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| 本文作者： 周蕾 | 2021-04-09 19:37 |
供應(yīng)鏈科技解決方案提供商——聯(lián)易融今日成功在香港交易所主板掛牌，發(fā)行價為17.58港元/股，成為首家上市的中國供應(yīng)鏈金融科技SaaS企業(yè)，募集資金規(guī)模達(dá)到79.6億港元。
上市首日，聯(lián)易融股價漲10%，收盤價為19.320港元，盤中漲幅一度達(dá)到13.54%。
而九天前，同為金融科技公司的「AI風(fēng)控第一港股」百融云創(chuàng)也剛登陸港股市場，卻迎來了破發(fā)，當(dāng)前股價已經(jīng)跌去了發(fā)行價的20%。
（雷鋒網(wǎng)推薦閱讀：《「AI風(fēng)控第一港股」百融云創(chuàng)上市即破發(fā)，背靠大樹也難乘涼？》）
同樣擁有豪華股東陣容，也是各自細(xì)分賽道的第一梯隊(duì)，這兩家金融科技企業(yè)為何開局表現(xiàn)截然不同？
誕生于2016年2月的聯(lián)易融，成立后五個月就獲得了1億元A輪投資。參與該輪融資的騰訊、中信資本、正心谷，也在B輪、C輪中繼續(xù)跟投。
公司上市前最后一輪融資是2020年1月，獲得來自渣打銀行投資的數(shù)億元C+輪融資。GIC（新加坡政府投資公司）、BAI資本、招商局創(chuàng)投目前也分別持有3%~9%不等的聯(lián)易融股份。
此外，聯(lián)易融還引入多位明星基石投資者助陣此次上市，包括貝萊德（BlackRock）、富達(dá)國際（Fidelity）、Janus Henderson基金、安大略省教師退休金計(jì)劃（OTPP）、紅杉資本（Sequoia）和新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局（EDB Investment），認(rèn)購股份總額超28億港元。
在一眾明星股東當(dāng)中，聯(lián)易融與騰訊的關(guān)系尤為密切。
騰訊在2016-2018連續(xù)三年投資聯(lián)易融，目前占股18.89%，是聯(lián)易融最大的機(jī)構(gòu)股東。
聯(lián)易融的招股書中也明確提到，“公司可以共享騰訊領(lǐng)先的區(qū)塊鏈、人臉識別、云技術(shù)和支付等基礎(chǔ)科技”。
聯(lián)易融的高層更是與騰訊淵源頗深：CEO宋群曾是珠海華潤銀行首任行長，離開華潤銀行后，就在騰訊擔(dān)任金融戰(zhàn)略顧問。
2015年，騰訊總裁劉熾平出席以“連接合作”為主題的金融合作伙伴高峰論壇上，宋群正是以騰訊支付基礎(chǔ)平臺和金融應(yīng)用線顧問身份出席。
雷鋒網(wǎng)注意到，聯(lián)易融的非執(zhí)行董事林海峰，為騰訊公司副總裁，也是騰訊金融科技業(yè)務(wù)（FiT線）負(fù)責(zé)人。
以上種種，可見騰訊對聯(lián)易融并非簡單的財務(wù)投資，雙方互動緊密，聯(lián)易融也因此成為騰訊金融TO B戰(zhàn)略生態(tài)圈的核心成員之一。
撇去耀眼股東背景不提，聯(lián)易融作為一家供應(yīng)鏈金融科技公司的真正實(shí)力究竟如何？
招股書顯示，2018年、2019年與2020年全年，聯(lián)易融實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.83億元、近7億元、10.29億元。其中2019年、2020年的營收分別同比增長83%、47%。
供應(yīng)鏈金融科技解決方案是聯(lián)易融的收入支柱：2020年，該業(yè)務(wù)產(chǎn)生總收入及收益為9.2億元，占同年總收入及收益的90%。
此處所提及的解決方案，被定義為“優(yōu)化供應(yīng)鏈金融及支付的關(guān)鍵工作流程，幫助核心企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)高效驗(yàn)證供應(yīng)鏈交易真實(shí)性”，包括核心企業(yè)云和金融機(jī)構(gòu)云兩種。
一位大型金融科技公司B端業(yè)務(wù)人士曾透露：聯(lián)易融所做的，簡單說是幫核心企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行ABS搭建系統(tǒng)，并提供一攬子居間服務(wù)，包括過橋性的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓。
其具體模式與螞蟻集團(tuán)的“雙鏈通”大致相同，即是：
鏈路上核心企業(yè)產(chǎn)生的付款，由核心企業(yè)來簽發(fā)付款憑證。如果小微企業(yè)手里有付款憑證，就可以向“鏈上”的合作銀行在線申請貸款。而且，小微企業(yè)不需要跑柜臺去完成各種手續(xù)，而是全部線上化，最快可以達(dá)到秒級放款。
多方在這個系統(tǒng)上完成ABS最終放款后，聯(lián)易融基于交易量收取服務(wù)費(fèi)。招股書透露，服務(wù)費(fèi)為解決方案所處理供應(yīng)鏈資產(chǎn)量的0.1%~0.8%。
同時聯(lián)易融也利用區(qū)塊鏈科技，為供應(yīng)商從核心企業(yè)獲得的應(yīng)收賬款創(chuàng)建不可篡改、可追溯的數(shù)字憑證Digipo。供應(yīng)商可以對Digipo進(jìn)行拆分，全額或部分支付給其上游供應(yīng)商，或者作為從金融機(jī)構(gòu)獲得融資的憑證。
此外，聯(lián)易融還推出了針對跨境貿(mào)易供應(yīng)鏈支付和融資的跨境云，和面向中小企業(yè)的信用科技解決方案。
根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，聯(lián)易融在2020年處理的供應(yīng)鏈金融交易金額達(dá)1638億元，在中國供應(yīng)鏈金融科技解決方案提供商中排名第一，市場份額為20.6%。
所處理的供應(yīng)鏈資產(chǎn)總量，或促成的融資總額的明細(xì)
聯(lián)易融在招股書中透露，自2016年成立以來，已服務(wù)核心企業(yè)340多家，其中包括25%以上的中國百強(qiáng)企業(yè)，并與超過200家金融機(jī)構(gòu)合作。截至2020年12月31日，在中國已累計(jì)幫助客戶和合作伙伴處理逾2800億元的供應(yīng)鏈金融交易。
市場占有率方面，根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2020年，第三方供應(yīng)鏈金融科技解決方案市場，前五大玩家市占率68.9%，前三強(qiáng)占據(jù)了市場超50%的份額。
從注釋的描述來看，不難看出A、B兩家公司為螞蟻、京東，交易量分別為1580億元、1270億元。
以目前的形勢來看，聯(lián)易融、螞蟻、京東科技在「供應(yīng)鏈金融」市場上三足鼎立的局面初現(xiàn)，短時間內(nèi)，誰都難以跑出一騎絕塵的優(yōu)勢。
需要注意的是，聯(lián)易融也一樣面臨著持續(xù)虧損的問題。
招股書披露，2018年、2019年與2020年全年，聯(lián)易融虧損分別為14.1億元、10.82億元、7.15億元。以此計(jì)算，聯(lián)易融三個報告期合計(jì)虧損超過30億元。
不過在非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下，聯(lián)易融經(jīng)調(diào)整后的凈利潤分別為-1412.5萬元、3650.5萬元、1.923億元，這一口徑下自2019年開始盈利。
另一個備受關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)，來自金融業(yè)務(wù)的逾期情況。
2018-2020年間，聯(lián)易融基于中小企業(yè)信用科技促成的自有資金融資交易量分別為3.55億元、14.99億元、10.06億元，未償還金額分別為1.85億元、5.30億元、3.16億元。
相應(yīng)地，該項(xiàng)資金這三年間的M3+逾期比率分別為1.1%、1.1%與2%。
聯(lián)易融表示，2020年逾期率激增與新冠疫情有關(guān)；考慮到中小企業(yè)受疫情影響嚴(yán)重，已在2020年Q1戰(zhàn)略性減少所促成的融資規(guī)模。
中小企業(yè)融資自身的風(fēng)險性，聯(lián)易融也在招股書中給出了提示，稱在自有資金及保障融資交易中融資的許多公司為中小企業(yè)，相比大公司更有可能違約或拖欠其借款。同時，其承諾在中小企業(yè)違約或逾期付款的情況下從資金方處受讓債權(quán)，即“兜底”模式。
此外，聯(lián)易融對大客戶的依賴程度也受到質(zhì)疑。2018-2020年間，聯(lián)易融前五大客戶的收入及收益分別占各年總收入及收益的69.0%、47.6%及34.7%，而按收入及收益計(jì)的單一最大客戶分別占其同年總收入及收益的28.7%、20.4%及12.8%。
就在聯(lián)易融上市前不到十天，國內(nèi)大數(shù)據(jù)服務(wù)商百融云創(chuàng)也正式登陸港交所。
成立于2014年的百融云創(chuàng)，可以說是老牌AI風(fēng)控選手。所完成的四輪融資中，投資方中不乏央企中國國新旗下的國新基金、中金公司這樣的“國家隊(duì)”，也有高瓴、紅杉、IDG等明星投資機(jī)構(gòu)。
但上市五天，百融云創(chuàng)的股價已經(jīng)從31.80港元的發(fā)行價跌至25.450港元。
明明都是明星股東加持，市占率靠前，也同樣連續(xù)錄得虧損，為何市場對兩家金融科技公司的反應(yīng)截然不同？
一位二級研究員向雷鋒網(wǎng)AI金融評論表示，影響股價的因素眾多，或許與金融科技內(nèi)細(xì)分賽道的市場態(tài)度有關(guān)，對所在賽道的市場容量、發(fā)展增速的預(yù)判都有差異。
根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)核心企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)用于供應(yīng)鏈金融科技解決方案的總支出，將從2019年的434億元增長到2024年的人民幣1642億元，復(fù)合年增長率為30.5%，供應(yīng)鏈金融也一度被認(rèn)為是發(fā)展?jié)摿薮蟮摹袄溟T”行業(yè)。
另外，兩家企業(yè)在各自賽道中的市占率如何，競爭是否激烈，也一樣影響投資者對企業(yè)的估值判斷。
他補(bǔ)充稱，盡管百融云創(chuàng)和聯(lián)易融都在風(fēng)險因素中提到了日漸嚴(yán)格的金融科技監(jiān)管，尤其是《數(shù)據(jù)安全法（草案）》《個人信息保護(hù)法（草案）》等條例的影響，但AI風(fēng)控和供應(yīng)鏈金融所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險和政策風(fēng)險也未必相同。
但該研究員也強(qiáng)調(diào)，新股的財務(wù)數(shù)據(jù)和具體表現(xiàn)不夠清晰，加上鎖定股較多盤子小，不排除短期資金炒作的可能——資本市場對金融科技的情緒，究竟是歡迎還是抵觸，仍然要交給時間來定奪。
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