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| 本文作者： 木子 | 2020-12-29 18:04 |
自今年12月份以來，利好百度的消息不斷。一方面，是百度股價接連上漲，其市值自2019年4月份之后重回600億美元，截止美東時間12月28日，百度市值穩(wěn)定在658.55億美元。
另一方面，則是資本市場開始重估百度市值，在藍(lán)蓮花、工銀國際、Arete等知名投行發(fā)布的針對百度的研究報(bào)告中，均調(diào)高了百度的目標(biāo)股價，并給出了“買入”“跑贏大盤”評級。
對于一家巨頭來說，其并不僅僅只有一條單一的業(yè)務(wù)線條，資本市場對其評估的方式，往往依據(jù)的更多的是其主營業(yè)務(wù)的發(fā)展情況和營收情況。而對于一家新興企業(yè)來說，資本市場更看重的則是其業(yè)務(wù)在未來的想象力。
舉例來說，特斯拉作為電動汽車行業(yè)的領(lǐng)軍者，其市值一路攀升，目前已經(jīng)超過豐田大眾的總和。中國造車新勢力中的蔚來汽車，市值也一度超過寶馬。
一方面，特斯拉們滿足了社會大趨勢下，對于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的布局，另一方面，則是搶先占據(jù)了智能汽車這一大的賽道，讓用戶認(rèn)可了汽車的“智能性”，也讓投資者們看到了未來智能汽車的方向和格局。
業(yè)內(nèi)皆知，百度的總體業(yè)務(wù)被分為移動生態(tài)和AI兩部分，其中，移動生態(tài)還是以搜索+信息流業(yè)務(wù)為主，AI則包括AI、智能云、以小度為代表的消費(fèi)級智能業(yè)務(wù)以及Apollo。
過去，百度股價的疲軟，根源還在于投資人對百度以AI為代表的新興業(yè)務(wù)想象力不足。
然而事實(shí)上，僅就Apollo業(yè)務(wù)而言，自百度2013年開始布局自動駕駛以來，Apollo除了在自動駕駛領(lǐng)域逐漸落地應(yīng)用之外，更重要的一點(diǎn)，還在于逐步構(gòu)建了自動駕駛、智能汽車到智能交通的生態(tài)閉環(huán)。
同時，最為重要的一點(diǎn)，在于今年百度Apollo生態(tài)體系開始走向了真正的落地應(yīng)用，包括自動駕駛出行服務(wù)、AVP前裝量產(chǎn)、智能交通大數(shù)據(jù)運(yùn)營等，這也使得市場重新看到了百度Apollo在未來的價值以及想象空間。
縱觀整個汽車市場，包括特斯拉、中國造車新勢力在內(nèi)，其市值大部分都能夠趕超傳統(tǒng)車企。
實(shí)際上，不管是特斯拉，還是造車新勢力，他們的實(shí)際盈利能力都遠(yuǎn)不如豐田、通用、大眾等老牌企業(yè)，但他們在資本市場上能夠趕超傳統(tǒng)車企，反映的則是資本市場對于他們未來的期許，關(guān)注的是其未來的發(fā)展空間。
業(yè)內(nèi)皆知，新四化的發(fā)展，給汽車行業(yè)帶來了前所未有的百年變革，汽車的智能化、自動化成為未來主要的發(fā)展趨勢。當(dāng)前，汽車智能化浪潮已經(jīng)過了初級階段，汽車的智能化屬性已經(jīng)逐漸成為汽車廠商們必備的選擇。
而在汽車智能化中，最重要的一部分則在于車聯(lián)網(wǎng)和自動駕駛兩部分，車聯(lián)網(wǎng)是智能座艙的基礎(chǔ)，而自動駕駛則是面向未來汽車出行發(fā)展的最終形態(tài)。
據(jù)麥肯錫公司預(yù)測，未來中國可能是全球最大的自動駕駛市場，到2030年，自動駕駛汽車總銷售額將達(dá)到2300億美元，基于自動駕駛的出行服務(wù)訂單金額將達(dá)到2600億美元。
此外，艾瑞咨詢也預(yù)計(jì)，到2022年，L1-L5級全球自動駕駛滲透率將達(dá)到50%，2030年全球自動駕駛滲透率則將增加至70%。
無疑，未來的自動駕駛賽道將是整個出行行業(yè)的制高點(diǎn)。
在這一方面，特斯拉是走在前列的。從其本身來說，其自動駕駛軟件FSD一直以激進(jìn)的發(fā)展速度聞名，今年更是發(fā)布了面向L5級自動駕駛的測試版。資本市場上對于特斯拉FSD的估值，也很對得起其激進(jìn)的發(fā)展路線。此前，摩根士丹利對這部分的股價估值約占總體股價的三分之一。
此外，蔚來汽車在中國市場上，則滿足了大部分消費(fèi)者對于未來智能汽車的想象空間。根據(jù)中金報(bào)告顯示，蔚來軟件部分估值占到市值的二分之一。
事實(shí)上，對比特斯拉們在自動駕駛和軟件方面的估值，百度Apollo顯然是被低估了。畢竟，根據(jù)此前NR報(bào)告，百度與Waymo屬同一梯隊(duì)，處于國際自動駕駛“領(lǐng)導(dǎo)者”行列，是中國玩家中的第一。
自2013年開始布局自動駕駛領(lǐng)域以來，百度依托Apollo逐漸形成三大業(yè)務(wù)板塊，包括智能汽車、自動駕駛以及智能交通。
前文也有所言，百度自動駕駛生態(tài)體系的閉環(huán)以及落地應(yīng)用，逐漸讓資本市場看到百度Apollo面向未來的價值和潛力。因此，當(dāng)前資本市場已經(jīng)重新對百度進(jìn)行了估值。
在自動駕駛方面，據(jù)此前瑞銀發(fā)布的一份報(bào)告顯示，瑞銀對Apollo的估值是按照Waymo的三分之一給出，約100億美元。而據(jù)摩根士丹利對Waymo的1050億美元的估值，百度Apollo自動駕駛的估值應(yīng)該約為300億美元以上。
綜合來看，Apollo自動駕駛的估值下限是100億美元，合理期望是300億美元以上。
在智能汽車業(yè)務(wù)板塊上，Apollo可以對標(biāo)蔚來軟件部分的估值，甚至從長遠(yuǎn)看可以以特斯拉FSD估值為想象空間。前文有所言，中金給出的蔚來軟件的估值占其總市值的二分之一，摩根士丹利對FSD的股價估值約占特斯拉總體股價的三分之一。蔚來市值近700億美金，而特斯拉市值已超6000億美金，因此，Apollo智能汽車業(yè)務(wù)部分的估值預(yù)計(jì)在300億美金左右，未來甚至能達(dá)到1000-2000億美金。
關(guān)于智能交通領(lǐng)域，目前市場上涉及到的玩家并不多，因此，也并沒有具體的估值信息可供參考。但是，隨著人工智能技術(shù)的逐漸成熟，以及多項(xiàng)政策的推動下，智能交通市場發(fā)展前景將是一片藍(lán)海。
僅僅是高速公路智能化方面，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2020年我國高速公路智能化市場規(guī)模將突破600億。根據(jù)《國家公路網(wǎng)規(guī)劃（2013-2030）》，到2030年，我國規(guī)劃高速公路通車?yán)锍踢_(dá)到11.80萬公里。
而智能交通與高速公路建設(shè)發(fā)展密切相關(guān)，目前，我國高速公路單位里程投資額中，智能交通系統(tǒng)投資的比例平均約占2%至3%，與國外10%到15%的比例相比，明顯偏低，巨大的高速公路網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)模，將帶來智能交通級管理領(lǐng)域的巨大市場需求。
基于此，目前已經(jīng)在智能交通領(lǐng)域有所布局，且已經(jīng)開始項(xiàng)目的落地百度智慧交通，不難看出其廣闊的發(fā)展前景。
事實(shí)上，在瑞銀對百度的評估報(bào)告中，重新評估百度自動駕駛估值的一個前提，是其認(rèn)為，百度Apollo生態(tài)系統(tǒng)將會在未來2-3年內(nèi)迎來收獲期，這也就意味著，資本市場重新青睞百度，最重要的一個原因，還在于其Apollo生態(tài)體系真正走向了落地應(yīng)用。
今年12月8日，在百度第二屆生態(tài)大會上，百度正式發(fā)布了Apollo樂高式汽車智能化解決方案，該方案包含智駕、智艙、智圖、智云四大系列產(chǎn)品。
其中，Apollo智艙，現(xiàn)已經(jīng)與超過70家車企600款車型展開合作，已實(shí)現(xiàn)超過100萬臺的小度車載OS前裝量產(chǎn)搭載，在2020年智能新車市場占比第一。同時，Apollo智駕也已開啟大規(guī)模量產(chǎn)，與廣汽、威馬、長城等品牌在AVP開展量產(chǎn)合作。
從智能汽車延伸到智能交通方面，今年4月，Apollo首發(fā)全球唯一實(shí)現(xiàn)自主可控“既面向未來，又兼容當(dāng)下“的下一代智能交通解決方案“ACE智能交通引擎”，并已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地。據(jù)悉，Apollo已經(jīng)聯(lián)手廣州開啟了中國首個數(shù)字交通運(yùn)營商模式及自動駕駛示范運(yùn)營模式，并在黃埔區(qū)率先落地。
自動駕駛方面，百度Apollo在12月份已獨(dú)家獲得北京無人駕駛測試許可，在北京、長沙兩地?zé)o人駕駛測試?yán)锍桃呀?jīng)超過5.2萬公里。同時，據(jù)Apollo發(fā)布的全球首個多場景自動駕駛運(yùn)營報(bào)告顯示，Apollo Go是全球唯一在多城開展Robotaxi與Robobus運(yùn)營的出行服務(wù)，接待乘客超過21萬名。未來，Apollo Go的服務(wù)規(guī)模還將加快壯大，計(jì)劃未來3年拓展至30城。
面向未來的智能出行賽道，智能汽車下的車聯(lián)網(wǎng)、智能座艙、自動駕駛，以及更大范圍的智能交通，都是必不可少的一環(huán)。百度用7年的時間，逐漸從自動駕駛領(lǐng)軍者過渡到智慧出行全方位解決方案的提供商。
因此，作為一家技術(shù)服務(wù)平臺提供商，雖然最初百度股價上漲的原因，是有傳言傳出百度即將聯(lián)手車企造車，而且百度造車，能夠更大的釋放其自動駕駛技術(shù)，但作為一個全方位的解決方案提供商，百度造車的意義并不是很大，畢竟，擁有樂高式汽車智能化解決方案的Apollo，具備賦能更多車企的能力。
就像行業(yè)內(nèi)評價的，傳統(tǒng)車企的生產(chǎn)制造能力與百度的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)以及 AI 技術(shù)緊密結(jié)合，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手、組合出擊，未來將有機(jī)會在智能電動汽車領(lǐng)域再造一個超級品牌，參與到全球的競爭中去。
根據(jù)著名的蓋特納曲線，當(dāng)前自動駕駛賽道已經(jīng)進(jìn)入幻想破滅期，即商業(yè)模式逐漸落地，并即將迎來復(fù)蘇期，也就是開始出現(xiàn)營收高增長。
對此，工銀國際此前曾表示，憑借百度在車載操作系統(tǒng)中的市場領(lǐng)先地位，百度智能駕駛事業(yè)群組（IDG）在智能汽車、智能交通和自動駕駛方面不斷擴(kuò)寬其生態(tài)版圖，其關(guān)鍵智能汽車產(chǎn)品有望在未來幾年實(shí)現(xiàn)大量普及。同時，在智能交通方面，百度與地方政府的合作和物理網(wǎng)設(shè)備提供的數(shù)據(jù)，也將為其提供重要的競爭優(yōu)勢。
有分析師認(rèn)為，目前百度股價大漲，只能算是價值回歸。百度長期處于被低估的階段，市盈率被低估原因很多，但最重要的仍然是市場未注意到新業(yè)態(tài)的影響?，F(xiàn)在看來，搜索信息流廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇，基本盤穩(wěn)健，同時具有想象力空間的業(yè)務(wù)也開始成形，完成青黃相接的過程。
因此，分析師表示，目前市場對百度Apollo的估值還是較為保守，自2021年下半年起，IDG對百度收入增長的貢獻(xiàn)將穩(wěn)步提高，成為重要增長點(diǎn)。如果未來投資者提高熱情，百度Apollo的估值可能會更高。
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