“恒大已經(jīng)在汽車(chē)圈里，只不過(guò)還沒(méi)爆”。

近日，長(zhǎng)城汽車(chē)董事長(zhǎng)魏建軍的這番話一石激起千層浪，輿論場(chǎng)迅速沸騰。2021年，房地產(chǎn)巨頭恒大集團(tuán)因總負(fù)債高達(dá)2萬(wàn)億元，引發(fā)行業(yè)巨震。

此后，有矛頭指向比亞迪，相關(guān)影射、猜測(cè)登上熱榜。

比亞迪沒(méi)有沉默。5月30日晚，比亞迪品牌及公關(guān)處總經(jīng)理李云飛在微博正面回應(yīng)流言：“說(shuō)實(shí)話，我很困惑，感覺(jué)又好氣又好笑！”他指向“惡意帶節(jié)奏的發(fā)起方、黑媒及水評(píng)”，并表示公司已經(jīng)向有關(guān)部門(mén)提交線索，將依法追責(zé)。

“過(guò)去幾年比亞迪高速增長(zhǎng)，反觀有些企業(yè)卻止步不前，新能源業(yè)務(wù)甚至嚴(yán)重落后?！崩钤骑w話鋒犀利。

中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)自2010年左右迅猛發(fā)展至今，依舊呈現(xiàn)多強(qiáng)爭(zhēng)霸格局。車(chē)企們以年均數(shù)十款新車(chē)型的節(jié)奏搶占市場(chǎng)，這也意味著，中國(guó)車(chē)企在研發(fā)更具產(chǎn)品力車(chē)型方面，難免需要高強(qiáng)度投入。

也正是車(chē)企與供應(yīng)鏈企業(yè)的持續(xù)投入，推動(dòng)了中國(guó)汽車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”。2024年，比亞迪、吉利分別以427萬(wàn)輛、334萬(wàn)輛的全年銷(xiāo)量，躋身全球銷(xiāo)量榜第五、第十。不到二十年，從落后者到超越海外車(chē)企，中國(guó)品牌完成了快速追趕。 

任何一個(gè)行業(yè)在高速發(fā)展過(guò)程中，質(zhì)疑與猜測(cè)難以避免，在一定程度上也成為行業(yè)前行的動(dòng)力。

但我們也應(yīng)保持冷靜：高成本投入帶來(lái)的高資產(chǎn)負(fù)債是行業(yè)正?，F(xiàn)象，并不等同于“車(chē)圈恒大論”成立。

將中國(guó)新能源汽車(chē)的擴(kuò)張，與曾經(jīng)的房地產(chǎn)危機(jī)相提并論，并不嚴(yán)謹(jǐn)。制造業(yè)和地產(chǎn)的底層邏輯完全不同，把“恒大”標(biāo)簽安在比亞迪或任何一家長(zhǎng)期深耕實(shí)業(yè)、腳踏實(shí)地做技術(shù)的企業(yè)身上，既無(wú)事實(shí)依據(jù)，也會(huì)干擾外界對(duì)行業(yè)基本面的認(rèn)知。

一味放大風(fēng)險(xiǎn)、制造恐慌，不會(huì)讓產(chǎn)業(yè)變得更好。與其憑空猜測(cè)，不如讓數(shù)據(jù)和事實(shí)說(shuō)話。

01

擴(kuò)張不等于透支，中國(guó)車(chē)企財(cái)務(wù)仍穩(wěn)定

站在全球產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)的擴(kuò)張談不上激進(jìn)，反而稱(chēng)得上克制。 

以負(fù)債率為例，2025年一季度，福特高達(dá)84.3%，通用為76.5%。反觀中國(guó)車(chē)企，比亞迪為70.71%、上汽和吉利的這一數(shù)字分別為71.2%、68%。中國(guó)車(chē)企們不但沒(méi)有失控，甚至比蘋(píng)果（約80%）更低。

更重要的是，比亞迪的負(fù)債不如外界所說(shuō)那樣沉重。其總負(fù)債雖達(dá)5800多億元，但真正“背利息”的只有286億元，僅占5%。這意味著，它并沒(méi)有靠借錢(qián)硬撐，反而具備一定抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

此外，吉利的有息負(fù)債為860億元，上汽945億元，而豐田和大眾的有息負(fù)債均超萬(wàn)億元。正如李云飛所說(shuō)：“比一比，中國(guó)車(chē)企更健康?！?/p>

有人炒作“供應(yīng)商應(yīng)付款太多”。李云飛則回應(yīng)：“營(yíng)業(yè)體量大，采購(gòu)自然多”。他列出一組數(shù)字作為參考：比亞迪為2440億元，吉利1824億元，上汽2411億元。

在李云飛微博評(píng)論區(qū)，有網(wǎng)友詢(xún)問(wèn)他對(duì)于友商的看法，而他則只回復(fù)了“加油”“祝福”“專(zhuān)注做好自己的事情”。

比亞迪的基本面也支撐起其現(xiàn)金流和償債能力。2024年比亞迪年度財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)收為7771億元，凈利潤(rùn)403億元，研發(fā)投入542億元，三項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)均同比增長(zhǎng)；其現(xiàn)金儲(chǔ)備也高達(dá)1549億元，超越部分車(chē)企全年?duì)I收。李云飛稱(chēng)，“達(dá)到了過(guò)去30年最好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)”。

由此可見(jiàn)，不論是賬面結(jié)構(gòu)還是盈利能力，當(dāng)前主流中國(guó)車(chē)企的財(cái)務(wù)表現(xiàn)普遍優(yōu)于海外巨頭。

這也恰恰說(shuō)明，中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)整體仍保持良性發(fā)展。即使部分車(chē)企存在超高負(fù)債，也早已在通過(guò)銷(xiāo)量下滑、供應(yīng)商斷供、經(jīng)銷(xiāo)商撤出等方面展露蛛絲馬跡。正如2021年恒大集團(tuán)暴雷前，收縮多個(gè)業(yè)務(wù)，拖欠多地項(xiàng)目工程款。

目前而言，國(guó)內(nèi)沒(méi)有任何一家主流車(chē)企有此跡象，反而紛紛不斷加大自研力度，積極對(duì)外合作，這些不僅考驗(yàn)著現(xiàn)金流穩(wěn)定，更要求車(chē)企具備強(qiáng)大的營(yíng)利能力。此前破產(chǎn)的大部分新造車(chē)公司，無(wú)不是因銷(xiāo)量較低而難以自我造血，研發(fā)投入受限。

因此，如果只將車(chē)企業(yè)務(wù)擴(kuò)張，就聯(lián)系“車(chē)圈恒大”，未免杞人憂天。

事實(shí)上，也正是國(guó)內(nèi)車(chē)企通過(guò)加大研發(fā)投入及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，才能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新提升產(chǎn)能，進(jìn)而壓縮制造成本，打造極具性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品，讓更廣大的消費(fèi)者享受科技進(jìn)步帶來(lái)的成果。

以比亞迪為例，其已在國(guó)內(nèi)建設(shè)近10個(gè)工廠，實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)50萬(wàn)輛車(chē)，還進(jìn)軍海外市場(chǎng)。據(jù)悉，比亞迪已將業(yè)務(wù)觸手伸向美國(guó)之外的大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)，并規(guī)劃建設(shè)更多海外工廠。此舉讓更多地區(qū)消費(fèi)者了解中國(guó)汽車(chē)的進(jìn)展，也提升了中國(guó)的海外影響力。

02

多維分析，中外車(chē)企走向不同道路

賬面負(fù)債率只是表象，無(wú)法真正反映一家車(chē)企的財(cái)務(wù)健康。企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)不穩(wěn)健，要綜合分析多個(gè)維度的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

先看債務(wù)。短期的貿(mào)易往來(lái)和應(yīng)付賬款等負(fù)債影響有限，有息債務(wù)才是真正考驗(yàn)企業(yè)償債能力的硬指標(biāo)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，不少?lài)?guó)際頭部車(chē)企的有息負(fù)債占比高達(dá)30%-70%。反觀國(guó)內(nèi)多家主流車(chē)企，這一比例普遍不到10%。換言之，中國(guó)大部分車(chē)企賬面負(fù)債也不小，但真正背著利息的債務(wù)很少，財(cái)務(wù)根基相對(duì)穩(wěn)固。

再看研發(fā)與費(fèi)用結(jié)構(gòu)。財(cái)務(wù)健康的另一核心，是企業(yè)是否把錢(qián)花在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力上。

2024年，多家中國(guó)車(chē)企研發(fā)投入占比超5%，部分車(chē)企甚至接近7%。而海外以燃油車(chē)為主業(yè)的車(chē)企中，研發(fā)投入呈現(xiàn)持續(xù)收縮趨勢(shì)，部分甚至降至3%以下，在競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，它們將更多資源轉(zhuǎn)向降價(jià)補(bǔ)貼、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，以換取短期收入增長(zhǎng)。

一味營(yíng)銷(xiāo)拉升收入數(shù)字，只是飲鴆止渴。拜騰、奇點(diǎn)等曾經(jīng)高調(diào)的“造車(chē)新勢(shì)力”，都因急于提升品牌知名度，疏于技術(shù)研發(fā)投入，最終走向破產(chǎn)結(jié)局。

尤其是當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的汽車(chē)行業(yè)，唯有加大研發(fā)投入，車(chē)企才有生存的可能。即便強(qiáng)如大眾汽車(chē)，在中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)也略顯吃力，因此計(jì)劃在中國(guó)市場(chǎng)投資25億歐元強(qiáng)化研發(fā)，并與小鵬汽車(chē)、上汽集團(tuán)合作研發(fā)電動(dòng)車(chē)型，試圖拉高中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量。

如果說(shuō)投入方向決定了企業(yè)基本盤(pán)，那么研發(fā)就是車(chē)企的長(zhǎng)期護(hù)城河，營(yíng)銷(xiāo)只能帶來(lái)短期泡沫。

再看盈利能力。在價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加劇的背景下，國(guó)內(nèi)部分新能源車(chē)企仍保持15%–18%的毛利率，而不少海外車(chē)企則因轉(zhuǎn)型滯后、產(chǎn)能冗余，盈利能力持續(xù)下滑。

價(jià)格戰(zhàn)之下，誰(shuí)還能保持盈利，誰(shuí)就能拉開(kāi)差距。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)部分主流新能源車(chē)企毛利率達(dá)15%-18%。不少海外傳統(tǒng)車(chē)企由于銷(xiāo)量轉(zhuǎn)型滯后、燃油車(chē)盈利下滑、產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題，毛利率持續(xù)下滑。

整體來(lái)看，中國(guó)車(chē)企并未跟風(fēng)擴(kuò)張，而是在內(nèi)卷環(huán)境中保持了戰(zhàn)略克制。這種理性，將決定下一輪產(chǎn)業(yè)洗牌的主導(dǎo)權(quán)。

目前，中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈破竹之勢(shì)。中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)副理事長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)張永偉預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到1650萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30%，新能源汽車(chē)在總銷(xiāo)量中占比將超50%。顯然，新能源汽車(chē)成為主流動(dòng)力車(chē)型已成定局。

國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的飛速發(fā)展，不僅讓比亞迪、吉利等自主品牌具備實(shí)力與國(guó)外百年車(chē)企正面競(jìng)爭(zhēng)，也讓世界看見(jiàn)了寧德時(shí)代、Momenta等供應(yīng)鏈頭部公司，吸引國(guó)外車(chē)企主動(dòng)尋求合作。

中國(guó)車(chē)企和供應(yīng)鏈已站上世界舞臺(tái)，證明產(chǎn)業(yè)潛力不容低估，新能源汽車(chē)仍有巨大發(fā)展空間。此刻，更不該被無(wú)根據(jù)的質(zhì)疑聲拖后腿。

“車(chē)圈恒大論”的出現(xiàn)，不僅不利于中國(guó)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展，反而會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者降低自主汽車(chē)品牌的信任度，影響市場(chǎng)銷(xiāo)售。

一個(gè)例子是，著名投資人沃倫·巴菲特曾在一次采訪中表示，他不投資互聯(lián)網(wǎng)公司，因?yàn)樗麩o(wú)法理解其商業(yè)模式。這一言論被廣泛傳播，加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒，最終導(dǎo)致納斯達(dá)克指數(shù)在短時(shí)間內(nèi)暴跌，眾多互聯(lián)網(wǎng)公司倒閉。

而事實(shí)證明，互聯(lián)網(wǎng)公司不僅為人們的生活、工作帶來(lái)便利，甚至成為衡量一個(gè)國(guó)家創(chuàng)新活力的判斷因素。

無(wú)論哪個(gè)角度，必須為這一莫須有的言論傳播按下暫停鍵。

走向全球市場(chǎng)之前，中國(guó)車(chē)企必須先走出內(nèi)耗。雷峰網(wǎng)(公眾號(hào)：雷峰網(wǎng))雷峰網(wǎng)

雷峰網(wǎng)原創(chuàng)文章，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。詳情見(jiàn)轉(zhuǎn)載須知。