雷鋒網(wǎng)按：本文作者為盛松成，系中國人民銀行參事、中歐陸家嘴國際金融研究院常務(wù)副院長，首發(fā)于第一財經(jīng)日報。

P2P行業(yè)“爆雷”不斷，僅最近三個月，超過250家平臺出現(xiàn)不同程度的問題。其中，甚至包括一度正常運營、累計成交額超百億的平臺。盡管P2P行業(yè)在快速擴張的同時，平臺存續(xù)率一直不高，但短時間內(nèi)出現(xiàn)如此嚴重的情況，在P2P行業(yè)近10年來的發(fā)展中仍屬罕見，引起各界高度關(guān)注，也引發(fā)了一些社會問題。近期出現(xiàn)的“爆雷”潮，使輿論從過去對P2P一窩蜂似的熱捧，迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橐贿叺沟刎?zé)難和否定?？梢哉f，目前是P2P自該行業(yè)誕生以來最艱難的時刻。

不過，從近期出臺的一系列政策措施看，監(jiān)管并非“一刀切”，而是趨于成熟、合理。如今，在監(jiān)管已先行的背景下，公眾和市場正確看待P2P，以及P2P企業(yè)自身的合規(guī)經(jīng)營就顯得尤為重要。

P2P落地中國的初衷

P2P是基于互聯(lián)網(wǎng)平臺，利用人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等前沿技術(shù)發(fā)展的低成本新型借貸模式。作為舶來品，P2P隨著拍拍貸于2007年成立而正式走入中國，并在2012年至2015年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。P2P支持了經(jīng)濟中的薄弱環(huán)節(jié)，一定程度上彌補了金融支持實體經(jīng)濟的短板， 促進了普惠金融的發(fā)展，也有利于中國金融體系完善。這是當(dāng)時中國支持并鼓勵P2P行業(yè)發(fā)展的初衷。

由于中國征信體系不發(fā)達等原因，小微企業(yè)的經(jīng)營性貸款和中低收入人群的消費貸款往往難以達到傳統(tǒng)金融的要求。而P2P則顯著降低了借貸雙方的信息搜集成本，超越了傳統(tǒng)社會的熟人借貸模式，突破了傳統(tǒng)金融機構(gòu)不利于小微借貸的局限，部分滿足了個人消費和小微企業(yè)貸款需求，同時也拓寬了大眾理財?shù)那?。截至今?月末，P2P貸款余額已接近1.32萬億元的規(guī)模。

P2P行業(yè)所推動的普惠金融成果也是有目共睹的。一是滿足實體經(jīng)濟，尤其是小微企業(yè)的融資需求。數(shù)據(jù)顯示，P2P網(wǎng)貸從2007年誕生到2018年7月，累計滿足了約2500萬借款人、7.2萬億元左右的資金需求(不包含線下理財平臺)。值得一提的是，P2P行業(yè)為小微企業(yè)提供了大量的短期融資。企業(yè)從P2P平臺獲得的短期貸款在過去幾年呈現(xiàn)指數(shù)式增長，從2012、2013年約63.8億元、456億元，到2014年首次突破千億元大關(guān)，達1233.2億元。隨后，在2015年爆發(fā)式增長到4000億元，2016年更是翻倍達到8000億元。

二是推動中國消費金融市場發(fā)展，促進了內(nèi)需。從2013年至2016年，消費金融貸款在P2P貸款中的占比從1.03%上升到5.07%；規(guī)模從11億元大幅提高到991億元，增長了90倍。受現(xiàn)金貸監(jiān)管影響，大量P2P平臺轉(zhuǎn)型到消費信貸領(lǐng)域。據(jù)估計，2017年P(guān)2P平臺的消費金融貸款規(guī)模在4000億元左右，是2016年的四倍多，滿足700多萬人的消費需求。

P2P的優(yōu)勢在于信息中介

金融的本質(zhì)是資金融通，金融機構(gòu)在其中起中介橋梁作用。這個中介作用可劃分為兩類：一是信息中介，二是信用中介。信息中介就是為資金供需雙方提供信息，解決信息不對稱問題。而所謂信用中介，就是金融中介機構(gòu)在資金融通過程中，以自身信用作擔(dān)保，保證出資人的本金和利息安全，承擔(dān)起控制貸款風(fēng)險的職責(zé)。但很多人甚至都沒有充分意識到，信用中介恰恰是現(xiàn)代金融的核心所在。

事實上，P2P誕生之初便是依靠著科技賦能，扮演起信息中介的角色。早在2016年6月，筆者就曾撰文提出，P2P應(yīng)主要定位于發(fā)揮“信息中介”職能，因為這恰恰是P2P網(wǎng)貸平臺的優(yōu)勢。利用大數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)平臺，P2P有助于資金供需雙方直接對接，減少中間環(huán)節(jié)，提高效率、降低成本，由此彌補傳統(tǒng)金融的不足。傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融并不相互排斥，而是傳承與創(chuàng)新的關(guān)系。

但是，中國金融市場“剛性兌付”成風(fēng)，P2P平臺為了吸引資金，往往也不得不剛兌，實質(zhì)上成了信用中介。而在信用中介職能方面，P2P目前還遠遠不如傳統(tǒng)金融。一是風(fēng)險信息不完備。大數(shù)據(jù)僅涵蓋線上數(shù)據(jù)，線下數(shù)據(jù)的獲取主要還得靠傳統(tǒng)手段，而P2P所面對的貸款人一般都是小微企業(yè)或個人，針對這部分群體的征信體系還遠未完善，經(jīng)營狀況、信用風(fēng)險等關(guān)鍵信息難以獲取。二是風(fēng)險控制手段不如傳統(tǒng)金融。目前大部分P2P風(fēng)險控制所依靠的房產(chǎn)抵押、風(fēng)險調(diào)查等手段與傳統(tǒng)金融所采用的手段大同小異，而風(fēng)險控制程度遠不如傳統(tǒng)金融。有些平臺甚至將風(fēng)險調(diào)查外包。此外，P2P平臺的風(fēng)險補償能力也很不足。

傳統(tǒng)金融不僅從一開始就同時具備信息中介和信用中介這兩個職能，而且其信用中介職能更為重要。所以現(xiàn)代銀行發(fā)展了一系列風(fēng)險管理能力，包括風(fēng)險識別、風(fēng)險評估定價、風(fēng)險控制和風(fēng)險補償?shù)染唧w措施，還要求借款人滿足一定的抵押、擔(dān)保等貸款條件；放貸后還有貸后監(jiān)控措施；在貸款出現(xiàn)壞賬時，還有撥備、資本彌補等風(fēng)險補償手段?？梢哉f，現(xiàn)代銀行的著力點，就在于發(fā)揮其信用中介職能，銀行經(jīng)營的成果也主要反映在信用中介上。

混淆了信息中介和信用中介，使P2P平臺成了金融風(fēng)險管理的薄弱環(huán)節(jié)。但隨著資管新規(guī)落地，P2P行業(yè)或?qū)⒂瓉砥浠貧w信息中介的發(fā)展契機。因為打破剛性兌付逐漸使投資者習(xí)慣于無剛兌的投資，也促使投資者的收益與風(fēng)險承受能力相匹配。重“匹配”而輕“保底”，將凸顯信息中介職能的重要性，引導(dǎo)P2P回歸信息中介的本源。

理性看待、冷靜應(yīng)對P2P“爆雷潮”

據(jù)統(tǒng)計，2018年以來，1月和7月連續(xù)兩次出現(xiàn)P2P平臺兌付危機，相繼有241家和252家平臺停業(yè)或出現(xiàn)其它兌付問題。那么 ，應(yīng)該如何正確看待這一現(xiàn)象？

當(dāng)前P2P平臺問題確實很多，但不應(yīng)將其“妖魔化”。除了行業(yè)本身存在的問題，P2P頻頻“爆雷”也有市場的客觀原因。風(fēng)險往往在最薄弱的環(huán)節(jié)爆發(fā)。近期市場資金緊張的情況在某種程度上可謂是壓在P2P行業(yè)的“最后一根稻草”。而恐慌情緒引發(fā)的擠兌，甚至借款企業(yè)惡意逃債，加劇了風(fēng)險傳染和擴散。數(shù)據(jù)顯示，7月份P2P行業(yè)成交量為1447.54億元，環(huán)比下降17.6%，同比下跌42.9%；更有730.88億元資金流出。

面對P2P行業(yè)的信任危機，應(yīng)嚴格區(qū)分問題平臺是屬于具有真實業(yè)務(wù)但存在不規(guī)范業(yè)務(wù)的違規(guī)平臺，還是沒有真實業(yè)務(wù)或從事非法集資的違法平臺。一方面，部分問題平臺仍有活期理財業(yè)務(wù)，繼續(xù)進行期限錯配、資金池運作，從事信用中介服務(wù)，這些都屬于違規(guī)性質(zhì)，是資管新規(guī)出臺前處于灰色地帶的業(yè)務(wù)，也是行業(yè)中的普遍現(xiàn)象，但已經(jīng)不適合當(dāng)前的金融監(jiān)管環(huán)境。對于此類具有真實業(yè)務(wù)平臺的違規(guī)操作行為，要加強引導(dǎo)，使其合理有序退出或轉(zhuǎn)型。另一方面，部分問題平臺涉及虛構(gòu)借款標(biāo)的、自融等行為，屬于電信詐騙和非法集資性質(zhì)，嚴重危及群眾財產(chǎn)安全。對于這類虛假或涉嫌詐騙平臺的違法行為，則應(yīng)大力打擊，堅決關(guān)停并追繳相關(guān)資產(chǎn)。

從目前已發(fā)布的一系列政策和措施可以看出，監(jiān)管部門對于P2P的態(tài)度已較為明朗，即對P2P行業(yè)實行“良性引導(dǎo)”，而非 “一刀切關(guān)?！薄?月4日，全國互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險整治辦、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險專項整治工作小組辦提出“允許合規(guī)機構(gòu)繼續(xù)經(jīng)營”、“條件成熟的機構(gòu)可按要求申請備案”等九項明確要求；8月8日，全國互聯(lián)網(wǎng)金融整治辦下發(fā)了《關(guān)于報送P2P平臺借款人逃廢債信息的通知》，要求各P2P平臺盡快報送老賴信息；8月12日，監(jiān)管部門提出十項舉措緩釋網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險；8月13日《網(wǎng)絡(luò)信貸信息中介機構(gòu)合規(guī)檢查問題清單》108條細則發(fā)布，這意味著全國范圍內(nèi)的P2P合規(guī)檢查正式拉開帷幕。而近期防范化解風(fēng)險的舉措也表明監(jiān)管部門對市場穩(wěn)定的重視。8月16日，中國銀保監(jiān)會召集四大資產(chǎn)管理公司開會，要求協(xié)助化解P2P爆雷風(fēng)險。8月22日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會啟動P2P網(wǎng)絡(luò)借貸會員機構(gòu)的自律檢查工作，防范風(fēng)險傳染和擴散已成當(dāng)務(wù)之急。

在外部監(jiān)管完善的同時，P2P平臺自身也應(yīng)加強自律和內(nèi)部監(jiān)管。“爆雷”潮加速了P2P市場出清過程，預(yù)計未來平臺數(shù)量仍將進一步減少，行業(yè)集中度將進一步提高，但P2P行業(yè)不會消亡，那些合規(guī)經(jīng)營、以信息中介為主的P2P平臺，在行業(yè)整合的過程中做實、做強、做大，有望成為行業(yè)的中流砥柱。不過，P2P平臺也應(yīng)向傳統(tǒng)金融機構(gòu)學(xué)習(xí)，增強自身的風(fēng)險管理能力，在利用好大數(shù)據(jù)等科技金融手段的同時，保證充足的資本金，并實行有效的風(fēng)險補償措施。

總之，不應(yīng)以偏概全、全盤否定P2P行業(yè)，而應(yīng)有效發(fā)揮其信息中介職能的比較優(yōu)勢，處理好防風(fēng)險與支持小微企業(yè)融資的關(guān)系、處理好傳統(tǒng)金融與新興業(yè)態(tài)的關(guān)系，使P2P與傳統(tǒng)金融互為補充，繼續(xù)發(fā)揮P2P在構(gòu)建中國多元化金融體系中的積極作用。

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