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| 本文作者： AI金融評論 | 2017-12-07 21:01 |
雷鋒網按：本文轉載自北京大學匯豐商學院官網。撰稿景彤，攝影黃蘇婉，編輯朱偉豪。
一項新技術對傳統(tǒng)產業(yè)的影響，歷來都有兩條路徑：守成者引以為改良傳統(tǒng)產業(yè)的工具；創(chuàng)新者視之為創(chuàng)造美麗新世界的機會。福特先生說過：如果你問客戶的需求，客戶會說他需要一輛跑得更快的馬車。歷史總是驚人的相似，當底特律的汽車工程師耗盡心力提高發(fā)動機效能時，硅谷的軟件工程師造出了電動汽車。像畜能、機械能、電能顛覆交通工具一樣，區(qū)塊鏈和數字貨幣具有顛覆現有金融服務模式的巨大潛能。人類金融需求亙古不變，但金融服務模式常變常新。近幾年，區(qū)塊鏈和比特幣越來越頻繁地出現在金融業(yè)工作者和學者的討論中，何謂區(qū)塊鏈？ICO在中國和國際上發(fā)展現狀如何？比特幣等數字貨幣的未來呈何種發(fā)展趨勢？
肖風博士
12月5日晚，應巴曙松教授邀請，中國萬向控股有限公司副董事長兼執(zhí)行董事肖風博士做客“北大匯豐金融前沿講堂”，為大家?guī)碇黝}為“區(qū)塊鏈、數字貨幣與ICO”的講座。
首先，肖風博士介紹了區(qū)塊鏈產生的背景。他指出，區(qū)塊鏈可以被稱為具有顛覆性的技術。他認為，人們目前正處于從物理空間向數字空間遷徙的進程中，要完成這樣的遷徙，需要許多新技術支持，包括互聯網、AI、區(qū)塊鏈等等。另外，區(qū)塊鏈體現出《失控》中所描述的基于生物學邏輯的信息社會進化論。肖風博士將這本書的內容歸納為九個字：去中心、分布式、自組織。
經濟學上，區(qū)塊鏈的產生基于貨幣的非國家化，而政治上則基于無政府主義在數字世界的重新興起。互聯網最初被創(chuàng)造的時候也希望達到去中心化的狀態(tài)，然而最終的結果卻是更加壟斷了，因此我們也不能預測區(qū)塊鏈是否能達成去中心化的結果。
肖風博士認為，區(qū)塊鏈設計的基礎理論主要可以概括為新古典微觀經濟學的機制設計理論，這一理論在前幾年剛剛拿到諾貝爾經濟學獎。從2009年1月比特幣上線后，無數人為此忙碌，沒有人給他們報酬，但這個過程沒有出現過任何差錯，這個網絡沒有一秒宕機，所有支付過程、信息傳遞沒有發(fā)生任何錯誤。此外，在區(qū)塊鏈的發(fā)展過程中，博弈論才真正走入應用之中。區(qū)塊鏈在技術上主要基于分布式網絡的成熟，而目前，對于分布式網絡，人們還沒有權威的定義和解釋。但是人們公認它是一種點對點的對等網絡，在這個網絡上的任何一個節(jié)點，人們獲得的信息是對等的。在這一情況下，博弈論就可以派上用場，從而建立一個民主機制，幫助所有人達成更好的結果。因此比特幣區(qū)塊鏈就不再需要股東會、董事會或是管理層。從前，公司治理中最重要的一個原則是股東價值最大化，然而公司治理的一整套理論在區(qū)塊鏈領域被瓦解了。另外，在區(qū)塊鏈領域中，數據的不可篡改是依靠密碼學完成的。
肖風博士指出，區(qū)塊鏈的發(fā)展可以分為三個階段。
第一個階段是分布式網絡。隨著物聯網技術的發(fā)展，傳感器的數據將全部傳輸至中心服務器，而第三代物聯網中，任何終端和傳感器本身都具有計算能力，肖風博士將其概括為分布式計算或邊緣計算。今天的無人汽車也是基于分布式網絡技術。
區(qū)塊鏈系統(tǒng)的第二步發(fā)展，是在分布式網絡上面建立一個賬目體系，就形成了分布式賬本。這個賬戶體系和銀行賬戶體系完全不同，是一種新的記賬方法。目前，各個公司、機構、銀行為自己記賬，人們無法信任其他人的記賬記錄。要形成對他人賬目的信任，就需要很多第三方監(jiān)督機構，這需要許多成本。另外，在區(qū)塊鏈體系上還可以做到全部事務一本賬，相關各方一本賬，這大大節(jié)省了人力、物力、財力。
肖風博士認為，區(qū)塊鏈技術所能達到的第三階段，可以稱為共有區(qū)塊鏈。它基于分布式賬本，加上了數字貨幣的發(fā)行機制，比如比特幣區(qū)塊鏈，以太坊區(qū)塊鏈，在賬本的基礎上，系統(tǒng)可以自動發(fā)行數字貨幣，以全網共識的算法進行治理。人們?yōu)楸忍貛艆^(qū)塊鏈付出，他們就能獲得比特幣的激勵，這是自我循環(huán)的激勵機制，沒有管理層決定人們能獲得多少獎金，一切都是系統(tǒng)自動發(fā)放的，這與其他所有商業(yè)模式不同，顛覆了目前所有的治理結構和激勵機制。
有人將區(qū)塊鏈叫做第二代互聯網，肖風博士認為這種叫法有其內在道理。首先，區(qū)塊鏈讓信息互聯網走向價值互聯網。在區(qū)塊鏈上進行交易，人們無需第三方的信用擔保，區(qū)塊鏈上的信用擔保體系其實就是一套數學算法。區(qū)塊鏈出現以前，人們不可能在互聯網上像發(fā)郵件一樣將錢發(fā)給其他人，而在其出現后，這些就可以實現。此外，區(qū)塊鏈讓消費互聯網走向工業(yè)互聯網，讓公開互聯網走向加密互聯網。區(qū)塊鏈讓人們能在不同節(jié)點上自由地交換信息，同時又能有效地保護這些信息。第四，區(qū)塊鏈讓中心化互聯網變成分布式互聯網?，F在，互聯網向著中心化的方向發(fā)展，而區(qū)塊鏈讓這一趨勢扭轉。
區(qū)塊鏈在社會和生活中具有重要意義。肖風博士認為，其同時具有銀行、司法體系、會計師、律師等種種第三方權威機構的職能，可以維持整個社會的信任體系，如果所有的交易體系完全基于區(qū)塊鏈，那么一切交換的信任關系將重構，將不需要成本。同時，基于區(qū)塊鏈，將產生全新的商業(yè)模式，肖風博士將其稱為“分布式商業(yè)”。我們目前還不知道未來比特幣是否會成功，但是這樣一種實驗為人類社會帶來的價值已經難以估量了。
講座中，肖風博士帶大家一起分析了多種貨幣的概念。許多人對于私人貨幣有所誤解，但是肖風博士表示，全球沒有法律禁止發(fā)行私人貨幣，關鍵問題在于是否有使用者對其認可。數字貨幣也是一種私人貨幣，但區(qū)別在于私人貨幣由中心化機構發(fā)行，而數字貨幣是一種無主貨幣，靠算法發(fā)行。而現在一些機構主張發(fā)行法定數字貨幣，其發(fā)行方式、貨幣性質還需商榷。代幣由數字貨幣派生，有使用價值，但不是可以流通的貨幣。結算幣是一種可編程的貨幣，人們可以控制它的使用和流通，可以通過編程來設定其付款條件。目前，人們對于比特幣的貨幣性質有較多爭論。比特幣不是法幣，法幣發(fā)行是央行獨有的權利，而貨幣發(fā)行卻不是央行獨有的權利。貨幣可以由央行、貨幣發(fā)行局、地方政府授權機構、私人機構發(fā)放，也可以由社區(qū)共識算法發(fā)放。
接下來，肖風博士從金融市場、貨幣形態(tài)等角度為大家解讀了數字貨幣。比特幣在本質上是代碼化的數字貨幣，具有數字合約性質，并指出如果做不到代碼化和程序化，數字貨幣其實與傳統(tǒng)貨幣沒有本質差異。 比特幣和以太幣是新型的融資工具，ICO是數字貨幣的“殺手級應用”。
講座的最后一部分，肖風博士對目前ICO現象和問題進行了討論。他指出，ICO概念來源于IPO，指首次公開發(fā)售數字代幣融資，其與IPO首要區(qū)別在于其是一種風險投資，是絕對高風險的天使輪投資。IPO是一種所有權的證券化，是資本市場體系的核心；而ICO是使用權的貨幣化，是資產市場體系的核心。簡單來說，就是人們日后若想要使用區(qū)塊鏈體系，所需要支付的使用費。
肖風博士指出，ICO的出現也給經濟學提供了新的研究方向，如加密經濟學。目前，一切經濟活動以產權制度為基礎，在比特幣區(qū)塊鏈領域，原有的產權理論需要被重新思考。交易成本、商業(yè)模式、治理機制、生產者與消費者角色、激勵模式等多種概念都發(fā)生了巨大改變。
隨后，肖風博士介紹了代幣（Token）的分類。第一類Token是證券類，滿足豪威測試（Howey test）原則的Token便可以被稱為證券類Token。第二類Token為功能類，其基于共有區(qū)塊鏈，是系統(tǒng)運行的“燃料”，有不可分離的使用功能，開源共享，不擁有產權，同時沒有收益，依靠比值上升而獲益。第三類Token為單位信托類，其具有投資性。
此外，肖風博士梳理了數字貨幣投資發(fā)展的幾個階段。第一個階段是2009年初至2016年底，是一個混亂的炒買炒賣階段，有許多投機者活動；2017年初至今，專業(yè)投資者入場，數字貨幣進入資產管理階段。首先，一些主流金融機構工作者先知先覺，離職后創(chuàng)立對沖基金，這樣的投資者在美國已經超過兩百多個，同時也有硅谷的VC機構接受ICO的Token。第三個階段目前尚未到來，但肖風博士預計到明年底，數字貨幣市值將突破10000億美元，主流金融機構必將為客戶或為自營做數字貨幣的交易，而金融市場將會推出更多相關金融產品。目前，全球已經有多家金融交易所計劃推出比特幣期貨。
肖風博士指出，當金融科技涉及到重構金融基礎框架的時候，不同的法律體系將導致不同的監(jiān)管行為。目前，ICO市場存在著多種問題，技術上、商業(yè)模式上、理念上和安全問題上都有需再規(guī)范和商榷的地方，中國的ICO市場更是充斥著詐騙和傳銷。因此他認為，中國監(jiān)管機關對其進行有效的禁止和監(jiān)管是有其道理所在的。同時，由于區(qū)塊鏈具有點對點、無國界、無主權及產權等特征，中國并不會因為嚴格監(jiān)管而喪失區(qū)塊鏈技術的主導權。
講座過后，北大匯豐商學院盧駿教授對肖風博士的講座進行了重溫和總結。他認為，在此次比特幣熱潮中，業(yè)界的實踐大大推動了學界的思考。雖然比特幣已經出現近10年，這期間許多金融學術圈的人將其視為“龐氏騙局”，而近幾年有越來越多的學者對于比特幣的價值進行了研究和肯定。
盧駿教授認為，貨幣的核心在于其信用，我們在日常生活中使用的法定貨幣都由各國政府信用背書，然而很多主權國家發(fā)行的貨幣卻也并不一定有其信用。反過來看，貨幣的信用并不一定由主權國家提供。比特幣在最初發(fā)行階段是具有使用價值的，使用者為一些技術極客，他們可能會用十幾個比特幣買一瓶可樂。然而近幾年越來越多的人進入比特幣的流通圈，其作為資產的交易價值大大超過了使用價值，因此其目前主要作為資產被交易。但盧駿教授認為，比特幣的供需在未來是必然失調的，因此人們會越來越不愿意將比特幣交出去，因此這一問題在未來可能也需要解決。
除此之外，盧駿教授對于ICO也進行了進一步分析和解讀，指出未來可能會有更多正規(guī)私募和天使基金會加入比特幣市場，從而使得這一市場被更好地規(guī)范。
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