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資本市場的寒冬已經來了，但躺平的只是極少數。
“新冠催化下醫(yī)療健康賽道依舊火熱，只是一些短期泡沫將在接下來被一一擠破，之后會迎來更值得期待創(chuàng)新拐點。”
近日，在創(chuàng)新工場的醫(yī)療創(chuàng)新趨勢分享會上，創(chuàng)新工場合伙人武凱表示，資本市場正處于擠泡沫階段，并認為，“此時，正是投資機構錨定下一批高成長企業(yè)的最佳時機。”
大浪淘沙，只是資本對企業(yè)的甄選標準會愈發(fā)趨嚴。
武凱表示，在目前的經濟調整期，資本和企業(yè)都在自省：在現階段資本和企業(yè)該做些什么？公司核心競爭力在哪？資本更看重醫(yī)療健康賽道企業(yè)的哪些特質？
醫(yī)療健康領域由于投入大、產業(yè)鏈多、研發(fā)周期長且“事關人命”，一向以“慢熱”著稱。但過去的十幾年，醫(yī)療技術的創(chuàng)新速度有了大幅提升。
以疫苗研發(fā)為例：
2003年SARS病毒流行，從發(fā)現病毒到疫苗進入臨床花了整整20個月；
而在兩年前新冠爆發(fā)后，僅65天就傳出好消息：中國的腺病毒載體疫苗和美國的mRNA疫苗幾乎同時宣布進入了臨床試驗。
武凱表示，在新冠的助推下，醫(yī)療健康剛剛經歷了一波爆發(fā)式增長。
過去兩年，二級市場有大量醫(yī)療科技企業(yè)上市，一級市場上賽道里也涌入大量資金，這當中不僅有傳統(tǒng)的醫(yī)療基金，還有很多新興基金，以及傳統(tǒng)的TMT基金。
武凱給出兩個數據。
第一，2021年中美兩國在醫(yī)療賽道募集的資金數量。
2021年，美國VC和PE的募資共197億美金，達歷史新高。中國雖在醫(yī)療募集的資金稍弱于美國，但2021年大幅增長至180億美金，相當接近美國規(guī)模。
這說明，即便醫(yī)療市場存在泡沫，但兩國在一級市場的資金都是充裕的，甚至未來三到四年依舊保持充裕水平。
第二，在市場并不樂觀的情況下，中國企業(yè)在醫(yī)療賽道的上市數量為21家，居所有行業(yè)之首。
另外，據清科調研數據，2022年Q1，醫(yī)療健康賽道不僅繼續(xù)位列一季度投資的前三熱門行業(yè)，同時在IPO退出公司數量中，位列第一。
作為回報周期長，投入高、風險高、科技密集等特點的醫(yī)療健康行業(yè)，在近三年展示出了穿越歷史周期的特點，甚至在市場并不樂觀的情況下，醫(yī)療行業(yè)迎來了更多的產業(yè)機會。
表面上，引發(fā)資本火熱進場的直接因素無疑來自數次疫情的催化，而更本質的邏輯，是過去數十年間技術的積累與沉淀，只是被疫情爆發(fā)下產生的巨大需求所激活。
尤其是疫情期間涌現出來的醫(yī)療健康企業(yè)，他們更加關注“醫(yī)療+AI”，而非過去交了無數次學費的“AI+醫(yī)療”。
創(chuàng)新工場董事長兼CEO李開復形容，“在科技交叉越來越頻繁的當下，AI和自動化已經成為了底層的數字基建?！?/p>
換句話說，AI是醫(yī)療產業(yè)化的動力，而非醫(yī)療產業(yè)化本身。
尤其是對于生物科技行業(yè)來說，研發(fā)具有一定特殊性，周期長，資金投入大，一旦全面押注AI產業(yè)化，資本市場轉冷，將會直接影響到生物科技企業(yè)后續(xù)的研發(fā)投入，進而加速整個生物科技行業(yè)寒冬到來。
武凱表示，無論市場的冷熱，顛覆性技術創(chuàng)新永遠是資本的心頭好。而醫(yī)療健康致力于滿足健康這一永續(xù)性需求的領域，“醫(yī)療+AI”正是打開醫(yī)療需求閥門的鑰匙。
疫情中，最先沖出“醫(yī)療+AI”領域的醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)，也更容易成為整個投資市場的寵兒。
此次新冠疫情中大放異彩的Moderna，僅新冠一疫后就變成了位列全球top20的藥企。
隨后更是憑借新冠mRNA疫苗，2021年營收高達185億美元，躋身全球藥企總營收top20 ，并入選2022年《時代周刊》全球100大最具影響力公司。
此外，單細胞測序巨頭10xGenomics、癌癥早篩企業(yè)ExactSciences，也都在新冠期間取得了近十年間最大的商業(yè)成功。
“醫(yī)療＋X”，將成為未來十年生命科學的創(chuàng)新增長新范式。
武凱表示，“未來，跨界交叉和融合創(chuàng)新是行業(yè)發(fā)展的大方向，也將是面對市場低谷，投資機構甄選標的最看重的一項特質。”
過去幾十年的人工智能、量子計算、新材料、集成電路、傳感器、生物化學、光電等技術與跨界人才紛紛進入醫(yī)療健康領域，迅速推動了“醫(yī)療+X”交叉創(chuàng)新的發(fā)展。
越來越多的交叉創(chuàng)新項目創(chuàng)始團隊有非常復合型的管理背景。
例如人工智能和新藥研發(fā)結合誕生了AI制藥，傳感器與醫(yī)療診斷交叉產生了可穿戴醫(yī)療器械，又或者合成生物學技術團隊和化工行業(yè)的專家團隊搭配，集成電路技術結合和體外診斷技術催生了分子芯片。
醫(yī)療+X方向上，醫(yī)療+信息技術、醫(yī)療+自動化技術、醫(yī)療+材料科學、醫(yī)療+可穿戴設備幾方面給人的想象空間最大。
武凱表示，順著這一思路，創(chuàng)新工場投資布局集中5大賽道：
AI智能化醫(yī)療技術、自動化設備、生命科學基礎設施、預防醫(yī)學和服務、新一代療法科技。
賽道一：AI智能化醫(yī)療技術。
在新冠中，美國這三年發(fā)展非?？焖俚男袠I(yè)就是數字化臨床CRO。原因是很多病人被隔離，醫(yī)院無法獲得病人就診數據，藥企也無法獲取病人的臨床數據。
受疫情影響，美國FDA在積極推動遠程臨床CRO的發(fā)展，并開始認可遠程臨床數據、可穿戴設備采集的健康數據，從而促使數字化臨床CRO公司飛速發(fā)展。
武凱指出，AI有潛在應用價值的細分醫(yī)療領域，具備兩個關鍵特征：海量結構化金標準標注的閉環(huán)數據，并且找到符合行業(yè)規(guī)律且有商業(yè)價值的落地場景。
隨著醫(yī)療流程的信息化和海量數據的積累，在不少醫(yī)療細分領域，AI開始利用高質量數據并找到切實可行的落地場景。
由于國內醫(yī)療產業(yè)數據規(guī)模更大，可獲取性更強，中國企業(yè)站在全球創(chuàng)新的一線，新的應用場景不斷拓展，創(chuàng)新產品和解決方案不斷涌現。
在這一賽道，創(chuàng)新工場重點關注計算生物學（AI驅動的新藥研發(fā)，基因組分析，蛋白質組學，單細胞分析等）、數字化臨床CRO、醫(yī)學影像相關（AI超聲，病理檢測等）等細分賽道。
賽道二：自動化設備。
智能自動化服務在測序、質譜、合成生物學、農業(yè)育種等應用場景也有著廣泛的應用潛力。
實驗室自動化技術解決了制藥領域高通量篩選、疫情防控大規(guī)模核酸檢測等對效率、準確性的要求。
創(chuàng)新工場重點關注手術機器人、檢驗分析自動化、生物生產自動化、自動化生命科學實驗室等細分賽道的創(chuàng)新技術。
創(chuàng)新工場重注投資的鎂伽機器人，研發(fā)了鎂伽高通量自動化核酸檢測系統(tǒng)，助力一線抗疫。這也是在國內首次將機器人應用于大規(guī)模核酸檢測。
另外一家投資的手術機器人公司企業(yè)鑫君特，ORTHBOT?手術機器人于2021年2月正式獲得國家藥監(jiān)局批準，是中國首個獲批的導航+自動執(zhí)行的骨科智能手術系統(tǒng)，已經開始迅速的商業(yè)化落地中。
賽道三：生命科學基礎設施。
創(chuàng)新工場不僅關注跨界融合技術的突破，同時也關注“專精特新”領域的發(fā)展。
生命科學基礎設施行業(yè)伴隨下游生物醫(yī)藥行業(yè)高速成長，近年來本土企業(yè)加速發(fā)展，從去年開始一直是資本追捧的熱點。新興技術和療法的應用發(fā)展，也拓寬了CXO 公司的服務領域，打開了行業(yè)的天花板。
創(chuàng)新工場重點關注生命科學工具（實驗試劑，實驗動物，實驗設備等）、生命科學上游產業(yè)鏈（設備，耗材，原料以及服務等）、和中游產業(yè)鏈（新型CRO和CDMO）等細分賽道。
創(chuàng)新工場在生命科學上游產業(yè)鏈去年 pre-A 輪獨家投資了中博瑞康。
多年來，該公司持續(xù)專注細胞與基因治療領域的國產工具研究和開發(fā)，是能夠提供細胞制備工具整體解決方案的頭部國產品牌企業(yè)，今年量產以來發(fā)展極為迅速。
在中游CRO領域，創(chuàng)新工場在今年和幾家頭部機構一起領投的圣方醫(yī)藥。
這是一家科技型全功能臨床CRO，為制藥企業(yè)提供技術驅動的高質效臨床研究解決方案，助力新藥快速上市。業(yè)務能力涵蓋BE、I-IV期臨床試驗、真實世界研究以及最終的申報注冊。
賽道四：預防醫(yī)學和服務。
在新冠疫情的影響下，突破性生物技術、全民健康意識提高、商業(yè)健康險的加速等因素，推動了預防醫(yī)學和服務領域的快速發(fā)展。
創(chuàng)新工場重點關注其中的早癌早篩技術、consumer device（可穿戴設備，CGM等）、疫苗（mRNA疫苗，傳統(tǒng)疫苗技術）和新型服務等細分領域。
在這個領域，創(chuàng)新工場投資的兩家企業(yè)鎂信健康和致善生物，也是各自賽道里面的絕對領先企業(yè)。
鎂信健康是行業(yè)領軍的創(chuàng)新型醫(yī)療健康服務平臺，公司為超過60家中外頭部藥械企業(yè)提供藥械產品全生命周期解決方案，同時合作超過70家保險公司，累計服務患者數超100萬，服務總保單量超1億張。
致善生物是分子檢測領域的頭部企業(yè)之一，也是國家工信部第三批專精特新“小巨人”企業(yè)，已經擁有全球最齊全的結核診斷產品線，同時還具備腫瘤、遺傳性疾病等不同領域的產品矩陣。
賽道五：新一代療法科技。
在新一代療法科技中，細胞治療、基因治療、核酸藥物這三大前沿技術是最受關注的新興領域，融資額都在迅速攀升。
并且，隨著創(chuàng)新藥國際合作增多，專利引進（license-in）和出海（license-out）讓企業(yè)更具活力。
其中，核酸藥物、細胞和基因療法、微生物組學和其他新興療法（腫瘤電場治療等）是創(chuàng)新工場希望早期去持續(xù)介入的方向。
創(chuàng)新工場去年投資的瑞風生物，是國內利用基因編輯技術開發(fā)基因療法的第一梯隊企業(yè)。
最近由瑞風生物作為藥物研發(fā)機構參與的地貧基因治療臨床研究，幫助一位廣西18歲重型地貧患者擺脫輸血依賴，成為我國基因編輯技術首次用于治療成人重型β地貧的成功案例。
就擁有創(chuàng)新技術的企業(yè)而言，首先要確定企業(yè)定位。
“對于具有先天的全球化視野，或是瞄準一些“卡脖子”領域的企業(yè)，對投資機構來說是一個難得的加分項?！蔽鋭P表示。
但中國創(chuàng)新藥企近期的出海失利，顯示出中國藥企的全球化之路并不好走。
中國企業(yè)渴求美國的市場，國外一些由中國科學家成立的企業(yè)，也同樣希望將好的產品“送回”國內。
今年2月，信達生物PD-1信迪利單抗出海受阻，FDA腫瘤藥物專家委員會（ODAC）的審評會議中，會議以14：1的投票結果要求信達生物補充額外的臨床試驗，不被建議直接獲批。
5月，和黃醫(yī)藥也發(fā)布公告稱，FDA已就索凡替尼治療胰腺和非胰腺神經內分泌瘤的新藥上市申請給出了回復。FDA認為當前基于兩項成功的中國III期研究以及一項美國橋接研究的數據包尚不足以支持藥品在美國獲批。
在創(chuàng)新工場的圓桌會上，創(chuàng)勝集團董事長趙奕寧將這種“雙向出海”稱之為“圍城”。
中國的企業(yè)想要到美國，走的卻是“內銷轉出口；國外的公司想回到國內，走的是“出口轉內銷”。身份搞錯了，規(guī)矩也搞錯了。
趙奕寧認為，想走好出海這條路，要用當地的團隊、文化來打造企業(yè)文化和運營模式。
事實上，中國的長項在于效率和速度，即大面積市場推廣上的群體效應，而美國市場的特性則是創(chuàng)新、質量和精準。如果中國的出海公司在美國市場拼速度，就會導致水土不服。
除了企業(yè)定位，醫(yī)療技術落地也是一大難題。
通常，技術創(chuàng)業(yè)者都已經有自己非常熟悉的技術，想拿出來造福大眾，但其實很多時候是“拿著錘子找釘子”。
例如當下火熱的合成生物學領域。
武凱介紹，醫(yī)療+X疊加碳中和的大背景下，合成生物學從去年開始發(fā)酵并成為一項趨勢。但行業(yè)火了容易出現大量跟風，造成行業(yè)競爭加劇。一些以往跟合成生物學沒什么關系的公司，包裝成合成生物學，拿到市場融資。
武凱表示，“我們做一級投資有一個笑話，很多公司甚至是“to VC”模型，完全是自己造出的風口。”
一些原本優(yōu)秀的企業(yè)，苦于業(yè)務認知和場景落地，被迫淪為“劣幣驅逐良幣”的淘汰者。
“實際上，很多合成生物團隊有很強的理論基礎和技術，但不懂醫(yī)療產業(yè)，不知道自己能做什么場景。他們可以做很多事，但多數情況下是拿著錘子找釘子，成為市場中的fast follower?！蔽鋭P表示。
直到近幾年，行業(yè)中才出現了更合理的組合——懂醫(yī)療產業(yè)的企業(yè)家與懂AI算法的科學家共同組建公司。而這些企業(yè)不該只滿足于此，還應該更早的與產業(yè)巨頭聯動，融入這些頭部企業(yè)的生態(tài)圈。
“簡單來說，如果你做AI影像、AI超聲，一開始就應該學會怎么去跟GE、西門子、飛利浦這樣的公司合作，綁定他們的硬件一起去賣；如果你做AI藥物研發(fā)，你一開始應該有非常資深的醫(yī)藥行業(yè)的專家接入，幫助你更好的對接資源。這些領軍企業(yè)和專家手中有現成的客戶和渠道，他們有這樣的資源和生態(tài)?！蔽鋭P說。
總體來看，針對疫情以來的醫(yī)療投資變化，類似創(chuàng)新工場的投資機構表現得并不悲觀。反而在醫(yī)療的新發(fā)展趨勢下，生命科學賽道的企業(yè)、資本在暴露問題的過程中，不斷尋找符合行業(yè)規(guī)律、且有商業(yè)價值的落地場景。
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