美國時間周三，據(jù)路透社報道，時隔 17 年，代表科技行業(yè)的標(biāo)普500信息科技指數(shù)（S&P 500 information technology index）首次突破了 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的峰值。不僅如此，在科技股的助推下，納斯達(dá)克亦創(chuàng)下歷史性高點。另一邊道瓊斯工業(yè)指數(shù)在良好財報的助推下也創(chuàng)下歷史性高點。

美國科技業(yè)的 5 大巨頭之一的微軟剛剛發(fā)布了好于預(yù)期的 Q4 財報，其 Azure 云服務(wù)銷售幾乎增長一倍，Office 365 也增長了 43%。（雷鋒網(wǎng)注：十七年前，美國最大科技公司是微軟，因特爾，IBM，甲骨文和思科，如今這個榜單已經(jīng)完全改頭換面，除了微軟，5大新巨頭分別是，F(xiàn)acebook、蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌，簡稱 FAAMG）

納斯達(dá)克指數(shù)歷史，來源：谷歌

自 2009 年以來，科技股聚集的納斯達(dá)克經(jīng)歷了一段長時期的牛市，這里除了有 08 年金融危機(jī)后美聯(lián)儲長期維持超寬松貨幣政策，以及美國經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的推動外，科技業(yè)的繁榮也是推動股市屢創(chuàng)新高的一大因素，特別是 FAAMG 這幾家權(quán)重很高的科技巨頭。

不過，這個節(jié)點很容易讓人聯(lián)想起 17 年前的那場互聯(lián)網(wǎng)泡沫。今天的科技業(yè)是否正在經(jīng)歷同樣的事情呢？

泡沫歷史

發(fā)生于 1997-2001 的互聯(lián)網(wǎng)泡沫又叫 .com 泡沫，因為互聯(lián)網(wǎng)的快速普及催生了大量互聯(lián)網(wǎng)公司，他們被稱為各種 .com。

90 年代美國互聯(lián)網(wǎng)迅速普及，從 1990 年到 1997 年，美國擁有電腦的家庭從 15% 增長到 35%，信息和通訊科技從奢侈品變成必需品，從而帶領(lǐng)社會進(jìn)入我們所熟知的信息時代（Information Age）。

當(dāng)時在風(fēng)投的助推下，各種互聯(lián)網(wǎng)公司如雨后春筍般成立，他們不惜以虧損來擴(kuò)張規(guī)模，占領(lǐng)市場，為的是形成所謂的“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”。許多公司的座右銘是“先做大再說”，提供廉價甚至免費的服務(wù)，把盈利的事情推向?qū)怼?/p>

在大量資金的注入下，科技公司們不可一世，大手大腳花錢，廣告也打得特別猛。例如，2000 年 1 月的超級碗上，有 16 家 .com 公司各付了 200 萬美元購買 30 秒的廣告位；2000 年 4 月 15 日，CBS 支持的 iWon.com，在一個半小時的黃金時段比賽節(jié)目中提供了 1000 萬美元的獎金。

然而這種先擴(kuò)張再盈利的故事最終證明只是童話，盈利無法達(dá)到預(yù)期導(dǎo)致這波泡沫在 2000-2002 年破裂。一些公司，如 Pets.com 和 Webvan，關(guān)門大吉；另一些，如思科（股價下跌 86%），還有高通，跌去了大部分市值但存活了下來。還有一些，如 eBay 和亞馬遜，則在后來重新超越了泡沫頂峰的股價。

今時不同往日

17 年后，再次超越當(dāng)初泡沫頂峰的的科技股，是否在經(jīng)歷另一次泡沫呢？

2017 年以來，F(xiàn)acebook 的股價增長了 43%，蘋果的股價增長了 30%，確實有許多投資都擔(dān)心這些科技股的價格太貴了。

不過，是否太高除了取決于科技公司的盈利表現(xiàn)，還有投資都對他們未來發(fā)展的預(yù)期。后一點可能每個人都有自己的判斷，但前一點則一看便知。

與 17 年前不同，今天的科技巨頭不僅擁有海量的用戶，很多同時也是吸金大戶，比如蘋果、微軟和谷歌三家公司目前手上就持有 4640 億美元現(xiàn)金。一些盈利不那么好看的公司，如亞馬遜、特斯拉，他們也有真正的業(yè)務(wù)和收入。

這些科技巨頭躋身世界上市值最高的公司之列，主要靠的是智能手機(jī)、云服務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)、電商，這些產(chǎn)品和服務(wù)在過去 10 年呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

蘋果 iPhone 銷量增長，圖片來自 sixcolors

另外，其單從估值來看，今天的科技股也遠(yuǎn)沒有達(dá)到互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的那種夸張水平。瑞銀財富管理亞太區(qū)首席投資總監(jiān)及投資總監(jiān)辦公室主管陳敏蘭在發(fā)表于 FT中文網(wǎng)的文章中分析道：

雖然過去幾年科技股的估值持續(xù)走高，但還遠(yuǎn)沒有到 15-20 年前那樣的極端水平。以市場平均預(yù)估盈利計，當(dāng)前全球科技股的市盈率在 18.5 倍，與 2000 年時的峰值 55.1 倍絕不可同日而語。目前美國科技股相對于標(biāo)普500 指數(shù)的溢價僅為 5%，遠(yuǎn)低于 20 年均值 25%。此外，F(xiàn)AAMG（Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟以及谷歌）合計市盈率僅為 22 倍，距離互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的 58 倍還差得很遠(yuǎn)。

標(biāo)普 500 科技指數(shù) 6 月份的平均市盈率是 19 倍，是金融危機(jī)以來的最高水平，但仍然比互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代低許多。

雷鋒網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，從單家公司的情況來看也是如此，微軟在 1999 年 12 月互聯(lián)網(wǎng)泡沫最高峰時股價為 58.7 美元，全年營收為 197 億美元；如今微軟股價為 74 美元，一個季度的營收就達(dá)到 233 億美元。

人工智能推動未來新增長？

前文提到，對一家公司的估值除了看盈利表現(xiàn)外，未來的增長預(yù)期也是很重要一塊。而科技公司從來都不只是留守當(dāng)下，他們一直都瞄準(zhǔn)未來。

實際上，驅(qū)動這一波快速增長的一些新科技紅利，比如智能手機(jī)，市場已經(jīng)逐漸飽和。5 月 3 日，蘋果公布了 2017 財年第二季度財報，營收為 528.96 億美元，較上年同期增長 4.6%；凈利潤為 110.29 億美元，較上年同期增長 4.9%。iPhone 在第二財季售出 5076.3 萬部，較上年同期下降 1%。

在這種情況下，蘋果也在尋找新的增長點，他們在前沿科技領(lǐng)域的布局包括人工智能、AR/VR、自動駕駛還有可穿戴領(lǐng)域。其中，人工智能被視為未來的水、電、煤，是驅(qū)動各行各業(yè)的基礎(chǔ)技術(shù)。

除了蘋果，微軟、谷歌、亞馬遜等科技巨頭也都在大力布局人工智能。

當(dāng)然，每一個風(fēng)口的出現(xiàn)，也都或多或少會伴隨泡沫的出現(xiàn)。今天，許多人工智能創(chuàng)業(yè)公司也是處在只有故事沒有營收的狀態(tài)，也有眾多公司蹭著熱點將名字取成 XXX.ai。

實際上，包括李開復(fù)在內(nèi)的科技大佬已經(jīng)預(yù)測人工智能正迎來泡沫，但這并不意味著人工智能不是未來。就像 17 年前的互聯(lián)網(wǎng)那樣，泡沫破裂后，真正的增長才剛開始。

剛剛發(fā)布的國務(wù)院《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》，提出在 2020 年人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過 1500 億元，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過 1 萬億元的目標(biāo)；到了 2030 年，這兩數(shù)字分別變成  1 萬億元和 10 萬億元。

雷鋒網(wǎng)認(rèn)為，若目標(biāo)真實現(xiàn)，今天這些科技股或許應(yīng)該放在被低估的行列吧。

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