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| 本文作者： 江南憤青 | 2016-06-12 11:11 |
雷鋒網(wǎng)按：作者江南憤青，仁和智本資產(chǎn)管理合伙人，江南1535創(chuàng)始人。公眾號(hào)：風(fēng)吹江南（jrjnfq）。
任何一個(gè)事情，不要做得太早，世界上并沒(méi)有對(duì)的錯(cuò)的事情，只有合適的時(shí)候所與之相匹配的合適的事情，同一件事情，做早了可能是違法，做得差不多剛好，就是創(chuàng)新。
全球就不存在一個(gè)不約束金融監(jiān)管的國(guó)家，沒(méi)有一定清晰的規(guī)則和邊界，鼓勵(lì)金融野蠻生長(zhǎng)，最后的結(jié)果是一地雞毛，與國(guó)家不利，而對(duì)真正有心創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的人來(lái)說(shuō)也是一個(gè)非常不好的事情，最后的結(jié)果是好人給壞人買單，什么創(chuàng)新都可以鼓勵(lì)，唯獨(dú)金融創(chuàng)新需要審慎，因?yàn)樗麑?duì)周邊行業(yè)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用太大。
美國(guó)所謂的硅谷派，華爾街派爭(zhēng)斗了很久，最終發(fā)現(xiàn)其實(shí)還是華爾街派說(shuō)了算，你硅谷故事講得再好，融資額度再多，最后華爾街那幫分析師就問(wèn)一句，你賺不賺錢？不賺錢，就調(diào)低預(yù)期，賣賣賣，就這么簡(jiǎn)單。
關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融，我應(yīng)該說(shuō)國(guó)內(nèi)相對(duì)來(lái)說(shuō)最早進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)嘗試的個(gè)人了吧，我在07年的時(shí)候就發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)有一個(gè)機(jī)會(huì)，就是各家銀行對(duì)于客戶的標(biāo)準(zhǔn)是不同的，風(fēng)險(xiǎn)偏好是不同的，所以在那個(gè)時(shí)候，我就嘗試著成立一個(gè)網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)，叫貝朋網(wǎng)。主要就是想讓大量的中小企業(yè)把包括但不限于運(yùn)營(yíng)模式、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等等基本情況都通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等方式匯集上來(lái)，然后我們?cè)诤笈_(tái)根據(jù)我們自身對(duì)各家金融機(jī)構(gòu)的理解，進(jìn)行在線業(yè)務(wù)分發(fā)。
這樣的話，我們自己覺(jué)得能夠很大程度地幫助企業(yè)客戶降低成本的同時(shí)進(jìn)行效率的提升。使得他們?cè)僖膊挥靡患壹胰フ毅y行，省了很多時(shí)間成本，復(fù)印文件成本和請(qǐng)客吃飯成本。
做到最后，我們發(fā)現(xiàn)這種業(yè)務(wù)模式可以賺錢，但是他可能并不值錢，因?yàn)槿魏我粋€(gè)商業(yè)模式之所以能成為商業(yè)模式，第一肯定是能規(guī)?；浯问强沙掷m(xù)。我們這個(gè)模式，第一不能規(guī)?；?yàn)閷?duì)任何一個(gè)企業(yè)進(jìn)行有效的分發(fā)都建立在我們自身對(duì)銀行，對(duì)客戶的深刻認(rèn)知基礎(chǔ)上的，這種理解需要很強(qiáng)的銀行信貸經(jīng)驗(yàn)的積累，而且還要不斷地能跟著形式的發(fā)展，不斷地提升和完善自己，顯然這種能力是很難被規(guī)?；模卜浅ｋy以持續(xù)。所以，走到最后就會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)商業(yè)模式很難成立，這個(gè)也是為什么后來(lái)我們對(duì)類似的互聯(lián)網(wǎng)金融模式不太看好的一個(gè)主要原因，因?yàn)槲覀冏约航?jīng)歷過(guò)，嘗試過(guò)，有過(guò)深刻教訓(xùn)。
規(guī)?；涂沙掷m(xù)性，這一直都成為我們后面看商業(yè)模式的很重要的兩個(gè)點(diǎn)。許多東西它能賺錢，但是它一定不值錢，相比之下其實(shí)都很好，但是從投資角度來(lái)看，我們更喜歡值錢的商業(yè)模式。最后我們把這個(gè)網(wǎng)站給賣給一家擔(dān)保公司，期望通過(guò)擔(dān)保的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的可被持續(xù)規(guī)模化，只是很可惜，沒(méi)能等到互聯(lián)網(wǎng)金融的大風(fēng)暴的來(lái)臨。
這是第二個(gè)教訓(xùn)，任何一個(gè)事情，不要做得太早，世界上并沒(méi)有對(duì)的錯(cuò)的事情，只有合適的時(shí)候做與之相匹配的合適的事情，同一件事情，做早了可能是違法，做得差不多剛好，就是創(chuàng)新。這個(gè)是現(xiàn)實(shí)你要承認(rèn)，八十年代未婚同居，會(huì)被槍斃，現(xiàn)在算啥事呢？所以，我一直覺(jué)得風(fēng)口論一定是有道理的，至于到了風(fēng)口能不能飛到更高，那就看等到風(fēng)口的那撥人之間互相博弈的問(wèn)題，沒(méi)到風(fēng)口，你再能干其實(shí)都不行，放最后我們談這個(gè)話題。
我們唯一覺(jué)得那段時(shí)間給我們有一些對(duì)未來(lái)積累對(duì)事情，是在那期間，我們請(qǐng)了一家叫羅蘭貝格的公司，給我們做全球網(wǎng)絡(luò)金融的梳理，期望通過(guò)對(duì)當(dāng)時(shí)的國(guó)外的公司的梳理分析來(lái)給我們一些方向。當(dāng)時(shí)的網(wǎng)絡(luò)金融，全球都剛起步，Lendingclub還在做Facebook上的社交貸款，也做得很差，Wonga也剛開(kāi)始起步，還有一家英國(guó)的特別有名的公司，估計(jì)現(xiàn)在都沒(méi)有了吧，叫Supermoneymarket，是我們當(dāng)時(shí)最看好的公司，我們當(dāng)時(shí)分析了十幾家公司，現(xiàn)在絕大部分都還不錯(cuò)，只是很遺憾我們最早看到了方向，卻沒(méi)能堅(jiān)持到最后。于是就離開(kāi)了這家公司。
因?yàn)樽约簺](méi)做好，但是卻又覺(jué)得這個(gè)行業(yè)是個(gè)機(jī)會(huì)，怎么解決這個(gè)矛盾？于是我就告訴自己，你做不成是因?yàn)槟闾荒芨闪?，水平太差，哪怎么辦呢？哪就找到能干的人，水平好的人，去幫助他們，然后讓他們帶著你成功，投資本質(zhì)是一個(gè)承認(rèn)自己不能干，然后才希望別人能干帶著你發(fā)財(cái)?shù)倪^(guò)程，千萬(wàn)別覺(jué)得自己能干，因?yàn)槟闾芨闪耍憔褪裁词虑橄胫约焊闪恕?/strong>
尤其在互聯(lián)網(wǎng)上更是如此。我很多次跟一些牛逼的大公司聊天，他們都跟我說(shuō)，這么個(gè)簡(jiǎn)單的模式，我們花個(gè)十萬(wàn)二十萬(wàn)就做出來(lái)了。呵呵，基本一聽(tīng)就是傻子的邏輯，淘寶的超市模式的網(wǎng)站，我個(gè)人感覺(jué)二十萬(wàn)不用就能買個(gè)模版，嘀嘀打車的軟件開(kāi)發(fā)估計(jì)也就幾十萬(wàn)塊錢，就給做起來(lái)了。但是，但是問(wèn)題是你做了個(gè)網(wǎng)站，就代表你會(huì)成為淘寶，成為嘀嘀打車了么？很可笑。凡事都想著自己干的人，都是把自己想得太牛了。你又不是神，怎么可能什么都做得好呢？賣得好電腦，以為自己就賣得好手機(jī)。開(kāi)得好線下的大賣場(chǎng)，以為就做得好互聯(lián)網(wǎng)電商，都是這種典型的傻子邏輯，可笑的是這樣的老板其實(shí)很多。
也是因?yàn)檫@個(gè)原因，我們?cè)诋?dāng)時(shí)抱著試試看的態(tài)度，投資了一些想著看上去還不錯(cuò)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，但是走到今天其實(shí)我個(gè)人感覺(jué)還是很悲觀的，因?yàn)槲矣X(jué)得現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)金融局面并不是我們當(dāng)初想做的方向，我感覺(jué)路走歪了，去年我差不多一年在國(guó)外，走了不少國(guó)家，想了不少問(wèn)題，越來(lái)越覺(jué)得我們的路走的不太對(duì)。所以，今天跟大家扯扯我們自己的 看法。
我春節(jié)的時(shí)候，寫(xiě)了一篇文章，回顧三年多的互聯(lián)網(wǎng)金融文字，主要核心思想就是互聯(lián)網(wǎng)金融在過(guò)去三年走了歪路，被資本推上一條純粹走規(guī)模和用戶數(shù)道路，而不是真正走到一條進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的道路。
金融的核心我一直在說(shuō)，關(guān)鍵是要著力點(diǎn)在于如何解決金融風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，而不是吸收資金發(fā)放貸款的問(wèn)題，從我自己感覺(jué)吸收資金和發(fā)放貸款都不是什么能力，只要你膽子大，規(guī)模是很容易起來(lái)的，但是如何保證吸收的資金，放了貸款出去之后，能收得回來(lái)才是最關(guān)鍵的問(wèn)題？如果互聯(lián)網(wǎng)不能在這個(gè)收回來(lái)的點(diǎn)上下功夫的商業(yè)模式和創(chuàng)新，個(gè)人感覺(jué)都是耍流氓。我最早說(shuō)過(guò)，任何一切不以風(fēng)控為核心的創(chuàng)新，都是耍流氓。就是這個(gè)意思，但是很可惜，我們走了這么多年，并沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)金融在這里有太多的創(chuàng)新點(diǎn)。走到今天，陸續(xù)出現(xiàn)的各種違約跑路事件，就是對(duì)這種走錯(cuò)了方向的一種市場(chǎng)懲罰，我相信還會(huì)有越來(lái)越多的事件出現(xiàn)，怎么看這個(gè)事情呢？我覺(jué)得涉及到怎么看監(jiān)管的問(wèn)題。
第一個(gè)問(wèn)題，我想說(shuō)的是監(jiān)管是必須的，顯然現(xiàn)在已經(jīng)是共識(shí)了。關(guān)于這點(diǎn)，其實(shí)我在2012年寫(xiě)過(guò)一篇文章給監(jiān)管層，我的意思是全球就不存在一個(gè)不約束金融監(jiān)管的國(guó)家，沒(méi)有一定清晰的規(guī)則和邊界，鼓勵(lì)金融野蠻生長(zhǎng)，最后的結(jié)果是一地雞毛，于國(guó)家不利，而對(duì)真正有心創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的人來(lái)說(shuō)也是一個(gè)非常不好的事情，最后的結(jié)果是好人給壞人買單，什么創(chuàng)新都可以鼓勵(lì)，唯獨(dú)金融創(chuàng)新需要審慎，因?yàn)樗麑?duì)周邊行業(yè)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用太大。
金融是個(gè)杠桿行業(yè)，他的本質(zhì)是杠桿，確切說(shuō)只要玩金融就必然是借別人的錢去放貸或者投資的過(guò)程，你如果拿自己的錢去創(chuàng)新也好，去被人騙也好，關(guān)我屁事，但是你拿了別人的錢，老百姓的錢去放貸款或者坐投資，賺了大錢是你的，虧了錢就讓老百姓去承擔(dān)，這種創(chuàng)新，其實(shí)本質(zhì)就說(shuō)耍流氓，如果還鼓勵(lì)這種耍流氓的事情，那國(guó)家存在的意義在那里呢？
國(guó)家之所以產(chǎn)生不就是因?yàn)榧s束強(qiáng)者保護(hù)弱者，讓社會(huì)有一定的規(guī)則讓大家能夠在相對(duì)安全的環(huán)境里生存么。不約束強(qiáng)者，弱者就會(huì)越來(lái)越?jīng)]有生存空間，最后的結(jié)果就是抱著強(qiáng)者一起死的節(jié)奏。這種創(chuàng)新是沒(méi)有任何意義的。
我們很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其實(shí)都不是金融學(xué)家，讓他們講宏觀經(jīng)濟(jì)可以，講理論可以，反正所謂宏觀經(jīng)濟(jì)本身就是個(gè)扯淡的學(xué)問(wèn)，你去唱空經(jīng)濟(jì)，是專家，唱多經(jīng)濟(jì)，也是專家，你看謝國(guó)忠專家，唱空了中國(guó)房?jī)r(jià)二十年了，不一樣還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家么？
所以，反正隨便扯上幾句，自圓其說(shuō)就行了，說(shuō)民營(yíng)銀行的錢都是自己的，你不用管，這種典型沒(méi)用金融常識(shí)的人都可以是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，那還有什么人不可以是經(jīng)濟(jì)學(xué)家呢？
但是我們必須認(rèn)識(shí)到金融是個(gè)有對(duì)錯(cuò)的地方，有既定規(guī)則的領(lǐng)域，對(duì)錯(cuò)是可以說(shuō)得清楚的，很多東西都可以被邏輯推演，或者至少是有常識(shí)的地方，這個(gè)領(lǐng)域應(yīng)該聽(tīng)聽(tīng)真正專家的意見(jiàn)，少聽(tīng)忽悠的意見(jiàn)。過(guò)去的說(shuō)法是法不禁止即可為，針對(duì)非金融領(lǐng)域可以，但是針對(duì)金融領(lǐng)域一定是不行的，因?yàn)楫?dāng)錯(cuò)誤發(fā)生的時(shí)候，是全民為你買單的時(shí)候?，F(xiàn)在其實(shí)就是埋單的時(shí)候了。所以，我有一點(diǎn)想說(shuō)的是，金融監(jiān)管是必須的，不用質(zhì)疑的，關(guān)鍵是怎么管的問(wèn)題，是你怎么逐步推行監(jiān)管的問(wèn)題。
第二點(diǎn)我想說(shuō)的其實(shí)是中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管已經(jīng)是錯(cuò)過(guò)了最好的監(jiān)管的時(shí)間點(diǎn)了，你剛開(kāi)始的時(shí)候不監(jiān)管，等到了一定的規(guī)模的時(shí)候，再去硬性一刀切地監(jiān)管，我個(gè)人感覺(jué)帶來(lái)的危害會(huì)很大，我們說(shuō)監(jiān)管從來(lái)不是目的，它只是手段而已，通過(guò)監(jiān)管是為了讓市場(chǎng)更好，任何為監(jiān)管而監(jiān)管都是沒(méi)意義的，帶來(lái)的問(wèn)題不是市場(chǎng)更好了，而是更壞了。
例如，去年的股票的去杠桿，要求在兩個(gè)月內(nèi)強(qiáng)制性完成，最后的結(jié)果是什么呢？只能大面積地出問(wèn)題，跟爬山一樣，人家很不容易，辛辛苦苦地爬上了五千米的山，結(jié)果你要求他一個(gè)月內(nèi)要下去，怎么辦呢？只能跳崖了，還能怎么辦呢？
我這次在美國(guó)走了很多地方，也跟很多金融機(jī)構(gòu)聊天，其實(shí)我還是很欣賞美國(guó)的監(jiān)管方式，大家可以去看下美國(guó)次貸危機(jī)時(shí)期的美聯(lián)儲(chǔ)為代表的監(jiān)管機(jī)構(gòu)所作的一系列的處理危機(jī)的辦法，至少是按照市場(chǎng)化規(guī)則，逐步的緩慢地采取博弈的方式來(lái)解決的，用了這么多年去杠桿化，差不多到了相對(duì)合理的水平，正所謂病來(lái)如山倒，病去如抽絲，出了問(wèn)題之后，要解決問(wèn)題是個(gè)細(xì)致活，壓根不是一個(gè)行政化、運(yùn)動(dòng)化的方式就可以解決的，那不現(xiàn)實(shí)也不可能。這樣導(dǎo)致的最終的結(jié)果是什么呢？整個(gè)社會(huì)為部分人的錯(cuò)誤買單。
一樣的邏輯，我們當(dāng)前對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行的所謂的整頓，也必須慎之又慎，因?yàn)橐?guī)模起來(lái)了，這個(gè)時(shí)候如果簡(jiǎn)單直接一刀切，最終的結(jié)果是什么呢？可能也是釜底抽薪，金融業(yè)是一個(gè)流動(dòng)性主導(dǎo)的行業(yè)，再好的金融機(jī)構(gòu)，再牛的金融機(jī)構(gòu)一旦失去了流動(dòng)性，那么最終也就是變得毫無(wú)意義，所以我很早的時(shí)候說(shuō)，只要是互聯(lián)網(wǎng)金融公司最終定性為金融機(jī)構(gòu)，那么他就跟傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)所面臨的問(wèn)題是一模一樣的，關(guān)鍵的關(guān)鍵就是流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
我很早前寫(xiě)過(guò)一篇關(guān)于美國(guó)次貸危機(jī)的文字，里面給我一個(gè)很大的啟發(fā)點(diǎn)就是金融機(jī)構(gòu)要更注重資產(chǎn)負(fù)債表，比簡(jiǎn)單地看利潤(rùn)表要重要。JP摩根大概用十億多美元就把擁有85年歷史、在美國(guó)排名第五的貝爾斯登投資銀行收到麾下，光貝爾斯登那幢總部大樓據(jù)說(shuō)就值12億美元。他們之所以能夠揀到這樣一個(gè)便宜除了美國(guó)政府部門(mén)拔刀相助之外，更主要還是因?yàn)樨悹査沟窃?8小時(shí)內(nèi)迅速崩盤(pán)導(dǎo)致的，但是事實(shí)上，并不是因?yàn)樗娴男枰辣P(pán)，而僅僅是因?yàn)槿藗儜岩伤赡芤辣P(pán)。這正是這件事最可怕的地方。
有本書(shū)叫謠言害死熊，里面提到基于對(duì)貝爾斯登的不信任，在兩天時(shí)間里，貝爾斯登的客戶和交易對(duì)家因?yàn)閷?duì)它的履約能力產(chǎn)生懷疑而一股腦提走了170億美元的現(xiàn)金，導(dǎo)致它幾乎是按照字面含義在“一夜之間”徑直滑到了破產(chǎn)的邊緣。這完全就是一部關(guān)于現(xiàn)代金融體系的教科書(shū)，它無(wú)比生動(dòng)地闡釋了1個(gè)道理：支撐現(xiàn)代金融體系最重要的基礎(chǔ)不是物理世界中的實(shí)物資產(chǎn)，而是人們對(duì)于這個(gè)體系本身的信心以及這個(gè)體系中參與者在其他參與者心目中的信用。一旦信心動(dòng)搖，一旦信用不再，再高的大廈也會(huì)在頃刻之間轟然坍塌，速度甚至比911中的世貿(mào)中心還要快。
貝爾斯登的市值最光鮮的時(shí)候?yàn)?00億美元，在和中信談判參股之際為135億美元，僅僅過(guò)了1個(gè)周末等到星期七摩根大通報(bào)出收購(gòu)價(jià)之際已然只剩下血淋淋的2.4億美元。誰(shuí)說(shuō)資本市場(chǎng)靠譜貝爾斯登跟誰(shuí)急，只是急也白急。
問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是：金融機(jī)構(gòu)為了博取高額利潤(rùn)近年來(lái)過(guò)度地通過(guò)金融雜技為本來(lái)不應(yīng)得到貸款的人提供貸款，由此而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)層層包裝被隱藏起來(lái)，沒(méi)有人能夠真正看懂包裝紙下面的東西，直到有一天忽然有人意識(shí)到包裝紙下面可能是一堆沒(méi)有價(jià)值的垃圾、甚至是1個(gè)一觸即發(fā)的地雷區(qū)，并且很快地把這種擔(dān)心在市場(chǎng)中傳播出去。
我們或許可以得出1個(gè)結(jié)論，那就是金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值評(píng)估在很大程度上不能只看它的稅后利潤(rùn)，也不能只看它的賬面價(jià)值，同時(shí)還要看它所持有的金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，無(wú)論同這些資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的賬面價(jià)值是多少。而其實(shí)賬面資產(chǎn)的價(jià)值直接相關(guān)的就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，足夠流動(dòng)性的時(shí)候，價(jià)值上升，流動(dòng)性不足的時(shí)候，價(jià)值就會(huì)大面積下跌。所以當(dāng)前如果互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管不進(jìn)行很好的平衡，那么帶來(lái)的社會(huì)性問(wèn)題將會(huì)是非常嚴(yán)重的問(wèn)題。
所以，我們現(xiàn)在無(wú)論是監(jiān)管和從業(yè)者，都不允許存在所謂的自欺欺人，要清晰地知道自己是誰(shuí)，別到現(xiàn)在還在說(shuō)什么信息中介，信用中介。事實(shí)上，我們目前的絕大部分互聯(lián)網(wǎng)金融公司本質(zhì)就是金融機(jī)構(gòu)，這個(gè)是現(xiàn)實(shí)，不需要否認(rèn)，是就是，有什么好否認(rèn)？問(wèn)題就是定性金融機(jī)構(gòu)之后，考慮的很多問(wèn)題就是作為互聯(lián)網(wǎng)化的金融機(jī)構(gòu)怎么管的問(wèn)題。
第三，在當(dāng)前監(jiān)管也看不明白，想不明白的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)者怎么辦呢？我一直覺(jué)得，這個(gè)世界你去想明白別人是很難的，尤其是監(jiān)管層需要平衡的東西太多，金融問(wèn)題看上去是金融層面的問(wèn)題，但是實(shí)際上它的許多問(wèn)題都不是金融層面能解決的，而是需要放到更高的角度去看問(wèn)題。這是因?yàn)檎肋h(yuǎn)不是無(wú)限資源擁有者，政府研究的問(wèn)題是有限資源情況下最大限度平衡的問(wèn)題，不是簡(jiǎn)單解決了金融問(wèn)題，就好像什么問(wèn)題都解決了一樣，不現(xiàn)實(shí)也不可能。所以，他也需要平衡。這個(gè)時(shí)候，對(duì)錯(cuò)就很難簡(jiǎn)單下結(jié)論了。
這樣的情況下，你去簡(jiǎn)單揣測(cè)監(jiān)管怎么看、怎么想，我個(gè)人感覺(jué)都很難，那么你怎么辦呢？其實(shí)我個(gè)人感覺(jué)，唯一能做的是多想想自己，你要做個(gè)好人，不要想著利用金融坑蒙拐騙，不要有不好的想法，真的是想著為國(guó)家為人民做點(diǎn)事情，那么監(jiān)管在任何時(shí)候來(lái)臨，你都不用怕，也就只能如此這么看監(jiān)管的問(wèn)題了。至于監(jiān)管細(xì)則的很多事情，我也不多講，我畢竟事行業(yè)外人士，講不了太多的事情，這里就不扯了。
在這里順便吐槽下，我們之前的監(jiān)管相對(duì)模糊，之前監(jiān)管意見(jiàn)劃了個(gè)紅線說(shuō)不能非法集資、不能做資金池，事實(shí)上，都是沒(méi)有做過(guò)實(shí)際信貸業(yè)務(wù)，凡是兜底的商業(yè)模式，必然會(huì)有資金池，這個(gè)是非常簡(jiǎn)單的邏輯的，任何一個(gè)市場(chǎng)都會(huì)有違約，但是違約之后，你要兜底、兌付，怎么辦？第一拿盈利墊付，第二拿資本金墊付，這兩個(gè)都不行，怎么辦？那就只能騙別人的錢來(lái)還了。
但是現(xiàn)實(shí)的情況是什么呢？這三塊業(yè)務(wù)是混在一起的，你是分不清楚的。于是資金池就是必然出現(xiàn)了。
所以凡是兜底的商業(yè)模式，沒(méi)有違約的商業(yè)模式走到最后就是不斷地騙更多的錢來(lái)還前面的商業(yè)模式（欠下的錢），這是常識(shí)?，F(xiàn)實(shí)情況是絕大部分都在干這樣的事，那么監(jiān)管的說(shuō)不能有資金池，下一步怎么玩呢？
我個(gè)人感覺(jué)我對(duì)美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融也就是所謂的finteck，也算比較早就看的很明白的，我三年前就跟人打賭lendingclub這樣的公司永遠(yuǎn)不會(huì)顛覆傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)，而且也不太會(huì)有很高的估值，對(duì)美國(guó)的六大類所謂的finteck都不是特別的看好。
現(xiàn)實(shí)其實(shí)也是，最近美國(guó)的Finteck最近面臨很大的挑戰(zhàn)，估值都在不斷的下降，其實(shí)都是在預(yù)料之中，不要去膜拜美國(guó)，兩個(gè)國(guó)家的各自基礎(chǔ)環(huán)境都不一樣，很多事情別想著造概念，概念最終是需要落地的，你設(shè)計(jì)圖再美好，你發(fā)現(xiàn)最后落不了地，落地之后發(fā)現(xiàn)很丑，那一樣被人砸死的格局。美國(guó)所謂的硅谷派，華爾街派爭(zhēng)斗了很久，最終發(fā)現(xiàn)其實(shí)還是華爾街派說(shuō)了算，你硅谷故事講得再好，融資額度再多，最后華爾街那幫分析師就問(wèn)一句，你賺不賺錢？不賺錢，就調(diào)低預(yù)期，賣賣賣，就這么簡(jiǎn)單。
過(guò)去幾年轟轟烈烈的創(chuàng)業(yè)大潮，我個(gè)人感覺(jué)很快崩盤(pán)，為什么啊，因?yàn)榻^大部分都不賺錢，都創(chuàng)造不了未來(lái)，老錢燒完了，新錢跟不上，最終就泡沫破裂了，一地雞毛的格局初現(xiàn)了。
我們大概看看美國(guó)的finteck的大概分類格局：
第一類是底層類支持平臺(tái)，例如支付squad，levelup，fico等等；
還有就是中小企業(yè)貸款公司：ondeck，kabbage；學(xué)生貸款：sofi；commonbond；個(gè)人貸款平臺(tái)：lendcingclub，prosper；財(cái)富管理公司：batterment；wealthfront；
然后就是各類眾籌平臺(tái)，以及一系列的社交投資平臺(tái)，例如motif等等。
基本上就這幾個(gè)格局，跟國(guó)內(nèi)其實(shí)是總體分類是很相像的，也差不多，很多人說(shuō)國(guó)外是所謂的技術(shù)創(chuàng)新為主，事實(shí)上在金融業(yè)上也并沒(méi)有太多的技術(shù)創(chuàng)新，也都是應(yīng)用模式和市場(chǎng)需求的創(chuàng)新。都差不多，但是相對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，機(jī)構(gòu)數(shù)量并不多。
中美的互聯(lián)網(wǎng)金融都是差不多的格局，真正平臺(tái)模式的并不多，大概就是兩三家，其他都還是網(wǎng)絡(luò)貸款模式。前者是撮合業(yè)務(wù)，后者是利差業(yè)務(wù)，這個(gè)跟國(guó)內(nèi)其實(shí)也是很像，國(guó)內(nèi)只是把所有的網(wǎng)絡(luò)貸款公司都稱之為p2p，這個(gè)是約定俗成的關(guān)系，本質(zhì)而言國(guó)內(nèi)真正意義的p2p公司并不多，跟美國(guó)一樣，也只有一兩家機(jī)構(gòu)，原先僅有拍拍貸，現(xiàn)在多了一家借貸寶。
相對(duì)而言，后者是更純粹的信息中介平臺(tái)。所以事實(shí)上就是真正講所謂信息中介定義的話，國(guó)內(nèi)跟美國(guó)一樣最多兩三家公司的機(jī)會(huì)，是不可能被普遍性存在的。
那么什么是P2P呢？我一直拿婚姻介紹所當(dāng)例子，本質(zhì)的P2P就是一個(gè)婚姻介紹所，大家到一起搞活動(dòng)，把你們湊到一塊兒，你們自己去勾搭，勾搭到誰(shuí)就誰(shuí)，結(jié)婚、離婚都是你們的事，我只是幫你辦手續(xù)，僅此而已。真的要離婚時(shí)給你勸解一下。中國(guó)的P2P是什么呢？是他來(lái)給你兜底，他確保你來(lái)我這里，一定能找到人，找到人之后確保不離婚，離婚了他兜底。本質(zhì)上而言這是截然不同的兩個(gè)模式。
這里可以講講為什么p2p模式很難生存。相對(duì)而言美國(guó)的底層環(huán)境更容易出一些平臺(tái)模式，哪怕不是平臺(tái)模式的網(wǎng)絡(luò)貸款機(jī)構(gòu)，事實(shí)上也是不用對(duì)他的投資人的虧損負(fù)責(zé)的，那是為什么呢？我覺(jué)得跟金融環(huán)境有關(guān)，跟監(jiān)管無(wú)關(guān)。美國(guó)典型的是B2C、B2B，美國(guó)出資的主體機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)意味著兩個(gè)更好的點(diǎn)，一個(gè)是可以容錯(cuò)，也就是說(shuō)可以承擔(dān)虧損，虧了以后他也無(wú)所謂。他可以把錢放在不同的資產(chǎn)上進(jìn)行有效的配置，他允許有些地方有損失，保障整體就可以了。第二，機(jī)構(gòu)專業(yè)且經(jīng)濟(jì)。
這個(gè)怎么理解？機(jī)構(gòu)來(lái)看問(wèn)題，畢竟比老百姓看問(wèn)題看更準(zhǔn)一些，因?yàn)橛心芰ψ龈鄬用娴恼{(diào)研。然后他也經(jīng)濟(jì)，因?yàn)樗戳艘院笸毒屯兑磺А汕f(wàn)，這個(gè)時(shí)候發(fā)現(xiàn)很劃算。收益能覆蓋成本。
但是，個(gè)人投資呢？第一不容錯(cuò)、第二不專業(yè)、第三不經(jīng)濟(jì)。第一不容錯(cuò)是個(gè)人的錢都很辛苦賺來(lái)，所以虧了以后無(wú)法承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，虧了以后就去游行靜坐，其實(shí)世界上是沒(méi)那么好的事情，好了，你賺大錢，虧了你要鬧事，哪里有那么好的事情呢？任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，你要接受，但是作為個(gè)人很難，因?yàn)槟愕腻X賺得很不容易。
第二是個(gè)人不專業(yè)，我們做了那么多年的銀行，自己都不敢說(shuō)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有評(píng)價(jià)，一個(gè)老百姓說(shuō)看項(xiàng)目評(píng)價(jià)比我們好，我也不相信你能評(píng)價(jià)得出來(lái)，絕大部分都是扯淡，然后簡(jiǎn)單地相信平臺(tái)就完事了。
第三是不經(jīng)濟(jì)，總共投了十幾萬(wàn)塊錢，最后一共賺了幾萬(wàn)塊錢，最后自己調(diào)研、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，根本就不劃算，也沒(méi)有必要。凡是C端主導(dǎo)的市場(chǎng)，最后的結(jié)果一定是出現(xiàn)以上三種情況。
所以，中國(guó)的平臺(tái)不得不走到擔(dān)保兜底的路上來(lái)，投出去你給我擔(dān)保，不擔(dān)保就不投你。中國(guó)的P2P最開(kāi)始可能都是想做平臺(tái)，做到最后不得不做信用擔(dān)保，也就意味著你不是平臺(tái)機(jī)構(gòu)，是信用機(jī)構(gòu)，這是和中美所處環(huán)境不同所導(dǎo)致的極大差異。我覺(jué)得中國(guó)目前為止不具備做正規(guī)意義P2P的基礎(chǔ)和條件，因?yàn)槲覀兡壳暗耐顿Y人都以個(gè)人為主，而美國(guó)80%-90%的投資人都是機(jī)構(gòu)，在這樣的情況下使得中美P2P產(chǎn)生了很大的差異。
從這個(gè)角度上來(lái)看，這不是一個(gè)監(jiān)管的問(wèn)題，不是說(shuō)監(jiān)管出一個(gè)管理辦法，大家必須做信息中介就可以了的事情，一定有社會(huì)基礎(chǔ)的，所以我覺(jué)得跟監(jiān)管是否要求無(wú)關(guān)的。
第二個(gè)問(wèn)題，一旦從信息中介變成信用中介時(shí)，是否具備可持續(xù)的規(guī)?；芰?。這個(gè)觀點(diǎn)在宜信的宜人貸上市時(shí)就提到過(guò)，凡是帶有風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)模式一定不會(huì)獲得高估值，為什么呢？第一個(gè)核心原因，就是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的特征本質(zhì)是資本約束的，你賺更多的錢，都是需要更多的資本金才行的，所以他的資本回報(bào)率是不會(huì)高的。這個(gè)邏輯非常清晰的。
另外一個(gè)原因是什么呢？是金融風(fēng)險(xiǎn)的不可測(cè)，前幾天有人在我微博上留言說(shuō)，他拿溫州的按揭和信用卡來(lái)跟我舉例證明資產(chǎn)的優(yōu)秀，我直接罵一句傻逼就拉黑了。
所有聰明的人和不聰明的人，都喜歡把過(guò)去當(dāng)成未來(lái)，或者把當(dāng)下當(dāng)成為來(lái)。事實(shí)上，過(guò)去和現(xiàn)在永遠(yuǎn)不代表未來(lái)，人類都在不斷顛覆和變革中前進(jìn)。
我們回頭看，三年前，四年前，浙江很多銀行的違約率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國(guó)水平，不到1%的壞賬水平，但是就能用這個(gè)數(shù)字來(lái)推演浙江的企業(yè)資產(chǎn)很好么？恰恰實(shí)踐證明了曾經(jīng)傲嬌的浙江企業(yè)，在這幾年經(jīng)受了極大的考驗(yàn)。過(guò)去的數(shù)字永遠(yuǎn)說(shuō)明不了問(wèn)題，現(xiàn)在優(yōu)秀的所謂個(gè)人資產(chǎn)端的數(shù)據(jù)，其實(shí)壓根也說(shuō)明不了問(wèn)題。
所有的風(fēng)險(xiǎn)都如同地震一樣，蘊(yùn)蓄在地下你看不出來(lái)，但是他所有的不出事都是為了某一天集中性地爆發(fā)，而一旦爆發(fā)之后，就把你過(guò)去所有的不出事都給抹掉，這個(gè)就是金融風(fēng)險(xiǎn)的典型特征。
所以，在金融業(yè)里，你說(shuō)自己風(fēng)險(xiǎn)很低，其實(shí)是沒(méi)人相信的，哪怕再好他也不相信，實(shí)在是沒(méi)有辦法相信你。當(dāng)年次貸危機(jī)時(shí)，真正意義卷入次貸危機(jī)的是花期，但是包括富國(guó)、capital one別的實(shí)際上都沒(méi)有太大的風(fēng)險(xiǎn)，但是市場(chǎng)上不信，所以他們的估值也掉了很多。
所以說(shuō)在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，你是很難證明你管錢或者兜底能力、控制風(fēng)險(xiǎn)能力比別人強(qiáng)，所以你看全球的金融機(jī)構(gòu)的估值體系都不高，PB在一倍左右，為什么呢？因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)不可測(cè)，你現(xiàn)在再好，都不能代表你未來(lái)會(huì)更好。
其實(shí)，這幾年我看了聽(tīng)多少傻逼的，幾年前的銀行業(yè)，天天有人罵他們暴利，現(xiàn)在呢，天天罵他們傻，虧這么多。其實(shí)說(shuō)他們暴利的人和說(shuō)他們傻的恰恰都是同一批人。他們根本不知道信用風(fēng)險(xiǎn)不是靠個(gè)體玩得轉(zhuǎn)的，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于個(gè)體性風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)整體能賺錢的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)你怎么借錢給別人都大概率能還錢的，我們以前借錢給別人，欠條都不用打，人家都會(huì)還你。現(xiàn)在呢？別說(shuō)打欠條了，老婆小孩抵押給你，都照樣跑路，因?yàn)樗麤](méi)辦法賺錢，哪怕你信用再好，不一樣還不了錢呢。所以，決定信貸行業(yè)生命的壓根不是個(gè)體能力，而是周期性風(fēng)險(xiǎn)。
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