外賣戰(zhàn)的耗錢速度，超出了絕大部分投資人的預(yù)期。

8月27日，美團(tuán)發(fā)布了截至2025年6月31日的二季度財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.65億元，去年同期為113億元，同比下滑96.8%。調(diào)整后凈利潤(rùn)為15億元，同比下滑89%，上年同期為136億元。發(fā)布財(cái)報(bào)后，8月28日，美團(tuán)收盤跌幅12%。

私募基金投資人吳乾（化名）向雷峰網(wǎng)解釋，從結(jié)果來(lái)看，美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)大概在5月份單均UE就已經(jīng)歸零，而6月份開始預(yù)估虧1.4元。此前他的預(yù)期是：4月份單均賺1.4元，5月份賺1元，6月份才歸零。

從市場(chǎng)反映情況來(lái)看，淘寶閃購(gòu)和美團(tuán)最激烈的投入發(fā)生在7月份，8月份平臺(tái)補(bǔ)貼還在持續(xù)。詳見雷峰網(wǎng)(公眾號(hào)：雷峰網(wǎng))此前復(fù)盤的外賣7月激戰(zhàn)，彼時(shí)接近阿里的人士曾告訴雷峰網(wǎng)，淘寶閃購(gòu)聯(lián)合餓了么的7月日均單量在7500萬(wàn)至8000萬(wàn)單。了解更多外賣行業(yè)動(dòng)態(tài)可以添加作者微信zymcfip交流。

這導(dǎo)致三季度的整體盈利情況會(huì)比二季度更差。美團(tuán)管理層在二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，堅(jiān)決反對(duì)內(nèi)卷，但目前其他平臺(tái)的補(bǔ)貼水平仍保持歷史高位，美團(tuán)將加大投入應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)加大對(duì)行業(yè)生態(tài)的投入。短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)依然非常激烈，預(yù)估三季度核心本地商業(yè)部分會(huì)出現(xiàn)較大規(guī)模的虧損。

由于各方面投入加大，本季度美團(tuán)的收入增速亦有所放緩。本季度美團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入918億元，同比增加11.7%。（注：本文已于8月28日首發(fā)于雷峰網(wǎng)公號(hào)）

01

核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)受損百億，錢怎么花出去的？

為應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，本季度美團(tuán)進(jìn)行了履約補(bǔ)貼、消費(fèi)補(bǔ)貼、廣告推廣等多維度投入。導(dǎo)致其核心本地商業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅減少75%，降至37億元，同比減少115億元，環(huán)比減少98億元。

首先，履約端補(bǔ)貼是大頭。

本季度美團(tuán)配送服務(wù)收入同比僅微增2.8%，達(dá)237億元，此前這部分收入保持著20%的增速。環(huán)比則減少了20億元。

與此同時(shí)，成本同比還增加了27%。二季度，銷售成本達(dá)614億元，環(huán)比增加77億元。美團(tuán)反饋，成本增加是由于，騎手補(bǔ)貼提高及零售和新業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

5月，京東、淘寶、美團(tuán)三方都對(duì)騎手端進(jìn)行了重點(diǎn)補(bǔ)貼，彼時(shí)美團(tuán)專送騎手按周完成單量可以領(lǐng)取500到1000的獎(jiǎng)勵(lì)。

營(yíng)銷支出方面，同比大增51.8%，達(dá)到225億元。單季營(yíng)銷費(fèi)用首次突破200億元。環(huán)比增加了69億元。這部分是C端補(bǔ)貼，廣告及用戶激烈增加。

機(jī)構(gòu)投資人李飛（化名）告訴雷峰網(wǎng)，6月美團(tuán)的對(duì)戰(zhàn)節(jié)奏有些慢，當(dāng)時(shí)補(bǔ)貼效率不夠理想，到7月補(bǔ)貼效率提高了很多。

這兩項(xiàng)支出增加的同時(shí)，在收入方面增速則變緩了，這也是利潤(rùn)減少的原因。美團(tuán)核心本地商業(yè)的收入，主要來(lái)自配送服務(wù)、傭金、在線營(yíng)銷服務(wù)。

除了配送服務(wù)收入外，傭金收入250億元，同比增長(zhǎng)12.9%，上個(gè)季度還保持著20%的增速。在線營(yíng)銷服務(wù)收入135億元，同比增長(zhǎng)10.5%，上個(gè)季度有15%的增速。其他銷售及服務(wù)收入32億元，同比下滑。

財(cái)報(bào)電話會(huì)上，美團(tuán)多次強(qiáng)調(diào)未來(lái)的資金使用，以業(yè)務(wù)機(jī)遇為優(yōu)先，現(xiàn)金會(huì)優(yōu)先用于核心業(yè)務(wù)的投入。在市場(chǎng)時(shí)機(jī)有利的時(shí)候，考慮進(jìn)行一些回購(gòu)。

雷峰網(wǎng)從多方了解到，目前淘寶和美團(tuán)的外賣日均單量相差不大，美團(tuán)還是高一些。

吳乾預(yù)計(jì)，三季度美團(tuán)外賣單均UE虧損預(yù)估為2元。由于淘寶閃購(gòu)7月和8月進(jìn)一步增加補(bǔ)貼，7月和8月美團(tuán)的單均虧損也將超過6月。

李飛表示，此前認(rèn)為外賣投入可控，因?yàn)轭A(yù)估美團(tuán)三季度外賣每單只虧損五毛，淘寶虧損幾塊。但目前來(lái)看，三季度美團(tuán)單均虧損超過2元，代價(jià)還是很大。而對(duì)淘寶來(lái)說虧損5塊和7塊差別可能不是特別大，因?yàn)樘潛p都很多。

互聯(lián)網(wǎng)大廠戰(zhàn)略人士王瀟（化名）認(rèn)為，淘寶要維持六七千萬(wàn)的單量，難度也不小。單算C端補(bǔ)貼，淘寶閃購(gòu)三季度每單補(bǔ)貼還在6元上下，而茶飲類目和非餐類預(yù)估比這個(gè)更高。吳乾表示，如果算上履約端補(bǔ)貼，可能還需要加2塊錢。探討外賣戰(zhàn)各家平臺(tái)的補(bǔ)貼問題可以添加作者微信 zymcfip 交流。

02

Keeta和小象超市繼續(xù)前進(jìn)

海外外賣業(yè)務(wù)Keeta投入增加，新業(yè)務(wù)部分經(jīng)營(yíng)虧損同比有所擴(kuò)大。新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損從去年的13億元擴(kuò)大到19億元。當(dāng)然優(yōu)選收縮后，環(huán)比虧損下滑了一些，上個(gè)季度新業(yè)務(wù)虧損為23億元。

預(yù)計(jì)三季度虧損環(huán)比還會(huì)有所增加，Keeta和小象超市業(yè)務(wù)會(huì)持續(xù)投入。優(yōu)選環(huán)比虧損會(huì)下滑，還涉及一些閉店賠付，今年不會(huì)看到較大幅度的虧損收窄。

做出海業(yè)務(wù)兩年多，美團(tuán)Keeta在香港取得了第一的市場(chǎng)份額，而在沙特已經(jīng)進(jìn)入前二。目前，Keeta在沙特20個(gè)城市上線，近期宣布進(jìn)入中東地區(qū)的另一個(gè)國(guó)家卡塔爾。王興在財(cái)報(bào)電話會(huì)表示，巴西地區(qū)團(tuán)隊(duì)搭建完備。目前在市場(chǎng)調(diào)研階段，以準(zhǔn)備正式進(jìn)入市場(chǎng)。公司不會(huì)倉(cāng)促行動(dòng)。

美團(tuán)的出海規(guī)劃是，未來(lái)十年實(shí)現(xiàn)1000億美元GMV。不過在各方投資人看來(lái)，這還是一個(gè)比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的計(jì)劃，眼前最重要的還是核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)固。

另外一個(gè)勢(shì)頭較好的業(yè)務(wù)是小象超市，根據(jù)美團(tuán)財(cái)報(bào)電話會(huì)，美團(tuán)優(yōu)選收縮之后將有更多的資源投入小象超市，依照此前計(jì)劃覆蓋所有一二線城市。當(dāng)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大之后，整體運(yùn)營(yíng)效率會(huì)有所提升。小象超市有望實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)的利潤(rùn)率目標(biāo)，可以用3%作為參考標(biāo)準(zhǔn)。

為發(fā)掘生鮮零售市場(chǎng)，美團(tuán)還將推出折扣超市項(xiàng)目“快樂猴”。王興強(qiáng)調(diào)，“折扣零售”只是一個(gè)概念，美團(tuán)真正想做的是新的線下業(yè)態(tài)，將精選商品品類，再以優(yōu)勢(shì)價(jià)格銷售。這個(gè)項(xiàng)目還處于非常早期的階段。

03

結(jié)語(yǔ)

外賣戰(zhàn)的慘烈程度，陸續(xù)由京東、美團(tuán)發(fā)布的二季度財(cái)報(bào)揭曉。市場(chǎng)情緒也反饋在8月28日的股價(jià)之上，當(dāng)天美團(tuán)、阿里、京東三家股價(jià)都有大幅的波動(dòng)。

美團(tuán)繼續(xù)投入核心業(yè)務(wù)的決心沒有減少，正如管理層預(yù)估短期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還很激烈。

三季度，美團(tuán)還將繼續(xù)迎接挑戰(zhàn)。外賣預(yù)估會(huì)存在大幅虧損，不過UE虧損還是明顯少于同行。目前美團(tuán)賬上的現(xiàn)金流還有1700億，應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)還有余糧。另外，夏季容易刺激單量，冬天則會(huì)慢慢降溫。

本文作者應(yīng)梅，長(zhǎng)期關(guān)注本地生活領(lǐng)域，對(duì)美團(tuán)、淘寶、抖音感興趣的朋友，可以添加作者微信 zymcfip 交流。

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