雷鋒網(wǎng)AI金融評論按：本文作者洪偌馨，來源于微信公眾號“馨金融”，轉(zhuǎn)載已獲授權(quán)。原文標(biāo)題《P2P整改大限已至：什么樣的平臺能活下來？| 馨金融》。

長久以來處在焦慮中的P2P行業(yè)一直在等一個結(jié)果。

2017年12月，P2P網(wǎng)貸風(fēng)險專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室向各地P2P整治聯(lián)合工作辦公室下發(fā)了《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險專項(xiàng)整治整改驗(yàn)收工作的通知》。

按照文件中的要求，無論難度多大、情況多復(fù)雜，整改工作最遲應(yīng)當(dāng)于今年6月底之前完成。                 

盡管近半年來備案延期的消息不斷傳出，甚至在2018年年內(nèi)都無法完成。但是據(jù)馨金融了解，各家平臺的整改工作依然在按照文件要求的時間表推進(jìn)，對于6月30日到來的整改大限嚴(yán)陣以待。

然而還沒等來好消息，負(fù)面消息卻層出不窮。

根據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，從6月19日至6月26日，8天時間，全國范圍內(nèi)至少有42家平臺“暴雷”,投資人們甚至開始了新一輪的投資恐慌。而即便是還在正常運(yùn)營的平臺，也難敵行業(yè)狀態(tài)低迷、規(guī)模收縮的大環(huán)境。

根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)最新發(fā)布的報(bào)告顯示，2018年上半年P(guān)2P網(wǎng)貸成交額為1.05萬億元，同比下降18.7%；截至2018年上半年末，P2P網(wǎng)貸貸款余額為9610億元，同比下降16.8%，環(huán)比下降1.4%，已連續(xù)9個月呈下降趨勢。

而從平臺數(shù)量來看，截至2018年上半年末，P2P網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營平臺僅1504家，同比減少25.2%，在檢測到的共5983家平臺中，占比約25%。而根據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，整個行業(yè)能夠容納的P2P平臺數(shù)量可能只有目前存量的十分之一。

長期觀察新金融行業(yè)，可以感受到這個行業(yè)的泡沫起得快，散得也快，有些業(yè)務(wù)曇花一現(xiàn)，幾個月就成了過去時。P2P行業(yè)一步步走到今天，經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，證明了其存在的價值，但是關(guān)于它的未來，確實(shí)還有很多不確定性。

我和很多從業(yè)者朋友交流過他們最近的感受，整改不斷和備案延遲帶來的焦慮不能避免，但是一個更值得思考的問題是，什么樣的平臺能夠活下來？

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事實(shí)上，之所以最近P2P行業(yè)暴雷、停業(yè)等出現(xiàn)各種問題的平臺數(shù)量增加，是金融行業(yè)周期與監(jiān)管政策影響疊加的結(jié)果。在這兩種力量共同的作用下，許多以往美化運(yùn)營數(shù)據(jù)的手段都不再奏效，平臺自己所掌握的核心能力，成為了決定他們能否繼續(xù)生存的唯一因素。

結(jié)合此前的接管政策以及我與從業(yè)者的交流的結(jié)果來看，眼下P2P行業(yè)走到這一階段，單一維度的核心能力已經(jīng)不足以支持平臺的發(fā)展，資產(chǎn)、運(yùn)營、合規(guī)、品牌等等能力缺一不可，我們一一來看。

1、獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是基礎(chǔ)，此前許多平臺都從早期的合作模式轉(zhuǎn)化為自建資產(chǎn)端、自建消費(fèi)場景就是這個原因。

再加上后來監(jiān)管進(jìn)一步要求網(wǎng)貸行業(yè)要以小額分散為主，個人和企業(yè)在單個平臺的借款有了限額，以及現(xiàn)金貸、校園貸等一系列違規(guī)業(yè)務(wù)被叫停，資產(chǎn)類型進(jìn)一步縮窄，競爭也更加激烈。 

在資本市場上，穩(wěn)定的資產(chǎn)獲取能力也越來越受到重視。在近半年來金融科技中概股的這一輪股價地震中，有自建場景的樂信，比其他幾家單純從事在線借貸的平臺股價要穩(wěn)定的多。而近期已經(jīng)披露招股書的兩家，51信用卡和凡普金科，也在招股書中不斷強(qiáng)調(diào)自己在場景、獲客、資產(chǎn)端獲取方面的優(yōu)勢。

2、滿足合規(guī)的能力 

合規(guī)能力其實(shí)是對平臺資金、技術(shù)、團(tuán)隊(duì)能力的一次全面考驗(yàn)。比如前述的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型合規(guī)，存量資產(chǎn)要快速消化、資產(chǎn)類型要重新尋找、以及線下理財(cái)門店的清理等，合規(guī)成本高到難以想象，除非是在資金和流量方面有極大優(yōu)勢的平臺，否則幾乎都以清盤退出市場而告終。

另外還有技術(shù)上的合規(guī)，比如與銀行對接存管，隨著監(jiān)管的不斷細(xì)化，之前還有多地的監(jiān)管意見稿提出監(jiān)管屬地化等要求，這不僅直接提高了平臺的合規(guī)成本，而且還要投入技術(shù)、人力不斷完善體驗(yàn)，是很多平臺跨不過去的一道門檻。

3、風(fēng)控和定價的能力

P2P行業(yè)在此前很長一段時間里，壞賬率、逾期率都是不透明的，可以用各種算法來掩蓋。另外由于行業(yè)整體增速快，分母不斷擴(kuò)張，而風(fēng)險滯后，大數(shù)法則下風(fēng)控與定價能力并沒有真正起到?jīng)Q定性作用。

在監(jiān)管收緊后，許多地區(qū)P2P平臺的業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張受限，原本的大數(shù)法則開始失效。加上整體金融環(huán)境收緊、去杠桿力度加大，信用違約風(fēng)險進(jìn)一步升高，平臺如果沒有核心風(fēng)控能力，倒下的可能性很大。

此外，風(fēng)控模型都是對應(yīng)著精準(zhǔn)的人群畫像，風(fēng)控能力在很大程度上決定了平臺如何選取和定義自己的用戶。 比如同樣是小微貸款，但是20萬以下的借款需求更多是以個人為核心的借款，而額度更高則會逐漸轉(zhuǎn)化為以企業(yè)為核心的借款。

盡管在傳統(tǒng)的IPC模式下，這兩種貸款可能采取的風(fēng)控方式是一樣的，但是如果是用數(shù)據(jù)化驅(qū)動、機(jī)器學(xué)習(xí)審核的方式，則對應(yīng)著截然不同的業(yè)務(wù)邏輯和風(fēng)控模型。

4、精準(zhǔn)獲客的能力

P2P平臺向來都是“蹺蹺板”生意，將資產(chǎn)和資金進(jìn)行匹配是其最根本的業(yè)務(wù)模式。在平臺模式下，P2P平臺本身做的是流量生意，賺取的是服務(wù)費(fèi)，即在撮合交易的過程中收取服務(wù)費(fèi)。但是這種以規(guī)模取勝的模式下，最大敵人來源于獲客成本。 

平臺內(nèi)生流量不足的情況下，依靠外部購買流量的成本不斷攀升，這一點(diǎn)從幾家披露招股書的平臺中也可以一探究竟，凡普金科2017年市場營銷費(fèi)用高達(dá)3.66億。而未來，營銷之外，品牌的效應(yīng)也可能進(jìn)一步凸顯。

所以，從流量端來看，已經(jīng)上市的P2P，如拍拍貸、宜人貸；或者未上市的老牌平臺，如，人人貸、有利網(wǎng)等在獲客成本上的優(yōu)勢相對明顯。

5、持續(xù)盈利的能力

前述所有能力加在一起，都要為了最終的盈利服務(wù)。資本寒冬里，行業(yè)近幾個月完成的融資寥寥，二級市場股價狂瀉，而且在政策不穩(wěn)定、備案尚未完成之前，新平臺也很難接力IPO。不過只要平臺本身有獨(dú)立盈利的能力，維持良好的現(xiàn)金流，無論是等待備案還是熬過資本寒冬，都有了底氣。

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以上是從能力維度來看，如果從業(yè)務(wù)維度來看，這段時間我們也能看到一些轉(zhuǎn)型的熱門方向，和潛力較大的垂直領(lǐng)域。

1、提供小微融資服務(wù)&供應(yīng)鏈金融的平臺

很有意思，從資產(chǎn)端的拓展來看，小微融資和供應(yīng)鏈金融一直都不是P2P行業(yè)里的主力軍。

一方面是因?yàn)橹芷诒容^長，如果說現(xiàn)金貸等周期更短的業(yè)務(wù)在幾個月內(nèi)就能建立起模型，那么這種周期至少兩年以上的業(yè)務(wù)則需要更長的時間去驗(yàn)證，大多數(shù)平臺沒有這個耐心；

二是這類業(yè)務(wù)一般需要較大規(guī)模和較成熟的風(fēng)險管理團(tuán)隊(duì)和線下團(tuán)隊(duì)，相比依靠大數(shù)法就能做起來的業(yè)務(wù)，投入自然要大不少。

關(guān)于供應(yīng)鏈金融的典型平臺，我之前專門寫過一個小而美的平臺 ，今天想更多聊聊小微金融方面。

之所以看好這個領(lǐng)域，有一部分原因來自政策扶持，在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，這本身就已經(jīng)比很多前途未卜的領(lǐng)域安全很多；與此同時，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的下沉不足、同業(yè)競爭未進(jìn)入紅海都是很重要的原因。

具體來看，在目前的頭部平臺中，平安普惠、人人貸等都有涉及小微金融業(yè)務(wù)。例如人人貸，以小微企業(yè)主的個人信貸為核心，平均借款額度8萬元左右，周期2-3年，最長能到4年。幾乎沒有哪家在平均額度和借款期限上能超過他們了，但是平臺的核心能力和壁壘建設(shè)也源于此。

小微企業(yè)天生失敗率很高，個體業(yè)主又缺乏現(xiàn)代的財(cái)務(wù)管理能力，導(dǎo)致現(xiàn)金流不穩(wěn)定，風(fēng)險較難管理，借款的金額還遠(yuǎn)高于幾千塊錢的消費(fèi)類貸款。這個客群雖然有幾千萬人，上萬億的市場需求，同時也是國家重點(diǎn)支持的領(lǐng)域，但是卻并不是每一家機(jī)構(gòu)都有能力做。

無論是平安普惠還是人人貸，都有在全國范圍內(nèi)開展實(shí)地小微企業(yè)主獲客以及風(fēng)險管理的能力。純線上的平臺，在這個客群中的獲客和風(fēng)險管理跟不上，也就很難做到這樣的額度和期限。不過這個領(lǐng)域很苦，沒有經(jīng)歷過幾輪完整的風(fēng)險周期，是看不到成績的，而一旦看到，就很難被別人追上。

2、頭部的消費(fèi)金融&汽車金融平臺

這兩種平臺之所以放在一起說，是因?yàn)槎荚赑2P領(lǐng)域發(fā)展較早，業(yè)務(wù)模式相對成熟。在監(jiān)管收緊后，出于合規(guī)需求，也是很多平臺轉(zhuǎn)型的首選。

但是在馨金融看來，這兩個市場因?yàn)榇罅坑咳胧袌鰠⑴c者，競爭加劇，行業(yè)一度變得混亂。頭部平臺的優(yōu)勢在于，一方面在場景方面有優(yōu)勢，更容易獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，另外因?yàn)榉e累的用戶數(shù)據(jù)更多、在風(fēng)控方面也逐漸形成相對成熟的模型。

不過這些平臺需要提防的，可能不只是同業(yè)競爭，而是降維打擊，比如汽車行業(yè)里新車、二手車平臺不斷鋪開金融業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司不斷蠶食線下消費(fèi)金融份額，這些都是很難改變的趨勢。

作為新金融行業(yè)崛起最具代表性的一個細(xì)分領(lǐng)域，P2P在相當(dāng)長的時間里都扮演著“急行軍”、“探路者”的角色。而如今的不管是因?yàn)樯虡I(yè)模式的硬傷，還是監(jiān)管收緊的沖擊，它的洗牌已是必然。

當(dāng)然，對于那些有能力歷經(jīng)周期和低谷的P2P平臺們，也期待它們迎來柳暗花明的一天。

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