這個五月，是以“騰訊到底有沒有夢想”的激烈討論開場的。

騰訊總裁劉熾平在2018年初的騰訊投資年會上透露，這些企業(yè)所新增的價值已超過騰訊本身的市值——盡管投行化制約騰訊進取創(chuàng)新的論調(diào)不絕于耳，但這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資底色正愈發(fā)濃厚。

從彭博匯編的現(xiàn)有投資數(shù)據(jù)來看，騰訊是BAT中目前最活躍的。過去幾年，騰訊累計投資了600多家公司，橫跨海內(nèi)外，行業(yè)涉及文化娛樂、游戲、金融、交通出行、零售等多維度。2017年，共有120多家公司拿到騰訊投資，比BAT中另外兩家的總和還要多。

資本和流量，被認為是騰訊的兩大核心能力。阿里巴巴做電商起家，少不得和錢打交道，進入到金融領(lǐng)域是自然而然的事情。而社交出身的騰訊，坐擁10億微信日活用戶，龐大流量在手，看似什么業(yè)務(wù)都能隨意鋪開，但流量的有效轉(zhuǎn)換和用戶留存，仍然是騰訊一直不敢放心的課題。

“半個業(yè)務(wù)”

在2016年5月貴陽數(shù)博會上，馬化騰首次提及騰訊的“兩個半業(yè)務(wù)”。他說：

“我們從什么業(yè)務(wù)都自己做，轉(zhuǎn)化為只做最核心的社交平臺和數(shù)字內(nèi)容，以及金融業(yè)務(wù)，對外說就是“兩個半”的平臺。”

相對于已經(jīng)成型的社交平臺和數(shù)字內(nèi)容，具備更多想象空間的“半個業(yè)務(wù)”的金融更多地承擔(dān)騰訊未來。

2015年9月，騰訊內(nèi)部發(fā)了一封《關(guān)于“支付基礎(chǔ)平臺與金融應(yīng)用線”組織架構(gòu)調(diào)整的通知》，宣布撤銷此前以財付通為主體構(gòu)建的金融業(yè)務(wù)架構(gòu)，全部劃入到新的“支付基礎(chǔ)平臺與金融應(yīng)用線（Financial Technology，下稱FiT）”下。這條線包括多個部門：支付平臺部、理財平臺產(chǎn)品部、平臺研發(fā)部、金融市場部等。

當年財付通是以對標支付寶的身份出現(xiàn)的，卻因為缺乏電商基因而很難動搖支付寶的穩(wěn)固地位。這一舉措更加明顯地勾勒出騰訊轉(zhuǎn)向支付托底、金融向上的戰(zhàn)略方針。微信支付作為后來者，并沒有把以支付為基石的金融城池拱手相讓。從2017年的財報來看，受支付解決方案業(yè)務(wù)、相關(guān)金融服務(wù)以及云服務(wù)業(yè)務(wù)的推動，其他業(yè)務(wù)收入同比增長111%。騰訊的支付解決方案業(yè)務(wù)增長主要是因為線下商業(yè)支付交易量及消費者提現(xiàn)手續(xù)費快速增長。

但騰訊自然不滿足于此，其他金融業(yè)務(wù)如何是好？硬幣的兩面，是“不熟不做”的業(yè)務(wù)慣性和是“不得不做”的戰(zhàn)略思考。正如劉熾平想的那樣，騰訊不可能涉足所有的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，通過資本方式的參與，既可以實現(xiàn)開放的目的，同時也可以讓騰訊海量流量資源的一次資本意義上的釋放——在金融領(lǐng)域也同樣如此。

投資回報固然重要，但投資路徑也會揭示了其商業(yè)策略之演變?；仡?017年甚至更早些時候，騰訊在金融行業(yè)的投資表現(xiàn)，也在一定程度上說明了騰訊金融帝國擴張的心路歷程。

打通券商入口

騰訊的投資清單中，有一位“?？汀保焊煌咀C券。

互聯(lián)網(wǎng)金融的戰(zhàn)火，燒遍消費金融、支付、理財?shù)鹊刃⌒蛻?zhàn)場，但在證券業(yè)這座山頭，其實還沒有哪家巨頭能真正領(lǐng)先對手一個身位——百度試圖與多家券商展開合作并且布置產(chǎn)品，但牌照方面毫無動靜；阿里曾參與云峰證券的發(fā)起設(shè)立，還傳出發(fā)力爭奪合資券商牌照的消息。

雖然騰訊先后和招商證券等多家券商均有接入合作，但此前騰訊曾三次領(lǐng)投富途證券，重要性可見一斑。推廣也可謂不遺余力，騰訊在其自選股首頁提供的股票APP軟件，可直接登錄富途賬戶，進行港股交易，為富途證券導(dǎo)流；并且，富途證券還是騰訊股票財經(jīng)頻道為數(shù)不多的兩家合作券商之一。

不過，出于地域因素，富途證券目前還僅限于香港業(yè)務(wù)，尚未獲得境內(nèi)證券牌照業(yè)務(wù)，在國內(nèi)市場尚屬一片空白。金融業(yè)務(wù)線的快速擴張，使得現(xiàn)有牌照已經(jīng)不能讓騰訊游刃有余。消息稱騰訊一直想獲得一張證券牌照，雖然內(nèi)部曾就此還進行過探討，但一直沒有成功。

在戰(zhàn)略投資中金公司后，騰訊曲線獲取證券牌照，在證券這一單點上已經(jīng)領(lǐng)先于BAJ。更重要的是，中金能夠為騰訊的證券業(yè)務(wù)涵蓋到更為廣闊的國內(nèi)市場。

戰(zhàn)略投資x2，資管業(yè)務(wù)的進階猜想？

2017年，騰訊在金融領(lǐng)域投資近十家公司，其中有兩家公司的“戰(zhàn)略投資”頗為顯眼。

• 中金公司獲得28.6億港元戰(zhàn)略投資；
  

• 金證財富獲得8400萬元人民幣戰(zhàn)略投資。
  

戰(zhàn)略入股中金公司，除了為證券牌照而來，還有一個重要因素是：要與中金“在產(chǎn)品及服務(wù)方面進行系列合作”并且“引入中金在財富管理方面的能力”。

無獨有偶，金證財富同樣是一家專注資管業(yè)務(wù)的公司，主要從事包括基金公司、信托公司、證券資產(chǎn)管理、保險資產(chǎn)管理、期貨資產(chǎn)管理、第三方專業(yè)理財及第三方支付在內(nèi)的大資產(chǎn)管理行業(yè)客戶的業(yè)務(wù)軟件開發(fā)與系統(tǒng)集成服務(wù)，客戶包括40家券商、12家保險公司、20家信托公司及數(shù)十家基金公司等。

加注資管領(lǐng)域并非一時興起。年報數(shù)據(jù)顯示，騰訊的財富管理平臺理財通于截至2018年1月底管理資產(chǎn)累計超過人民幣3000億元。然而，盡管理財通的用戶量與資金保有量還在持續(xù)增長當中，但螞蟻金服的體量仍然是座難望其項背的大山。就在本月，英國《金融時報》報道，一份向潛在投資者披露的文件顯示，目前螞蟻金服用戶數(shù)量已增長至6.22億，理財業(yè)務(wù)管理的資產(chǎn)達到2.2萬億元（約合3450億美元），其中余額寶資產(chǎn)管理規(guī)模為1.5萬億元。

戰(zhàn)略投資意味著與核心環(huán)節(jié)的公司形成更深度的關(guān)系。資產(chǎn)管理規(guī)模的顯著差異擺在面前，如何穩(wěn)定持續(xù)地獲客例如高凈值人群，解決資金來源問題，成為追趕對手的關(guān)鍵之一。騰訊的財富管理業(yè)務(wù)并不打算只依靠于微信支付的驅(qū)動，而是計劃著雙管齊下：一方面要渠道下沉，挖掘更多三四線城市用戶；另一方面發(fā)展高端用戶的資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)。在資管行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化趨勢下，和中金、金證的戰(zhàn)略“聯(lián)姻”無疑為騰訊“半個業(yè)務(wù)”的擴張帶來重要助力。

是新賽道的“占坑”操作，還是原有業(yè)務(wù)的“補丁”任務(wù)？

雷鋒網(wǎng)注意到，騰訊去年在金融領(lǐng)域的創(chuàng)投動作，較前兩年更為頻繁。以業(yè)務(wù)線來劃分，去年除了中金和金證兩家獲得戰(zhàn)略投資的公司以外，騰訊的目光分別投向了供應(yīng)鏈金融、眾籌、小微信貸等等。

• 供應(yīng)鏈金融

2017年10月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于積極推進供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》，指出要快步穩(wěn)健地發(fā)展供應(yīng)鏈金融，推動供應(yīng)鏈金融為實體經(jīng)濟服務(wù)，支持商業(yè)銀行、供應(yīng)鏈核心企業(yè)等建立供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺，為供應(yīng)鏈上下游的中小微企業(yè)提供高效、便捷的融資渠道，從國家層面為供應(yīng)鏈變革創(chuàng)新明確了發(fā)展方向。

就在這份指導(dǎo)意見出臺前的兩個月，聯(lián)易融金融獲得了來自騰訊、招商局創(chuàng)投和貝塔斯曼亞洲投資基金等機構(gòu)的B輪近2億元融資。事實上，聯(lián)易融在2016年8月就曾獲得來自騰訊、中心、正心谷的近1億元A輪融資。

盡管騰訊自身也有在供應(yīng)鏈金融方面的實踐，例如之前與星貝云鏈、華夏銀行基于區(qū)塊鏈技術(shù)在大健康行業(yè)的合作，但更傾向于科技賦能供應(yīng)鏈金融的技術(shù)輸出。聯(lián)易融在服務(wù)對象上圍繞核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融中的小微企業(yè)，或許能夠更精準填補騰訊在響應(yīng)國家供應(yīng)鏈金融戰(zhàn)略的“短板”。

• 眾籌

而在眾籌領(lǐng)域，騰訊分別投資了水滴互助（A輪，1.6億元）和輕松籌（C輪，2800萬美元）。

水滴互助目前共有三款產(chǎn)品：專注于大病救助的水滴籌，網(wǎng)絡(luò)健康互助水滴互助和互聯(lián)網(wǎng)保險優(yōu)選平臺水滴保。據(jù)雷鋒網(wǎng)AI金融評論了解，水滴籌公司已完成天使輪和A（A1+A2）輪融資，投資方有：騰訊公司、高榕資本、藍馳創(chuàng)投、IDG、真格基金、創(chuàng)新工場、美團點評等，總計融資額為2.1億元——值得注意的是，三小輪融資中，騰訊都有參與。

而輕松籌則作為健康保障平臺，同樣從大病救助做起，到網(wǎng)絡(luò)互助，再到在線保險，與水滴互助定位頗為重合，同樣都依托自帶傳播屬性的大病眾籌項目，形成流量渠道，再基于此推出網(wǎng)絡(luò)互助業(yè)務(wù)，獲得海量業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，迭代優(yōu)化精算模型，達到在線保險業(yè)務(wù)的升級。

比起阿里巴巴通過“淘寶星愿”和“娛樂寶”等產(chǎn)品，以娛樂角度切入眾籌領(lǐng)域，騰訊似乎更看好互聯(lián)網(wǎng)社交眾籌的醫(yī)療分支，二者均為醫(yī)療互助眾籌中的頭部公司。公益眾籌素來容易引起流量集聚，其次公益眾籌平臺也需要更高的透明度和公信力，鎖定發(fā)展更完善的頭部公司能一定程度上有效爭奪眾籌這一新賽道的市場份額。

• 海外投資：征信+跨境支付

2017年5月，兩家海外公司Nav和Airwallex各自都獲得了有騰訊參與的1300萬美元融資。

Nav的定位更像是一個信用服務(wù)提供方，通過標準化的咨詢方案提升信用評分的同時提供平臺鏈接小微企業(yè)與資金提供方。它們目前為小微企業(yè)免費提供其信用概覽以及基本的金融常識課程，以及一些個人服務(wù)包括可視化的個人信用報告、商業(yè)背景咨詢和信用監(jiān)控等。更主攻B端業(yè)務(wù)的Nav，某種程度上也是普惠金融實踐道路上的一種參考。

而專注跨境支付的Airwallex（空中云匯），已與Macquarie Bank，National Australia Bank，ANZ, Citi Bank以及MasterCard等全球數(shù)十家知名銀行和卡組織達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，提供了合法高效并且快捷的換匯和跨境支付解決方案。微信支付的相關(guān)負責(zé)人曾表示，出海是其戰(zhàn)略部署中的重要一環(huán)，Airwallex在跨境支付領(lǐng)域的先行或許能為微信支付的出海之戰(zhàn)提供產(chǎn)品、市場等多個維度的幫助。

半個夢想，兩手準備

盡管在金融領(lǐng)域動作頻頻，但與阿里、京東和百度不同的是，騰訊金融并沒有一個獨立品牌，而是分散在其他業(yè)務(wù)模塊中。通常說的騰訊金融，在騰訊的體系中對應(yīng)的是FiT，但這并非騰訊金融業(yè)務(wù)的全部，例如微眾銀行就沒有被納入FiT中。

不過，在域名上，F(xiàn)iT采用的是www.fitgroup.com的獨立域名，相比之下，無論是已經(jīng)拆分的京東金融還是度小滿（百度金融），使用的均為二級域名，這很容易被外界解讀為騰訊已經(jīng)在為未來金融業(yè)務(wù)的獨立運營做準備。

事實上最近幾年來，圍繞騰訊金融是否應(yīng)該獨立運營的討論一直沒有停息過。2015年整合金融業(yè)務(wù)成立FiT，2016年金融業(yè)務(wù)成為騰訊未來寄予厚望的“半個業(yè)務(wù)”，2017年騰訊在金融領(lǐng)域繼續(xù)擴張，拿下多張牌照，騰訊的金融帝國版圖已經(jīng)成型。

然而關(guān)于金融業(yè)務(wù)，馬化騰卻有不一樣的表述：如在2016年兩會期間，馬化騰稱成立金控公司只是形式上的，“關(guān)鍵是怎樣做好平臺”；而在2017年兩會期間，馬化騰再次表示，騰訊的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)不會在一個所謂的“金融集團”中來做，“我們沒有必要為了拆分而拆分”。

聯(lián)想到近日從監(jiān)管部門傳出的消息，金控集團監(jiān)管試點的首批試點機構(gòu)為中信集團、光大集團、招商局、螞蟻金服、蘇寧集團五家企業(yè)，騰訊不在其中。據(jù)了解，這五家機構(gòu)的共同特點都是屬于由實業(yè)型的金控公司，即主體公司為非金融機構(gòu)，通過投資、控股兩種或兩種類型以上類型金融機構(gòu)形成的金融控股集團公司，除了螞蟻和蘇寧，其余三家都是基本拿到全牌照的央企，此次螞蟻和蘇寧的入選，在代表國家將過去處于監(jiān)管洼地的互聯(lián)網(wǎng)金融納入監(jiān)管的范疇，這對于志在做大金融業(yè)務(wù)的螞蟻和蘇寧來說，早日通過大考反而是一件好事。

而在騰訊，似乎又是另一種考慮。

雷鋒網(wǎng)注意到，在去年12月的財富論壇上，馬化騰對“兩個半業(yè)務(wù)”又有了新的闡述：“第一是做通信和社交，第二是做數(shù)字內(nèi)容，剩下的半個業(yè)務(wù)指互聯(lián)網(wǎng)+方面”。相比起最初的描述，“半個業(yè)務(wù)”已經(jīng)不經(jīng)意從金融變成了“互聯(lián)網(wǎng)+”。

而在今年4月在重慶召開的2018“互聯(lián)網(wǎng)+數(shù)字經(jīng)濟峰會”上，“互聯(lián)網(wǎng)+”的提法得到了再次加強。馬化騰在大會發(fā)言稱日騰訊要“做好各行各業(yè)數(shù)字化的助手和連接器”，峰會首次設(shè)立金融分論壇，但分論壇并未集中在騰訊目前的金融業(yè)務(wù)發(fā)展上，而是圍繞“合作”，在反洗錢、交通出行、金融云等領(lǐng)域展開。

從某種意義上來說，相比起近期京東、螞蟻金服等互聯(lián)網(wǎng)巨頭表態(tài)的“不做金融”，騰訊的轉(zhuǎn)身更早，也更為低調(diào)。這也很符合馬化騰低調(diào)內(nèi)斂的粵商風(fēng)格，騰訊的風(fēng)格也一貫也都是做完再說、做好再說，2017年，隨著監(jiān)管風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，騰訊一面在深耕支付、理財、借貸等金融業(yè)務(wù)、一面強調(diào)開放、賦能、連接，與金融機構(gòu)進行合作的同時，在組織架構(gòu)上依然保持著謹慎，而從近半年的調(diào)整來看，騰訊在金融上也變得更為內(nèi)斂，在將一個個業(yè)務(wù)裝進微信的同時，金融業(yè)務(wù)也將會更多依附于微信平臺而存在。

但我們并不能將其簡單理解為騰訊在金融業(yè)務(wù)上“開倒車”。馬化騰曾經(jīng)說過，騰訊的金融業(yè)務(wù)分為兩部分，其中騰訊投資的一部分（如微眾銀行）是“體外”，而自己做的“體內(nèi)”業(yè)務(wù)才是最核心的業(yè)務(wù)。放棄金控集團的虛名，將越來越多的相關(guān)業(yè)務(wù)裝進微信“體內(nèi)”，反而是騰訊和馬化騰“悶聲大發(fā)財”的表現(xiàn)。

馬化騰希望騰訊有朝一日能“做成互聯(lián)網(wǎng)上的水和電”，而如本文之前所總結(jié)，資本和流量被認為是騰訊的兩大核心能力，如果說微信的流量是“水”，那么裝進微信的金融業(yè)務(wù)就是“電”。從這個意義上來說，“半個業(yè)務(wù)”的降級后，騰訊并未放棄自己的金融夢想，而是在朝著這個方向前進。

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