(guó)際事業(yè)部成立，與國(guó)內(nèi)快遞事業(yè)部平級(jí)，向王衛(wèi)匯報(bào)。這個(gè)架構(gòu)維持了兩年多，也是順豐國(guó)際飛速增長(zhǎng)的時(shí)期，時(shí)任順豐國(guó)際CEO為孫遜。

孫遜明顯得到了王衛(wèi)的賞識(shí)，他也是近些年來(lái)順豐國(guó)際CEO中任職時(shí)間最長(zhǎng)、在公開(kāi)場(chǎng)合露面次數(shù)最多的一位。孫遜曾于法國(guó)阿爾斯通集團(tuán)、美國(guó)聯(lián)合技術(shù)公司等公司擔(dān)任法律顧問(wèn)，具備海外法務(wù)的視野。加入順豐集團(tuán)后，他又先后出任過(guò)集團(tuán)首席風(fēng)控官、總法律顧問(wèn)等重要職務(wù)。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2022年。順豐集團(tuán)再次調(diào)整國(guó)際業(yè)務(wù)架構(gòu)，順豐國(guó)際事業(yè)部更名為順豐國(guó)際電商快遞事業(yè)部，事業(yè)部新任CEO何斌向王衛(wèi)匯報(bào)。何斌曾任順豐業(yè)務(wù)區(qū)區(qū)總、冷運(yùn)副總裁等職位，更多具備是國(guó)內(nèi)一線業(yè)務(wù)和管理經(jīng)驗(yàn)。

而后順豐國(guó)際業(yè)務(wù)的主導(dǎo)權(quán)在嘉里物流手上，原順豐國(guó)際原班人馬大批離職。2023年上半年，順豐集團(tuán)又從嘉里物流手中收回順豐國(guó)際業(yè)務(wù)的管理權(quán)，將國(guó)際業(yè)務(wù)劃到集團(tuán)架構(gòu)下，取消順豐國(guó)際電商快遞事業(yè)部，何斌被調(diào)崗。

追溯這幾位CEO的經(jīng)歷，他們基本沒(méi)有跨境物流相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，出于各種原因，最終落個(gè)“鐵打的出海，流水的CEO”結(jié)局。

順豐國(guó)際離職員工王大帥表示，他在職幾年內(nèi)，所在事業(yè)部領(lǐng)導(dǎo)都做出了一些成績(jī)，但可能和王總的目標(biāo)還有一定差距，所以才有人事變動(dòng)。

順豐國(guó)際的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)大多數(shù)都有跨境物流背景，而由于核心高管剛剛做出了點(diǎn)成績(jī)就被換了方向，執(zhí)行層面沒(méi)法長(zhǎng)遠(yuǎn)，執(zhí)行團(tuán)隊(duì)也很難猜測(cè)清楚老板的想法是什么。

結(jié)果是，人員流失，業(yè)務(wù)進(jìn)展慢。在屢次變動(dòng)中，大多數(shù)順豐國(guó)際離職人員流向了菜鳥(niǎo)和京東，其次是各類跨境公司或者通達(dá)系等。

“菜鳥(niǎo)員工很少跳槽來(lái)順豐國(guó)際，即便來(lái)了也待不滿半年，高級(jí)別的員工進(jìn)來(lái)甚至待不到半年就會(huì)離開(kāi)?！绷趾Ｖ毖?。

京東某些項(xiàng)目和順豐合作密切，兩家公司的員工對(duì)彼此的認(rèn)可度也更高。因此他們的員工會(huì)相互跳槽，甚至還有極限互換的，獵頭喜獲Double提成。比如，去年8月一位順豐國(guó)際業(yè)務(wù)的高管被京東物流挖角，順豐就從京東物流挖了一個(gè)人來(lái)補(bǔ)位。

人員變動(dòng)大，直接關(guān)系到項(xiàng)目合作的進(jìn)度，這也讓外界對(duì)順豐多了一些揣測(cè)。

以順豐和SHEIN在2021年的一次合作談判為例，當(dāng)時(shí)談判已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵階段，然而，順豐負(fù)責(zé)談判的人員卻突然被解雇，導(dǎo)致雙方最終未能達(dá)成合作。按理來(lái)說(shuō)，如果合作談成，這是非常利好順豐的，順豐國(guó)際有了商流就可以彌補(bǔ)短板。

而由于缺乏商流，順豐國(guó)際業(yè)務(wù)始終無(wú)法扛起集團(tuán)的營(yíng)收大旗。2020年~2023年，順豐在境外業(yè)務(wù)錄得收入分別為59.73億元、182億元、589億元、349億元，分別占同年總收入的3.88%、8.8%、22%、13.5%。

反觀同行，在2021-2023財(cái)年，菜鳥(niǎo)國(guó)際物流業(yè)務(wù)的收入占總收入的55.1%、52.3% 和47.4%，撐起了菜鳥(niǎo)集團(tuán)的營(yíng)收大旗。

順豐要實(shí)現(xiàn)亞洲第一、全球第三，任重道遠(yuǎn)。

戰(zhàn)略搖擺，物極必反？

在很多順豐國(guó)際離職員工看來(lái)，順豐出海十多年卻不盡人意的根本原因，是定位不清楚，戰(zhàn)略搖擺。

多位離職員工提到，這些年順豐國(guó)際的戰(zhàn)略一直在調(diào)整，是干B2B還是干B2C，是做干線還是做落地配，在內(nèi)部處于變數(shù)階段。

而應(yīng)該對(duì)此負(fù)責(zé)的，正是順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)。

在員工們看來(lái)，王衛(wèi)肯定希望把國(guó)際業(yè)務(wù)做好，但他沒(méi)有真正做過(guò)海外生意，欠缺一些國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和視野。這容易導(dǎo)致老板和高管理解偏差太多，決策層缺乏耐性，最后王衛(wèi)試圖通過(guò)人員調(diào)整使業(yè)務(wù)的增速和體量達(dá)到他的預(yù)期。

王衛(wèi)不滿現(xiàn)狀的背后，均有跡可尋。

2017年上市后，順豐股價(jià)跌跌不休，原因在于其主打的商務(wù)件快遞市場(chǎng)日趨飽和，又錯(cuò)失電商件大潮，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增速放緩，毛利率下跌。目前順豐股價(jià)較2021年2月的高點(diǎn)123.94元/股已經(jīng)累計(jì)跌超七成，其市值也從巔峰時(shí)期的5000多億元縮水至不足1700億元。

面對(duì)股價(jià)低迷的情況，自2022年3月以來(lái)，順豐控股推出4輪回購(gòu)計(jì)劃，但也未能挽救低迷的股價(jià)。

而所謂的全球化新故事，順豐無(wú)疑是起了個(gè)大早趕了個(gè)晚集，頗有些水土不服。

去年王衛(wèi)曾坦言，順豐不能比友商慢了，赴港上市是出于國(guó)際化的考慮，盡管此前順豐在國(guó)際業(yè)務(wù)上已有一些投資，但“還不夠”，順豐需要一個(gè)國(guó)際化的資本平臺(tái)，在未來(lái)能夠用資本方式快速擴(kuò)張。

順豐在國(guó)內(nèi)穩(wěn)坐“快遞一哥”寶座多年，但比國(guó)際三大快遞巨頭UPS、FedEX、DHL還有很大的差距，這種差距不僅體現(xiàn)在是時(shí)間上。

順豐成立至今擁有31年歷史，放眼三大國(guó)際快遞巨頭，每一家的歷史都長(zhǎng)于順豐，最長(zhǎng)的超過(guò)百年。

以自營(yíng)全貨機(jī)數(shù)量計(jì)，順豐自營(yíng)全貨機(jī)的數(shù)量為87架，是中國(guó)第一大貨運(yùn)企業(yè)。而對(duì)比UPS一家公司600多架的體量，順豐仍有較大差距。

以2023年的體量計(jì)，順豐全球排名第四，不及DHL的一半，按照王衛(wèi)的規(guī)劃，2025年進(jìn)全球前三，體量至少得再翻一番。

這個(gè)差距需要時(shí)間和金錢(qián)的雙重沉淀，二者缺一不可。目標(biāo)遠(yuǎn)大，對(duì)應(yīng)團(tuán)隊(duì)任務(wù)重大。

當(dāng)下，以Temu為首的中國(guó)出海四小龍發(fā)展迅猛，從全托管到半托管，后端航空運(yùn)力需求供不應(yīng)求，甚至掀起新一輪海外倉(cāng)和末端配送熱潮。北美尾程服務(wù)商UniUni快速完成了新一輪融資，這背后也是極大的需求驅(qū)動(dòng)。

國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，“以價(jià)換量”現(xiàn)象嚴(yán)重，各大企業(yè)不得不加速出海尋求增量，且有些許被動(dòng)。順豐收購(gòu)嘉里物流、試圖港股IPO......出海分一杯羹的挑戰(zhàn)依舊不可避免。

況且在國(guó)內(nèi)是一盤(pán)棋，國(guó)外是一個(gè)地區(qū)一盤(pán)棋，在東南亞適用的經(jīng)驗(yàn)在美國(guó)不一定能做。且海外基建遠(yuǎn)落后于國(guó)內(nèi)，注定是一場(chǎng)重資產(chǎn)的持久戰(zhàn)。

整體而言，順豐面臨股價(jià)壓力、增長(zhǎng)壓力，需要講新故事。但是講新故事不僅慢了，又面臨很大的外部壓力，如此種種，王衛(wèi)不得已做了很多朝令夕改的操作。

寫(xiě)在最后

在高度內(nèi)卷的中國(guó)快遞市場(chǎng)中，今年順豐整體保持著穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并在Q1結(jié)束了營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的狀況。

從營(yíng)收來(lái)看，2024上半年順豐＞圓通＞韻達(dá)＞申通＞極兔＞中通。過(guò)去極兔一度掀起最低8毛錢(qián)發(fā)全國(guó)的價(jià)格戰(zhàn)，一場(chǎng)降價(jià)風(fēng)暴席卷全行業(yè)，至今都讓很多快遞公司心有余悸。順豐一直走的是高端路線，雖然受到價(jià)格戰(zhàn)波及，但一直被寄予厚望，營(yíng)收規(guī)模依舊一騎絕塵。雷峰網(wǎng)

本文作者姚單，長(zhǎng)期關(guān)注跨境電商及服務(wù)生態(tài)，歡迎業(yè)內(nèi)人士添加微信ydinitialheart，了解更多行業(yè)動(dòng)態(tài)與內(nèi)幕。

注：陳銘、林海、王大帥、玉祁為化名。

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