4月底，資管新規(guī)出臺。雖然已有去年6月「兩高」規(guī)定和去年年底的現(xiàn)金貸監(jiān)管「墊底」，但仍然讓整個金融行業(yè)為之震顫。

其中，資管條例中最具沖擊力的當(dāng)屬打破剛性兌付部分?！顿Y管新規(guī)》內(nèi)容顯示，金融機構(gòu)需按照公允價值原則對資管產(chǎn)品進行凈值化管理，如剛性兌付屬于監(jiān)管套利或違規(guī)經(jīng)營，均需進行規(guī)范或糾正；非金融機構(gòu)違法違規(guī)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，依法予以處罰；同時承諾或進行剛性兌付的，依法從重處罰。

這無疑會對銀行業(yè)和網(wǎng)貸平臺都產(chǎn)生沖擊。一方面，銀行不得再出售保本理財產(chǎn)品；另一方面，網(wǎng)貸平臺也不能再對用戶的投資標(biāo)的予以收益擔(dān)保。對于投資人來說，基于風(fēng)險自負(fù)的前提下，更為穩(wěn)健的銀行將成為更佳的投資選擇。

如此一來，網(wǎng)貸平臺將需要更具合規(guī)性的經(jīng)營特性來吸納用戶。不過，倚靠資管新規(guī)設(shè)置的過渡期（至2020年底），將給所有金融機構(gòu)一些緩沖。其中，大受監(jiān)管制約的網(wǎng)貸平臺在這段時間大多持觀望態(tài)度。一位從業(yè)者向雷鋒網(wǎng)如此表態(tài)：等備案真正明確了，才看得出走向。

然而，從資管新規(guī)出臺前后，一些網(wǎng)貸平臺屢屢爆雷，如善林金融、中融民信先后被查封，另一方面，部分P2P平臺卻開始增資計劃，用實際行動表示對未來的信心，這些現(xiàn)象都在表明，在眾多從業(yè)者持觀望態(tài)度的平靜表面下，實則兩極分化、極其焦灼的內(nèi)心狀態(tài)。

網(wǎng)貸成交量和貸款余額雙降

日前，根據(jù)經(jīng)濟參考報報道，最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月底，全國正常運營的網(wǎng)貸平臺共計1523家，本月無新增平臺，新增問題平臺42家。4月網(wǎng)貸平臺成交量為1342.43億元，環(huán)比3月下降12.82%。貸款余額共計7783.85億元，較3月環(huán)比下降12.82%。全國共有838家正常運營的網(wǎng)貸平臺上線銀行存管，占正常運營平臺的54.63%，較3月增長2.94個百分點。

整體來看，資管新規(guī)雖在4月底出臺，但前期風(fēng)聲已經(jīng)對全網(wǎng)貸平臺的運營產(chǎn)生了影響，成交量和貸款余額均下降超10%。這一數(shù)據(jù)或可從投資者和網(wǎng)貸平臺兩方面以作分析。

一方面，受風(fēng)聲和資管條例影響，網(wǎng)貸平臺自覺關(guān)閉高風(fēng)險高收益型理財產(chǎn)品投資渠道；另一方面，在沒有高收益刺激或基于風(fēng)險規(guī)避的考量，投資者轉(zhuǎn)換理財途徑，退出或縮減在網(wǎng)貸平臺的投資金額。

以雷鋒網(wǎng)記者在頭部公司之一的拍拍貸平臺理財?shù)捏w驗為例，其散標(biāo)投資專區(qū)依據(jù)風(fēng)險等級（分為保守型、平衡型和進取型）和魔鏡等級（注：該平臺通過魔鏡大數(shù)據(jù)將散標(biāo)標(biāo)的分為AA到F級別，級別越高，說明該用戶的P2P投資經(jīng)驗越成熟，為追求高收益可以承擔(dān)高風(fēng)險）可對應(yīng)不同收益率（6-13%、14-17%、18-21%、高于或等于22%）的理財產(chǎn)品。在P2P監(jiān)管環(huán)境相較放松時期，在手動投標(biāo)一定數(shù)量AA等級的包賠標(biāo)“積累經(jīng)驗”后，用戶可以選擇風(fēng)險等級從A-F、風(fēng)險和利率不等的信用標(biāo)，日前雷鋒網(wǎng)記者再次登錄該平臺，在勾選進取型或魔鏡等級超過C級的選項后，發(fā)現(xiàn)已「沒有符合條件的標(biāo)的」。

而就在大約一個月前，就在《關(guān)于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整治力度及開展驗收工作的通知》(簡稱：29號文)發(fā)布前后，在拍拍貸平臺上無論是風(fēng)險等級為A的「平衡性」還是等級為F的「進取型」，幾乎被「一刀切」，難覓蹤影。

當(dāng)然，在這種監(jiān)管環(huán)境下，網(wǎng)貸平臺做出此類改變并不意外。

4月底，雷鋒網(wǎng)曾經(jīng)報道過網(wǎng)貸備案大概率延期的消息。而就在近日，監(jiān)管風(fēng)聲再變?yōu)椤競浒钢昂弦?guī)的業(yè)務(wù)可以增長」，與2017年底《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險專項整治整改驗收工作的通知》（簡稱“57號文”） 「應(yīng)當(dāng)自整改通知書下發(fā)之日起，實現(xiàn)存量違規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)下降」相比，可以說相對寬松了一些。而拍拍貸上信用標(biāo)風(fēng)險等級的變化，也與監(jiān)管松緊的時間線暗合。

正如一位浦發(fā)銀行理財經(jīng)理向雷鋒網(wǎng)表示，資管新規(guī)對P2P不可能完全禁止，它只是說要求合規(guī)經(jīng)營，對P2P用戶起到導(dǎo)向作用。

因此，基于資管新規(guī)設(shè)置的合理過渡期，網(wǎng)貸平臺4月份的數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)斷崖式縮減。這位理財經(jīng)理也告訴雷鋒網(wǎng)，資管新規(guī)出臺后，浦發(fā)銀行并未停售保本理財產(chǎn)品，因為資管新規(guī)是一回事，各地的應(yīng)對也會留有一定的時間來做緩沖。

多家P2P先后增資，為備案蓄力

然而，在政府給定過渡期后，各家網(wǎng)貸平臺在下架高風(fēng)險性產(chǎn)品之外，已然開始為進一步提高平臺抗風(fēng)險能力、留住或吸納用戶做起了準(zhǔn)備。

據(jù)網(wǎng)貸之家日前報道，近段時間多家網(wǎng)貸平臺開啟增資計劃。如互金平臺融匯金融（“惠金所”運營公司）擬增加注冊資本15000萬元；同期上海平臺夸客金融股東也做出決定，將于今年上半年增資3億元人民幣，幫助平臺盡早實現(xiàn)備案申請；更早之前深圳平臺e路同心官網(wǎng)公告顯示，其三大股東之一深圳中洲金控投資有限公司決定對其股權(quán)進行增持并增足公司實繳資本4000萬元，完成增資后，e路同心實繳資本達到2億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，網(wǎng)貸平臺增加注冊資本，一定程度上可以增強投資者信任、提高平臺抗風(fēng)險能力，還可能與監(jiān)管部門未來將提出的主體資質(zhì)門檻要求有關(guān)，比如給P2P平臺資本金劃線等。

在資管新規(guī)下，網(wǎng)貸平臺將面臨更高規(guī)則的合規(guī)要求，其中，增加注資將是最為直接的一種路徑。據(jù)一位深圳P2P從業(yè)者向雷鋒網(wǎng)表示，實繳資本門檻或達10億元。他認(rèn)為：

國家就是要用優(yōu)勝劣汰的方式管理這個行業(yè)，實繳注冊資本會玩死很多大平臺。

該名從業(yè)者告訴雷鋒網(wǎng)，資管新規(guī)下，資管業(yè)務(wù)被砍死，各P2P平臺沒有東西賣，支付成本還增加了幾倍?！?strong>本來就不賺錢再成本漲，這行業(yè)死了?！?/strong>該名從業(yè)者話語之間滿含看衰之意。

圍追堵截

P2P從2010年起進入中國。在2010-2013年間，受金融危機后的影響，國家一方面執(zhí)行寬松貨幣政策，一方面刺激國內(nèi)消費、鼓勵經(jīng)濟增長，陸續(xù)出臺了一系列鼓勵政策。在國內(nèi)資產(chǎn)證券化大發(fā)展的背景下，從2013年起，互聯(lián)網(wǎng)金融開始在中國爆發(fā)。

2013-2015年可謂是互聯(lián)網(wǎng)金融的「黃金時代，而P2P作為互聯(lián)網(wǎng)金融的排頭兵，也得到了最迅猛的發(fā)展。然而好景不長，隨著2015年證券資產(chǎn)價格達到最高峰，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在高速發(fā)展的同時，多層嵌套、過度杠桿、套利頻繁等問題開始出現(xiàn)，大量資金一直表外，并導(dǎo)致了2015年的“股災(zāi)”和資金流向房地產(chǎn)市場，金融風(fēng)險迅速累積。

這樣的現(xiàn)狀，嚴(yán)重違背了互金行業(yè)發(fā)展之初背負(fù)的「盤活資金、支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整」的使命，「規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)」成為國家層面的共識，2015年，互聯(lián)網(wǎng)金融開始進入下半場，而P2P的好日子也到此結(jié)束。

從2016年起，P2P平臺此前「野蠻成長」時期積累的問題開始暴露，如在業(yè)內(nèi)引起極大反響的借貸寶「裸條」風(fēng)波的第一次爆發(fā)就是在2016年6月；而在P2P業(yè)務(wù)量仍然不斷上漲的同時，首個國家級別的金融行業(yè)協(xié)會中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會也在2016年成立，「規(guī)范經(jīng)營」開始成為監(jiān)管主調(diào)；隨之新三板掛牌新規(guī)明確，互聯(lián)網(wǎng)金融暫不進入創(chuàng)新層，P2P掛牌之路被堵死；隨后更嚴(yán)厲的措施逐步出臺，首付貸、校園貸、現(xiàn)金貸、金交所等口子逐步被堵上，網(wǎng)貸能做的越來越少。

由于P2P行業(yè)政策環(huán)境變化的原因，在2016年、2017年，隨著風(fēng)口沖進來的大量中小平臺開始退出行業(yè)。而雷鋒網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在監(jiān)管逐步升溫、平臺叫苦不迭的同時，頭部P2P平臺的盈利情況并不能算差。

圖片來源于網(wǎng)貸之家

跟據(jù)網(wǎng)貸之家日前整理的26家網(wǎng)貸平臺的2017年財務(wù)數(shù)據(jù)來看，相較2016年，2017年P(guān)2P平臺營收及盈利狀況呈現(xiàn)顯著改善。26家平臺中，有23家平臺已經(jīng)實現(xiàn)盈利，其中宜人貸、拍拍貸、微貸網(wǎng)盈利能力居前三，2017年凈利潤分別為13.7億元、10.8億元、5.44億元，平均凈利潤約為10億元。還有3家平臺出現(xiàn)虧損，分別為信而富、乾方位和寶點網(wǎng)，2017年凈虧損為2.39億元、1225萬元、44.36萬元。

由此來看，雖然網(wǎng)傳10億元實繳資本的門檻，對于頭部公司來說問題并不是太大，畢竟「能用錢解決的問題都不是問題」。此舉更多的是為了擠出此前低門檻時期進入行業(yè)、存在諸多不規(guī)范運營的中小公司，使得P2P行業(yè)回到合理的利潤和發(fā)揮「盤活資金」的作用。

必須指出的是，10億元的硬性要求只是門檻，在「合規(guī)」的基礎(chǔ)下，風(fēng)控和場景依托將成為P2P平臺的核心競爭力。

小平臺轉(zhuǎn)型謀生存：出海、消費金融or區(qū)塊鏈？

在監(jiān)管部門未來將提出的主體資質(zhì)門檻要求面前，大的網(wǎng)貸平臺或能借助自身盈利能力或股東支持滿足合規(guī)要求，但對于規(guī)模較小的平臺而言將是一次嚴(yán)重狙擊。那么，這些平臺會選擇哪些形式以尋求生存？依據(jù)此前現(xiàn)金貸企業(yè)遭受整頓之后的經(jīng)驗，「出?！?、發(fā)力消費金融和轉(zhuǎn)型區(qū)塊鏈或成為擺在面前的選擇。

一位在某現(xiàn)金貸企業(yè)工作的人員向雷鋒網(wǎng)透露，自去年12月發(fā)布《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》后，其司開始轉(zhuǎn)向印尼、菲律賓、越南等市場。

目前來看，這些地區(qū)對金融領(lǐng)域的監(jiān)管還處在初級階段，網(wǎng)貸平臺還有充分的套利空間。一位成功出海印尼的現(xiàn)金貸公司負(fù)責(zé)人在接受新京報采訪時如此表示，「換個市場就是新藍?！?，「十家現(xiàn)金貸公司有四家將目光轉(zhuǎn)向東南亞市場」。言語之間不乏興奮。

還有些平臺則通過和第三方機構(gòu)合作，發(fā)力消費金融。這種轉(zhuǎn)型案例多不勝數(shù)。如去年10月在美國上市的趣店集團，前身為專注于校園分期業(yè)務(wù)的“趣分期”，在受到國家整頓政策的壓力后，該公司自建場景，轉(zhuǎn)型汽車消費金融領(lǐng)域，并于今年1月上線「大白汽車分期」產(chǎn)品。此外，微眾銀行旗下產(chǎn)品微粒貸自去年年中也開始選擇和消費金融類公司合作，如為消費金融平臺提供風(fēng)控輸出服務(wù)，以謀求更廣泛的用戶。

除上述兩項選擇外，時下火熱的區(qū)塊鏈似乎讓日漸收緊的P2P迎來了「第二春」。甚而有業(yè)內(nèi)人士打趣道，「很多過去做P2P的都轉(zhuǎn)來做區(qū)塊鏈了」。從某種角度來看，P2P行業(yè)因信息不透明、資金流向無法確定、非法集資現(xiàn)象頻發(fā)，而區(qū)塊鏈技術(shù)由于具備公開透明、不可篡改、可追本溯源的特性，可能具有天生解決P2P行業(yè)劣性的優(yōu)勢。但目前來看，區(qū)塊鏈應(yīng)用場景還處于非常初級階段，且全球?qū)ζ浔O(jiān)管立場不一，留給P2P行業(yè)轉(zhuǎn)型的空間依然十分有限。

結(jié)語

P2P從誕生到吃監(jiān)管紅利，走過元年，受監(jiān)管制約，再到謀求轉(zhuǎn)型，也不過幾年時間，但其中的經(jīng)濟、政治和社會因素紛繁復(fù)雜。隨著“史上最嚴(yán)厲監(jiān)管”的政策不斷出臺，業(yè)內(nèi)叫苦不迭，「再這么管下去，P2P恐怕就要死了」的聲音也開始在業(yè)內(nèi)流傳。

但從監(jiān)管表現(xiàn)出的態(tài)度和P2P近幾年來的發(fā)展來看，「管死P2P」或許并不是監(jiān)管層想要的：國家沒有將P2P一刀切，也正是看到了P2P的價值。

但如果拿人的成長時期來比喻，目前的P2P行業(yè)尚未成年，甚至行業(yè)中爆出的裸條、自貸、拆東墻補西墻等現(xiàn)象以及伴生的騙貸欺詐行為，都在暗示著這個未成年孩子的「熊孩子」身份。而監(jiān)管和合規(guī)化的要求不僅是對「熊孩子」的管教，對P2P行業(yè)來說更是起到了類似從中學(xué)升重點高中的作用，從而選出最終的優(yōu)勝者；而大環(huán)境的變化，也使得對P2P的競爭力要求從以客戶規(guī)模為主要目標(biāo)擴張到客戶價值挖掘及流量的重復(fù)變現(xiàn)上，而那些面對監(jiān)管，還停留在以往做法，只是想著「還有什么生意沒有堵上」的平臺，或許還有更壞的日子等著他們。

相關(guān)文章：

資管新規(guī)終發(fā)布！智能投顧模型需報備，非金融機構(gòu)不得借此開展資管業(yè)務(wù)

吳曉求：從未來金融的角度看資管新規(guī)的“對”與“不對”

雷峰網(wǎng)原創(chuàng)文章，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。詳情見轉(zhuǎn)載須知。