近日，一家來自安徽的功率半導(dǎo)體芯片制造企業(yè)黃山芯微電子在創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲得了深交所受理，這一消息立刻引起了激烈的討論。

招股說明書顯示，該公司只有16位受教育程度在本科及以上的雇員，僅僅占公司總員工數(shù)的2%，這與我們傳統(tǒng)認(rèn)知中芯片公司“高精尖”、“高大上”的形象相去甚遠(yuǎn)。

一部分人認(rèn)為這說明了這家公司“不以學(xué)歷論英雄”的態(tài)度，并且覺得“?？粕鷦偃尾涣诵酒袠I(yè)工作”是一種學(xué)歷歧視的表現(xiàn)。而另一部分人則認(rèn)為芯片行業(yè)一直是技術(shù)密集型、人才密集型的產(chǎn)業(yè)，黃山芯微電子的情況表現(xiàn)出的是其創(chuàng)新能力的嚴(yán)重不足。

更名疑云重重，只為“蹭熱度”？

這次傳出上市消息的黃山芯微電子脫胎于黃山電器。黃山電器原為國(guó)營(yíng)的黃山電器廠，在1997年改制后，由王日新?lián)味麻L(zhǎng)。早在國(guó)營(yíng)時(shí)代，黃山電器廠就已經(jīng)建成整流、可控功率模塊生產(chǎn)線。

二十一世紀(jì)初期，黃山電器就已經(jīng)成為一家以晶閘管，整流二極管為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。

而從黃山電器到黃山芯微電子，除了名字外，公司仿佛沒有實(shí)質(zhì)上的改變。根據(jù)黃山芯微電子的招股說明書中的披露，黃山芯微電子的主營(yíng)產(chǎn)品仍然是晶閘管和功率半導(dǎo)體芯片，這和該公司在黃山電器時(shí)期的業(yè)務(wù)基本相同。并且在更名前后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍也沒有調(diào)整，如此種種使得這次更名充滿了疑點(diǎn)。

黃山電器近年發(fā)生的一系列增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓則使得這家公司的情況變得更加撲朔。

2019年6月，王日新通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式使自己的兒子王民安成為股東。同年九月，黃山電器進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，使員工持股平臺(tái)黃山芯鵬、黃山宏新也成為公司股東。2019年底，公司又進(jìn)行了融資，引入了高新毅達(dá)、黃山信保、深圳華強(qiáng)等股東。

在2020年，黃山電器更名的同時(shí)又進(jìn)行了一輪擴(kuò)張。在本輪融資后，王日新持有芯微電子44.4%的股份，為公司控股股東。王日新、王民安父子合計(jì)持有公司59.5%股份，被認(rèn)為有共同行動(dòng)關(guān)系，是該公司實(shí)際控制人。

在公司不斷擴(kuò)大的過程中，王日新父子是最直接的受益人。而從黃山電器到芯微電子，看起來并沒有多大的區(qū)別。這讓人不得不產(chǎn)生黃山電器改名是為了“蹭”如今火熱的半導(dǎo)體行業(yè)的懷疑。

而在融資擴(kuò)張的過程中簽下的對(duì)賭協(xié)議，更是成為了芯微電子的隱患。

對(duì)賭協(xié)議加身，上市之路難回頭

事實(shí)上，對(duì)芯微電子來說，現(xiàn)在的確不是一個(gè)上市的好時(shí)機(jī)。

根據(jù)招股書，芯微電子2021年1月到9月營(yíng)收為2.75億元，凈利潤(rùn)為0.79億元。而同為IDM模式，生產(chǎn)晶閘管等的捷捷微電、揚(yáng)杰科技、立昂微營(yíng)收分別為13.46億元、32.41億元和17.53億元，凈利潤(rùn)分別為3.88億元、6.07億元和4.18億元。營(yíng)收和利潤(rùn)都遠(yuǎn)超芯微電子。

在營(yíng)收和利潤(rùn)不及同行的同時(shí)，芯微電子的技術(shù)儲(chǔ)備也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。截至2021年12月30日，芯微電子的專利數(shù)量?jī)H為20項(xiàng)，研發(fā)人員僅為88人，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)平均水平。

但上市對(duì)于芯微電子是一條不得不走的路。

在2020年黃山電器更名前后進(jìn)行的一系列引資活動(dòng)中，黃山電器在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)與新股東簽訂了對(duì)賭協(xié)議。根據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)的報(bào)道，2019年12月，芯微電子首次引入高新毅達(dá)、黃山信保等五名外部股東時(shí)，簽訂了對(duì)賭協(xié)議。各方約定在2022年6月之前芯微電子需要申報(bào)合格IPO或者IPO申報(bào)被受理。2023年6月30日前芯微電子要實(shí)現(xiàn)IPO上市等。

協(xié)議指出，如果芯微電子未能如約完成上市計(jì)劃，投資方有權(quán)要求公司實(shí)控人按每年10%年化收益率進(jìn)行股份回購(gòu)。

新股東們除了通過對(duì)賭協(xié)議推進(jìn)芯微電子的IPO進(jìn)程，還在業(yè)績(jī)上與芯微電子簽訂了對(duì)賭協(xié)議。該協(xié)議規(guī)定，2019年至2022年，芯微電子各年度的目標(biāo)凈利潤(rùn)應(yīng)該達(dá)到3200萬元、3500萬元、4000萬元、5000萬元。如果公司在這其中任一年份的實(shí)際盈利沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的80%或是2020年到2023年中任一年度的凈利潤(rùn)較上一年下降30%以上，股東也有權(quán)要求實(shí)控人按照每年10%的年化收益進(jìn)行股份回購(gòu)。

與此同時(shí)黃山芯微電子的實(shí)控人王日新還以個(gè)人名義對(duì)員工持股平臺(tái)黃山芯鵬、黃山宏芯承諾，公司將在2024年前完成IPO并在A股上市，否則將會(huì)回購(gòu)合伙股份。

重重壓力下，如果芯微電子不能按照預(yù)期進(jìn)行上市計(jì)劃，將會(huì)遭受巨大損失。為了避免對(duì)賭失敗給公司帶來的嚴(yán)重后果，無論時(shí)機(jī)是否成熟，市場(chǎng)環(huán)境是否允許，芯微電子都不得不在這條IPO之路上前進(jìn)。

股權(quán)集中，人才疲敝，IDM夢(mèng)路在何方？

根據(jù)芯微電子的官網(wǎng)的敘述，芯微電子將自己定義為一家走IDM模式的半導(dǎo)體企業(yè)。這種模式要求廠商同時(shí)具備芯片設(shè)計(jì)、圓晶制造、封裝測(cè)試等覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的能力。相比只進(jìn)行芯片設(shè)計(jì)的Fabless模式，IDM模式對(duì)廠商對(duì)資本的需求更高。

但目前芯微電子在研發(fā)能力方面還存在著巨大的不足。作為一家半導(dǎo)體公司，黃山芯微電子的研發(fā)人員占比僅僅占有11.1%的比例，而生產(chǎn)人員則占有高達(dá)82.6%的比例。

與此同時(shí)，黃山芯微電子的人才儲(chǔ)備質(zhì)量也讓外界頗為懷疑。

根據(jù)黃山芯微電子的招股說明書，該公司793名雇員中，僅有16名本科學(xué)歷員工，占員工總數(shù)的2%，而高中及高中以下學(xué)歷的員工達(dá)到了員工總數(shù)82.46%的比例。值得注意的是，芯微電子中沒有碩士及以上學(xué)歷的雇員，本科為該公司員工的最高學(xué)歷。

對(duì)于一家半導(dǎo)體公司，尤其是IDM模式的公司來說這是相當(dāng)夸張的數(shù)字。

作為比較，士蘭微是一家在二十一世紀(jì)初上市的半導(dǎo)體公司，與芯微電子一樣，也是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為功率芯片的IDM模式公司。

士蘭微電子的招股說明書中披露的員工情況中表明，其429名員工中，有37名擁有研究生及以上學(xué)歷，112人擁有本科學(xué)歷。比例分別為8.62%和26.11%。經(jīng)過將近20年的發(fā)展，我國(guó)的高學(xué)歷人才數(shù)量已經(jīng)有了飛躍式的提升，而芯微電子的員工學(xué)歷構(gòu)成情況還比不上世紀(jì)初的同類企業(yè)，這不禁讓人對(duì)其前途充滿擔(dān)憂。

除此之外，芯微電子還存在著許多為人詬病的問題。

王日新父子持股過半，使得芯微電子更像是王家父子的家族企業(yè)。

2019年，彼時(shí)還沒有更名芯微電子的黃山電器在接受了投資后突擊分紅7500萬元，這一分紅數(shù)字是當(dāng)期芯微電子歸母凈利潤(rùn)的2.56倍。持股比例最大的王家父子成為這次分紅最大的受益人。

王日新父子的套利行為使得人們對(duì)于公司的戰(zhàn)略產(chǎn)生了懷疑，芯微電子的種種擴(kuò)張和融資行為，目的何在？雷峰網(wǎng)(公眾號(hào)：雷峰網(wǎng))

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