雷鋒網(wǎng)按：自動駕駛不但讓創(chuàng)業(yè)者瘋狂，也讓投資人瘋狂。此前在TMT領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗的董和孟，如今也加入到了自動駕駛的投資風(fēng)潮中。

他目前為國投創(chuàng)新投資管理有限公司旗下的“先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)基金”效力，這是發(fā)改委、財政部和工信部聯(lián)合發(fā)起的在先進(jìn)制造領(lǐng)域的唯一一只國家級基金。基金首期規(guī)模為200億人民幣，重點投資“智能制造”，其中便涵蓋了新能源汽車和自動駕駛。

目前，在汽車領(lǐng)域，國投創(chuàng)新已經(jīng)布局了比亞迪、寧德時代新能源（CATL）以及上海恩捷、科隆新能源等動力電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。此外，新造車領(lǐng)域他們也在積極接觸，包括跟蔚來、車和家、奇點、小鵬、FMC、長城華冠等公司，只是目前還未產(chǎn)生投資行為（close deal），不排除將來會有進(jìn)一步動作。

董和孟表示，因為這只基金有12年（10年+2年）的周期，所以給了投資人更大的發(fā)揮空間。不單純關(guān)注短期回報，可以做一些前瞻性的投資。“我們之所以想在自動駕駛這一塊花更多精力，多配一些資金，正是因為這個屬性?！?/p>

1.

國投創(chuàng)新自去年開始就把自動駕駛作為一個重點方向，秉持的投資風(fēng)格是，“如果覺得一個方向是可行的，就會在這個產(chǎn)業(yè)上下游去做整體布局?！?/span>

當(dāng)然，與那些富有激情的VC熱情擁抱人工智能與自動駕駛相比，作為產(chǎn)業(yè)基金的國投創(chuàng)新更喜歡用“穩(wěn)健”來形容自己。至于如何看待自動駕駛領(lǐng)域的投資，董和孟闡述了屬于國投創(chuàng)新的一套邏輯。

董和孟表示，目前這個階段，傳感器、算法、操作系統(tǒng)、控制系統(tǒng)乃至后期運營，“從單點上來講，并不存在不可逾越的障礙?！鄙踔劣行╊I(lǐng)域已經(jīng)處在產(chǎn)業(yè)化或者儲備產(chǎn)業(yè)化階段，能夠看到一條未來5-10年的發(fā)展路徑。

至于如何實現(xiàn)自動駕駛，董和孟所代表的國投創(chuàng)新是這么看的：要將單車智能與系統(tǒng)網(wǎng)聯(lián)化深度結(jié)合起來協(xié)同發(fā)展。

此外，單車智能在短期內(nèi)存在買賣方，即使沒有到最終的無人駕駛階段，主機(jī)廠出于增加產(chǎn)品特性的角度，也愿意付出。這就帶來了經(jīng)濟(jì)價值，經(jīng)濟(jì)價值則是驅(qū)動整個產(chǎn)業(yè)鏈的參與者去完善自動駕駛相關(guān)系統(tǒng)的動力。

所以，作為投資人，瘋狂追逐自動駕駛項目也無可厚非。

2.

當(dāng)然，投資是一項非常細(xì)化的工作，在確立了大方向以后，單點突破顯得尤為重要。自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中，無非算法、傳感器、芯片、操作系統(tǒng)、位置服務(wù)等這些投資機(jī)構(gòu)熱衷于投入的單點。

其中，人工智能與深度學(xué)習(xí)算法是最早被熱錢追逐的對象，原因亦是多方面的。

可以看到，在計算機(jī)視覺（CV）學(xué)術(shù)圈，華人的影響力相較于其他領(lǐng)域要高一個數(shù)量級：不管是發(fā)表論文的數(shù)量、質(zhì)量還是在海外知名大學(xué)重點實驗室中任職的地位，其實有點“夸張”的優(yōu)勢。相對來說，華裔頭腦更靈活一些、創(chuàng)業(yè)的思路也更多，再加上過去這么多年中國TMT領(lǐng)域的投資非常熱，甚至在全球都屈指可數(shù)。

結(jié)果就是一大批以人工智能為創(chuàng)業(yè)點的公司涌現(xiàn)出來，比如商湯、格林深瞳、依圖、曠視之類的公司。確實是很優(yōu)秀的公司，但是這些公司再往下拓展自身可落地方向的時候，其實和自動駕駛會有一個結(jié)合。這又衍生出一批以自動駕駛算法為起點的創(chuàng)業(yè)公司，如今，投資金額比較高的風(fēng)投案例其實基本都集中在算法這方面的公司。

對于這樣的熱點，是被其裹挾著往前走，還是要思考更多對自動駕駛產(chǎn)業(yè)來說更有價值的點？

算法固然重要，但它也是整個自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈其中的一部分。在董和孟看來，深度學(xué)習(xí)算法其實主要推動的是自動駕駛視覺方案的進(jìn)步，“而視覺方案作為一種被動信息，我覺得單純從感知外部環(huán)境這個角度講，目前看不是一個充分性的條件?！奔词雇ㄟ^一個極致的算法可以解決用視覺方案處理所有自動駕駛中的corner cases，那其成本以及對系統(tǒng)的負(fù)擔(dān)會不會太大？

所以，視覺信息固然是非常好的被動信息，而激光雷達(dá)和毫米波雷達(dá)所帶來的主動信息作為一個補(bǔ)充也是非常有必要的，而且還能提升系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

有了傳感器層面比較完備的信息之后，對于一個公司來講還要考慮整個算法是不是在一個合理的價格區(qū)間并且滿足車規(guī)級的要求，同時還能在一個低功耗的平臺上順暢的工作。那么感知系統(tǒng)才有了往前推演的能力。

在這之上，還需要增加與地圖、位置信息的完善融合，才能往下推動整個車輛感知系統(tǒng)的優(yōu)化，包括整個車輛決策層面的推演，最后才是運營層面和商業(yè)模式的落地。而實際運轉(zhuǎn)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)反饋才最終讓自動駕駛的整個鏈條真正完善起來。

整體來講，這一個鏈條上，值得去投入的價值點還是非常多的，需要產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)去貢獻(xiàn)自身價值的地方也很多。現(xiàn)在，人工智能算法最火，有些公司在這塊還有往前推演的潛力，不斷投入無可厚非。但是更多的企業(yè)還是要從整個產(chǎn)業(yè)鏈的角度去考慮自我的定位。

除去以上創(chuàng)業(yè)或者投資價值點，董和孟還看到了另外一方面。

“當(dāng)我們聚焦到芯片、操作系統(tǒng)領(lǐng)域，我們發(fā)現(xiàn)其商業(yè)價值非常高，但是其復(fù)雜度和風(fēng)險性也相應(yīng)提高?！彼?，在他看來，無論是創(chuàng)業(yè)公司還是成熟公司，要進(jìn)入這些領(lǐng)域都有非常大的疑慮，這時候便需要產(chǎn)業(yè)政策的支持。而國投創(chuàng)新管理的產(chǎn)業(yè)基金，在此處更顯出其價值。

試想一下，如果想在自動駕駛的未來發(fā)展中，自己掌握芯片和操作系統(tǒng)這樣的核心，是不是需要有產(chǎn)業(yè)政策來將上下游做一個融合，引導(dǎo)有實力的公司在非常難突破的領(lǐng)域突圍？

3.

誠然，自動駕駛的投融資額度大且是持續(xù)性投入，要拿到產(chǎn)出需要等到產(chǎn)業(yè)鏈真正上量以后。所以在中國這樣的IPO體制下，很多投資機(jī)構(gòu)望而卻步。

如果你是一個非常激進(jìn)的投資人，那么大膽跟進(jìn)無可厚非。而作為一個產(chǎn)業(yè)基金，此前也在相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了很多布局（包括新能源汽車、零部件公司等），這個時候就需要考慮如何成為一個更主動的投資者，將已投企業(yè)和將投企業(yè)做一個匹配，以期推動整個產(chǎn)業(yè)共同往前發(fā)展。

這些策略也引導(dǎo)著國投創(chuàng)新在自動駕駛領(lǐng)域進(jìn)行布局。

董和孟表示，在純市場驅(qū)動的領(lǐng)域，國投創(chuàng)新會投三方面的公司。

• 單點類型的，比如主要做傳感器的企業(yè)。因為其整個體系相對可控，公司成長和商業(yè)化的路徑比較明確。

• 基于傳感器、芯片、算法能形成一個感知系統(tǒng)的企業(yè)，包括在低速自動駕駛領(lǐng)域（如智行者、馭勢）去做整車方案的公司、在ADAS領(lǐng)域有能力進(jìn)入前裝的公司。

• 更強(qiáng)調(diào)落地，側(cè)重的是在的某個領(lǐng)域建立起了自己競爭優(yōu)勢的零部件企業(yè)。本身它對推動產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展是有價值的，當(dāng)然也有投資的價值。還有像吉利、長安這樣的主機(jī)廠，他們對構(gòu)建一個自動駕駛平臺的訴求很強(qiáng)烈，未來還會面向第三方開放。

整體來說，國投創(chuàng)新會從以上品類中，在未來2-3年里布局5-10家企業(yè)。

而在需要產(chǎn)業(yè)政策扶持的領(lǐng)域，比如芯片、操作系統(tǒng)、位置以及做數(shù)據(jù)融合相關(guān)的公司也會做一些投資。這一品類會以領(lǐng)先的企業(yè)為主導(dǎo)——需要公司的能力高出一個量級，可以串聯(lián)產(chǎn)業(yè)的上下游，尤以具備試驗精神的主機(jī)廠、Tier 1為主。

在這樣的投資策略驅(qū)動下，針對每一個細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)，董和孟也有自己的評判體系。

傳感器領(lǐng)域的企業(yè)評估起來非常明確，做激光雷達(dá)，無非就是量和價、毛利的問題。量的計算會有一個模型：未來幾年，每年從L1到L4，各個分級下的自動駕駛汽車的總量，再乘以市場份額；然后根據(jù)價格，計算出收益；最后是判斷這個行業(yè)應(yīng)該有多高的利潤率，基于這個利潤率，便可以算出該公司大約的盈利狀況。

如果是純算法的公司，其實本身并不具備直接推演出商業(yè)模型的基礎(chǔ)。所以董和孟會主要評估其“并購價值”，計算出其算法對于主機(jī)廠或者Tier 1來說具備多大價值。基于并購價值和保證自己有一定的盈利來決定最終的投資額度。目前，比較知名的案例就是福特收購Argo AI。

而對于做系統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，比如做自動駕駛低速車、自動駕駛卡車，主要看的是可否挖掘出獨立的商業(yè)模式出來。

Tier 1企業(yè)最好評估，他們直面主機(jī)廠，能做多少業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)的利潤率多少，行業(yè)是有規(guī)則可循的，正常評估就好。

4.

具體到資金分配方面，董和孟表示這取決于下一步的形勢如何發(fā)展。

若單純投一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)、算法類公司，可能不會有特別大的投資，因為公司規(guī)模不大。單體投資在幾千萬到幾個億的量級。

而對于更大規(guī)模的投資，比如一些需要產(chǎn)業(yè)政策支持的領(lǐng)域，這一塊其實需要組合起各方力量成立一個新的實體，再推動其往前走?！暗@一塊是需要用產(chǎn)業(yè)投資的思路才能推動起來的?！?/span>

董和孟告訴雷鋒網(wǎng)新智駕，對一只基金而言，比較理想的狀態(tài)是在3年內(nèi)完成投資。但毫無疑問制造領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項目并不容易大規(guī)模發(fā)掘，因為核心競爭力的建立需要時間積累，“就像去年整個電池領(lǐng)域，基本上我們?nèi)靠幢榱?，最后投?家公司，已經(jīng)算是比較好的結(jié)果了?！?/p>

所以，手里的錢能否在最佳時機(jī)花出去其實也是個問題。

國投創(chuàng)新利用的是“差異化”思維。董和孟表示，他們在汽車領(lǐng)域的布局有很多，可以形成已投企業(yè)和將投企業(yè)的某種業(yè)務(wù)協(xié)同；三部委的背景以及其針對整個產(chǎn)業(yè)鏈布局的思路也能體現(xiàn)“差異化”。

據(jù)了解，多數(shù)情況下，國投創(chuàng)新進(jìn)行的是“少數(shù)股權(quán)投資”，在企業(yè)的董事會中占得一個席位。雖說不能在經(jīng)營層面給非常具體的幫助（對任何一家投資機(jī)構(gòu)來說這都不是工作重點），但可以提供一些方案性和策略性的指導(dǎo)，在戰(zhàn)略層面給一些意見。“其實都是投、融、管、退嘛，管的話，一定要花精力，但是要講究方式方法和效率”，董和孟如是說。

在這樣的投資策略下，董和孟向雷鋒網(wǎng)新智駕表示國投創(chuàng)新正在接觸諸多自動駕駛?cè)?nèi)有一定影響力的公司，包括馭勢、地平線、Momenta、縱目、圖森、禾賽、速騰聚創(chuàng)等等。此外，還有一些未提及名字的汽車電子Tier 1、主機(jī)廠，“進(jìn)程有的靠前一點，有的靠后一點?！?/p>

 5.

作為投資人，董和孟并非圈內(nèi)炙手可熱的人物，但憑借著這么多年在投資圈的經(jīng)驗，對于創(chuàng)業(yè)者、對于同行，也有一些所謂的經(jīng)驗之談。在自動駕駛領(lǐng)域，同樣也有自己的見解。

針對那些愿意進(jìn)入到自動駕駛行業(yè)中來的個人或者團(tuán)隊，“我的建議是，一定要打差異化?！?/span>

在去年或者前年的話，基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)，攢一個5、6人的核心團(tuán)隊，不斷擴(kuò)大到20、30人，專注做算法，其實很快可以融到錢。但這種情況在今年就不太管用了。

這個時候，你要把這個產(chǎn)業(yè)鏈拆得更細(xì)一點，看清楚到底什么東西對整個產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步會有價值?！斑@個行業(yè)全部是2B的生意，如果對別人沒有價值，沒有人會與你合作的。”一定要找到有價值的點。

比如在低成本平臺上實現(xiàn)復(fù)雜算法、自動駕駛測試、評測工具開發(fā)領(lǐng)域 ，其實很多單點有很大的潛力。這類東西如果能做好，不管是對大公司還對小型的算法公司，都有其獨特的價值?！澳銓e人有價值，你本身就有價值。”

而要針對同行給出一些建議，董和孟坦言有些“班門弄斧”的意味。

“當(dāng)然，我個人覺得還是不能太憑一時熱情，當(dāng)然這對VC來講不一樣，因為VC有很高的容錯率。但對于PE機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在進(jìn)入這個領(lǐng)域的話，還是要稍微謹(jǐn)慎一點，必須要看清是否可以形成合理的商業(yè)模式，前提是要對這個行業(yè)有足夠深的理解。”

此外，董和孟也不推崇只投一家企業(yè)的做法，還是需要投資機(jī)構(gòu)衡量自身的風(fēng)格以及風(fēng)險承受能力。“或者像我們一樣，全產(chǎn)業(yè)鏈條去投，投下去之后能產(chǎn)生協(xié)同，這也是一個思路?！?/span>

6.

董和孟這樣評價國投創(chuàng)新的投資風(fēng)格，“我覺得是foundamental driven，一定是基于行業(yè)和公司基本面的，所以看起來比較穩(wěn)健。再有，我們強(qiáng)調(diào)全產(chǎn)業(yè)鏈的布局和協(xié)同?！彼⒉徽J(rèn)為這是“保守”。

與其它基金一樣，國投創(chuàng)新的投資決策是由投資委員會IC（Investment Committee）做出的，作為國投創(chuàng)新投資總監(jiān)的董和孟，主要從行業(yè)理解和標(biāo)的質(zhì)量的角度做項目推動。

“平均可能有50%、60%”是董和孟目前為止看中項目的被投成功率。未來，這個成功率會否變得更高？又會有多少經(jīng)他手的自動駕駛項目最終可以拿到投資？創(chuàng)業(yè)者們或許更關(guān)心這些問題的答案。

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