BitMEX、OKEx、Huobi ——合約交易市場深度橫向?qū)Ρ?

本文作者：木子

2019-08-16 20:36

導(dǎo)語：深度橫向?qū)Ρ?

對于數(shù)字貨幣合約交易的討論由來已久，從2014年BitMEX、OKCoin相繼推出數(shù)字貨幣合約交易已接近6年時(shí)間，合約交易長期維持在BitMEX和OKEx兩大交易所雙雄并立的局面；去年年底，Huobi在內(nèi)外交困【[i]】的時(shí)期選擇匆匆上線外包代工的合約產(chǎn)品，創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)以轉(zhuǎn)移迫在眉睫的運(yùn)營現(xiàn)金流壓力。

根據(jù)福布斯近期發(fā)布的長篇報(bào)道，該報(bào)道轉(zhuǎn)載了Alameda Research于2019年7月初發(fā)布的《數(shù)字貨幣交易所真實(shí)交易量報(bào)告》【[ii]】，報(bào)告中提及OKEx、BitMEX、Huobi的真實(shí)交易量調(diào)查，其數(shù)據(jù)顯示OKEx、Huobi、BitMEX真實(shí)交易量為100%，在現(xiàn)貨與期貨交易量上，OKEx、Huobi、BitMEX交易所分列前三。

Alameda 是數(shù)字貨幣二級(jí)市場中最大的流動(dòng)性提供商之一，曾幫助Binance在全球各主要交易所完成7500枚BTC出售的大宗交易【[iii]】，Alameda依據(jù)手中龐大的交易數(shù)據(jù)，通過6個(gè)不同的維度檢測數(shù)十家交易所的交易量真實(shí)性。

我們認(rèn)為Alameda的數(shù)據(jù)相較于國內(nèi)行情媒體更加客觀，因此作為本篇文章的引援?dāng)?shù)據(jù)之一進(jìn)行分析；本文章主要通過市面上可以獲取的第三方數(shù)據(jù)以及用戶反饋，通過用戶規(guī)模、合約交易量、K線處理、插針問題等4個(gè)維度進(jìn)行分析，解釋三大合約交易所的市場深度以及其所產(chǎn)生的影響并進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>

在分析的過程中，我們發(fā)現(xiàn)Huobi合約交易存在K線處理、K線修改兩個(gè)問題，容易在合約交易的市場深度判斷上誤導(dǎo)用戶，特此指出。

(一). 用戶規(guī)模：BitMEX=OKEx>Huobi

在合約交易的用戶規(guī)模方面，BitMEX、OKEx作為老牌的合約交易服務(wù)提供方，經(jīng)歷了2014～2016年數(shù)字貨幣合約交易所的激烈競爭并脫穎而出，在整體交易量以及用戶規(guī)模方面是不分伯仲的，而這也體現(xiàn)于這兩家交易所在過去很長一段時(shí)間占據(jù)全球超過80%的合約交易量。

在整體交易用戶的專業(yè)性上，BitMEX主要面對B端機(jī)構(gòu)交易者，提供較好的交易撮合引擎以及API體驗(yàn)，在界面優(yōu)化上采取簡潔措施；OKEx暨面對B端機(jī)構(gòu)交易者也面對C端散戶投資者，提供方便快捷的交易服務(wù)；由于入局時(shí)間較短，Huobi目前主要用戶是C端的散戶交易者。

作為合約交易的后起之秀，Huobi入局合約交易僅僅不到8個(gè)月時(shí)間，取得了較好的市場表現(xiàn)，但由于用戶的入場需要更多時(shí)間，因此其整體的用戶、投資機(jī)構(gòu)、量化對沖基金數(shù)量，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于BitMEX以及OKEx；我們認(rèn)為這樣的發(fā)展勢態(tài)，長期而言，可以通過將火幣現(xiàn)貨交易的用戶轉(zhuǎn)移到合約交易而產(chǎn)生改變。

(二). 合約交易量：BitMEX=OKEx>>Huobi

在合約交易的市場交易量方面，由于BitMEX主要服務(wù)于非美國、加拿大的海外用戶，特別是歐洲國家用戶，因此，在監(jiān)管以及合規(guī)方面要遠(yuǎn)好于國內(nèi)交易所，交易數(shù)據(jù)造假帶來的成本風(fēng)險(xiǎn)比過高，因此其發(fā)生的可能性非常低。

OKEx則通過近期上線的合約大數(shù)據(jù)產(chǎn)品，在市場中展現(xiàn)足夠的透明度，包含整體交易量、多空人數(shù)對比、合約基差、持倉總量、主動(dòng)買入/賣出、精英趨向指標(biāo)、精英持倉比例真實(shí)可見，透明度帶來的是造假成本非常高，保障了其數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

Huobi注冊于法律寬松的塞舌爾群島，且未提供足夠的市場數(shù)據(jù)或是透明度，外部獲取的真實(shí)信息十分有限；此外，由于Huobi對于合約交易量的計(jì)算方式，異于于行業(yè)其他交易所而采用雙向計(jì)算，買入、平倉各計(jì)算一次交易量，該計(jì)算得出的報(bào)告交易量在Alameda所提供的報(bào)告中并未體現(xiàn)【[iv]】。

因此，我們按照市場常規(guī)計(jì)算方式調(diào)整合約交易量，將Huobi的合約交易量除以二，得到如下結(jié)果：OKEx以及BitMEX的合約交易量大約是Huobi的2.2倍。