手機攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈的公司在去年AR/VR概念出來之前，都是被市場拋棄的，一個最重要的邏輯就是智能手機出貨量增速下降導致的攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的營收增速也隨著下降，甚至還面臨著洗牌的傳言。但是，去年開始一些列的VR硬件和汽車輔助駕駛系統(tǒng)的滲透率提升逐漸消滅了投資者的質(zhì)疑，但由于VR放量慢以及攝像頭進入汽車主機廠效率較低且要求高，所以短時間對攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈起不到明顯的提振作用。每次市場都躍躍欲試，但是每次都被現(xiàn)實各種打擊。

但是！現(xiàn)在蘋果的雙攝像頭代表手機主機廠門開始動真格的了（其實就是高像素玩不下去了，換了一種戰(zhàn)法），iPhone 7 Plus的后置雙目攝像頭算是打開了大家對雙目的期待，最后能不能做到50%的新機銷售滲透率我不敢保證，但是可以確定的是接下來2-3年會是攝像頭再次加速的一年。

| 為什么是蘋果iPhone 7 Plus？！

眾所周知，在蘋果之前，2014年的hTC和2015年的華為都已經(jīng)配備了雙攝像頭，但是為什么是蘋果引爆了市場？而是現(xiàn)在答案非常簡單，當年hTC M8公開發(fā)售當月賣了800萬部，華為P9上市六周賣了600萬部。但是蘋果首發(fā)第一周的銷量肯定是千萬級別的，而且外加市場預期今年出貨的iPhone 7/7 Plus會在6500萬臺左右，明年會上2億部，如果按照之前iPhone 6 : 6 Plus = 4:1的關系，iPhone 7 Plus將在今年出貨1500萬部以及明年出貨4000萬部。也就是說淡淡蘋果至少就可以調(diào)高今年攝像頭的需求1%以及明年出貨量3.3%。另外，hTC M8當時的攝像頭仍然停留在400萬像素，并不符合當時的普遍需求。筆者當初對hTC也是狂熱愛好者，可是后來發(fā)現(xiàn)hTC M8的雙攝像頭既沒有防抖又不會特別清晰，就只是好玩，比如調(diào)整對焦、3D效果等。年初的時候，筆者也想過入手華為P9，但經(jīng)過研究，發(fā)現(xiàn)雖然其用的都是1200萬像素的攝像頭，但是其實只有一個攝像頭是拍照用的，另外一個是用來抓取細節(jié)的，不會有3D和變焦的功能，也就是說就是一寫實派或者說藝術(shù)派，顯然筆者不是。目前看得到的信息看來，iPhone的后置雙目應該是集合了HTC M8和華為P7的特性，所以可以吸引更多人群使用，但說實在話，iPhone本身的吸引力就足夠強大了。

| 后置雙目攝像頭會形成趨勢

像素瓶頸：在不能大規(guī)模提升攝像頭的感光面及的情況下大幅度的提升攝像頭像素會導致其感光能力下降從而影響手機拍照的畫質(zhì)。這也是為什么三星S7最終沒有選擇1600萬像素而選擇1200萬像素+Dual Pixel解決方案的原因。

厚度限制：一般來說，攝像頭的透鏡數(shù)量越多成像質(zhì)量越好，但是這也直接影響手機的厚度，為什么iPhone6開始攝像頭就是凸出來的，也就是這個原因。

如果智能手機要較快的擺脫相關的限制，雙目攝像頭就是目前一個較為穩(wěn)妥的選擇?；蛘哒f，不論高端還是中低端機，每次革新都是需要對功能進行提升的，目前市場上品牌的旗艦機型的攝像頭配置都比較高，如果需要再進一步提升，那么最好的選擇不過與雙目了。當然，如果只是旗艦機型有相關的提升的話，個人認為雙目攝像頭的滲透率只能做到30%-40%左右的水平。也就是說，如果下圖大摩給的預測準確的話，雙攝像頭的驅(qū)動將在2018年結(jié)束。

對于整個手機攝像頭產(chǎn)業(yè)來講，不只是出貨量的提升，還有就是價格的提升，下面是iPhone攝像頭材料成本的拆分圖：

對于純攝像頭的供應商，實際上雙目的售價會比單目高出約20-30%(每攝像頭價格)，所以攝像頭的廠商的營收增加值會在30-50%之間（營收角度）。除了攝像頭成本增高意外，加工的工藝成本也在上升。iPhone 7系列每個攝像頭模塊的組裝成本會增加50%。對于整個手機攝像頭模塊，除了純粹的鏡頭外，還需要考慮的就是感應器和攝像頭模組（CCM）市場的需求，其中Sensor的供應商太集中且邏輯更為簡單粗暴（就是增加sensor的安裝，很單純的是帶來出貨量的上升，ASP并不會上升），所以就不單獨進行討論。另外，今天和相關行業(yè)人士聊了之后其認為iPhone 7 Plus的現(xiàn)實成本是要上40美金的 -- 兩顆1200萬像素模組組成：其中一顆為長焦鏡頭，另一顆為負責成像功能的廣角鏡頭；不僅能夠?qū)崿F(xiàn)兩倍無損光學變焦效果，還能完成10倍的數(shù)碼變焦兼有背景虛化等成像效果。

然后需要再重點涉及的是模組的生產(chǎn)，因為雙目攝像頭改變了原本單目攝像頭的結(jié)構(gòu)。蘋果和三星合作的模組廠多是日韓企業(yè)，而且一般業(yè)務較為復雜，所以從投資的角度看并不是非常合理的標的。一般來說好的標的需要業(yè)務相對單一這樣股價/市值彈性才會大。但看到中國的公司華為和小米時，很明顯模組的第一供應商是舜宇光學，那么隨著國產(chǎn)機型雙目攝像頭的普及，歐菲光的業(yè)績也就會出現(xiàn)相應的增長。BTW，舜宇光學本身已經(jīng)在汽車攝像頭領域有所布局，所以可以說舜宇的驅(qū)動是雙核的。

在雙攝像頭的大前提下，產(chǎn)業(yè)鏈會發(fā)生一定的變化 -- 需要主機廠、算法提供商、模組廠商以及平臺廠之間有一個很緊密的合作關系和流程，大致的流程就如下圖所示。

未來攝像頭的核心競爭力將從核心元器件器件轉(zhuǎn)向算法。現(xiàn)階段大家關心更多的是雙目攝像頭在模組方面的工藝。

目前雙目攝像頭模組的制造工藝要求更高主要原因是兩顆攝像頭擺放問題導致的良率低和成本較高。兩個攝像頭的同軸度要求極高，只有把兩個攝像頭的取景重疊度縮小到0.1度以及距離精度控制在0.005毫米以內(nèi)才能通過算法很好的實現(xiàn)照片的融合。為了保證雙攝像頭的同軸性，從線路板的走線、VCM馬達選擇、攝像頭底座設計、工藝流程與封裝流程都必須進行改進。根據(jù)國君測算，完成1KK/月的雙攝像頭產(chǎn)能需投入AA設備所需資金高達6400萬元（大廠的月產(chǎn)能在10KK/月左右），引文如下：

“雙攝模組制造投資規(guī)模較大，需要強大的資金實力支撐。制造雙AF方案或者ZOOM方案的雙攝模組，需要投入高精密封裝設備如六軸AA設備、標定設備等。單以AA設備看，可以選擇ASM、Pioneer、Hyvision、Kasalis等廠商的設備，市售價格為每臺約200萬元，單臺設備的產(chǎn)出效率約120顆/小時，按此簡單推論生產(chǎn)雙攝像頭最高不高于60顆/小時。再按一天工作20小時，一月工作26天計算，完成1KK/月的雙攝像頭產(chǎn)能需投入AA設備32臺、資金高達6400萬元，非一般廠商能夠承受的投資規(guī)模?！?/span>

不同的雙目攝像頭組裝方法都有不同的優(yōu)缺點，現(xiàn)在雙目的拼裝主要分成是否共基板以及長短光軸間距:長短目距就是兩個攝像頭之間的距離嗎，像Iphone 7 Plus的雙目攝像頭就是屬于短目距的，是否是共基板就是兩個攝像頭是不是用的同一個基板連接（下圖的黃色下劃線表示的就是基板），如果不是共基板一般都需要支架把兩個攝像頭連接到一起，也就是雙目共支架的方式（下圖中藍色線段表示支架）。

注：O代表好，×代表不好，三角形代表一般。

現(xiàn)有的幾個比較流行的機型的例子如下，這樣應該還是比較清晰的，就是技術(shù)路徑不同。我自己的理解就是單人沙發(fā)和雙人沙發(fā)的區(qū)別：

對于整個攝像頭的產(chǎn)業(yè)鏈，雙目攝像頭是非常明顯的利好，現(xiàn)階段主要的供應商把雙目攝像頭的模組制造解決以后，那這些主要的供應商就開始拼雙目攝像頭的算法了。最終的形態(tài)很可能就是攝像頭模組公司會集成雙目攝像頭的模塊，配有自己的算法直接打包賣給要發(fā)能力較差的手機主機廠。另外，對于攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度現(xiàn)在很大程度是看VR/AR硬件何時放量并且汽車的輔助駕駛系統(tǒng)的滲透率穩(wěn)步提升。雙目攝像頭的普及對于這些上游供應商很可能就是其在AR/VR放量之前的一個緩沖帶，而且這個緩沖帶的周期明顯會比較長約3年的時間。如果3-5年內(nèi)AR/VR硬件的出貨量可以上量的話，攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈就會是一個非常持續(xù)的標的行業(yè)。總而言之，攝像頭行業(yè)的持續(xù)性很可能比所有人想象的都強 -- 現(xiàn)在的雙目攝像頭+汽車攝像頭目數(shù)增加，之后的AR/VR硬件放量，在之后機器人上的應用等等等等都是進化后的硬件/新生的硬件。

雷鋒網(wǎng)注：本文由作者高佳圍、李廣宇首發(fā)雷鋒網(wǎng)，某對沖基金分析師。  有興趣可關注其微信公眾號 糖水談資 （ID：finsugar）主打TMT高新科技公司、行業(yè)的資本市場分析。轉(zhuǎn)載請聯(lián)系我們授權(quán)，并保留出處和作者，不得刪減內(nèi)容。

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